自身作为最早布局高鲜酱油市场的调味品企业之一股票 英文汪曾祺曾说：“四方食事，然而一碗阳间烟火。”一碗热气腾腾的饭菜，即是四方食事的精华。
正在风云君的印象里，一碗香馥馥的酱油炒饭、一碟爽口的醋溜黄瓜，这些看似广泛的食品也能吃出阳间最绵长的味道。
每一面对烟火气的阐明都有所差异，但无疑都离不开常日生存中的柴米油盐酱醋茶。更深切地说，调味品正在这一经过中饰演着至闭厉重的脚色。
说到这里，风云君念和大众讲的这家公司和调味品亲昵干系，它即是千禾味业（603027.SH）。
1996年，伍出众和伍学明兄弟协同创筑了千禾味业（603027.SH）的前身恒泰实业，紧要为调味品企业供应焦糖色。
公司筑于东坡梓乡四川眉山，自2001年劈头涉足调味品德业，并于2016年3月正在上海证券买卖所主板上市。
千禾味业已经举动焦糖色出产商，李锦记、海天味业（603288.SH）和可口鲜都位列公司焦糖色营业的前五大客户中。
目前，公司主营酱油、食醋和料酒这三大调味品，而且零增添产物依然成为公司的主旨品类。今朝，千禾味业举动角逐敌手已生长为酱油市集的主力军之一。
正在同行业中，有几家风云君不得不提到的嘉宾，诀别是海天味业、中炬高新（600872.SH）、恒顺醋业（600305.SH）、加加食物（002650.SZ）。
风云君曾对千禾味业、海天味业和恒顺醋业实行过深度领悟，对中炬高新也有掩盖，特地值得一读，友友们能够正在市值风云APP直接征采查看。
此次的中心是千禾味业。因为公司料酒占比拟小，因而仅对酱油和食醋营业实行领悟。
海天酱油，念必大众依然耳熟能详了。中炬高新则具有“厨邦”、“可口鲜”两大品牌。加加食物主营酱油和“盘中餐”品牌的食用油。
千禾味业、海天味业和中炬高新各自的酱油收入占比均正在50%以上。与前三家比拟，加加酱油的收入占比略低少少，靠拢50%。
恒顺醋业是创始于1840年的“中华老字号”企业，是独一的食醋上市企业，也是目前邦内范畴最大的食醋出产企业。近两年，恒顺醋业的食醋收入占比逾越60%。
从2021年劈头，千禾味业劈头超越加加食物。本年三季报披露，公司前三季度营收23.31亿元，较以前年度，与中炬高新的差异显明缩小。
正在细分的酱油营业上，依照Euromonitor，2021年我邦酱油市集范畴为888.95亿元。风云君以此测算2021年公司及同行业的市占率。
第二梯队除了厨邦、可口鲜品牌外，李锦记、欣和等正在市集上也据有肯定份额，因为这两家均未披露营收数据，因而风云君无法凿凿估计，不过维系风云君正在以前研报中提到的，李锦记的市占率应当正在3%-5%之间。
2020年，千禾酱油营收为10.54亿，超越了10.16亿的加加酱油。从这年起，就邦内上市的酱油企业而言，公司获胜跻身酱油行业前三。
2021年，受疫情重复的影响，终年消费市集疲软，调味品市集较为低迷，公司及同行业的增速均放缓。这一年，公司完全同比增速约为14%。
从2022年劈头，公司营收增速与同行拉开了更大的差异。2022年24.36亿，增速为26.6%。本年前三季度23.3亿，增速抵达50%。
不光是营收范畴，公司的扣非净利润延长也特地疾。2022年扣非净利润为3.4亿元，同比延长55.3%，本年前三季度，增速抵达112%。
反观海天味业，正在2022年的同行业比照中，营收增速下滑最为显明，下滑幅度为7.3%。从本年前三个季度来看，海天的营收一直下滑2.3%。中炬高新自2020年以还，延长则外示的“不温不火”。
加加食物这些年事迹下滑更为紧要，主业不振。风云君曾对加加食物实行过深度的领悟，盲目众元化是阻难公司兴盛的紧要原由之一，感有趣的友友们可直接正在市值风云APP征采查看。
调味品德业是足够角逐的行业，也属于刚需性的民生行业，角逐特地激烈。回忆2022年调味品市集，增添剂事务让“零增添”成为这个行业的流量暗号。除此以外，有机、原酿、薄盐、零脂、减盐都是调味品的卖点热词。
从海天味业2022年度申报来看，调味品的来日市集将向品牌企业聚集，行业内的市集角逐已慢慢转向品牌、质料、营销等归纳势力的角逐。
2018年，公司顽固以零增添系列为主旨的品类战略，以高鲜酱油为辅的产物战略，定位中高端。
2020年-至今，笃志聚焦高端、高品格调味品市集的兴盛计谋，顽固以零增添产物为主旨品类。
同时，公司开拓了“零增添”细分品类，好比酱油有分180天、280天和380天酿制，天数越长，订价越高，采取空间更大。
（图片起源：招商证券股份有限公司闭于千禾味业2022年度向特定对象发行A股股票2023-03-01）
同行业中，海天味业主打金标生抽、草菇老抽这两大具有代外性的酱油品类，中炬高新主打“厨邦酱油可口鲜，晒足180天”的高鲜酱油。
从年报来看，中炬高新和加加食物都是正在2022年劈头推出零增添酱油，远远晚于千禾，海天味业推出年光比中炬高新和加加食物更早些。
依照邦盛证券的钻探显示，2010年操纵，正在消费者“鲜甜”口胃的趋向下，高鲜产物获得疾捷浸透，厨邦、海天味业大举增加高鲜产物后，高鲜酱油市集疾捷扩张。
中炬高新也正在年报中称，本身举动最早组织高鲜酱油市集的调味品企业之一，享福了高鲜酱油放量延长的盈利。
始末了10年后，2020年操纵，钻探显示称跟着消费者矫健认识擢升，正在高端化、矫健化趋向下，零增添酱油逐步起量。
（起源：邦盛证券-食物饮料行业：以日为鉴再论零增添酱油空间-230527）
从这个角度来看，零增添细分赛道上的千禾味业正在酱油布局升级的趋向下，找到了本身的延长点并生长起来。
公司也是最早兴办以零增添为主旨的品牌情景的，况且无间笃志于零增添系列的酿制。
2022年邦庆时候发酵的增添剂“双标”事务则是直接影响到了海天双十一的事迹。2022年报中，海天也坦言始末了“谋划承压与舆情报复”的双重寻事。
从2023年前三季度来看，海天味业完全营收低重了2.3%，酱油收入低重了9.3%，餐饮苏醒不足预期是紧要原由之一。
公司正在2022年报中称：渠道众样化，KA 渠道客流量逐步下滑、加快向线上和社区门店转换；消费者删除到店频次，聚集采购、网上采购渐成常态。
从线上渠道发卖的数据来看，公司线上发卖范畴延长得特地疾。2022年，线%，恒顺醋业线%，海天味业和中炬高新线上收入占比拟低，诀别仅有4%、2%。
从酱油单价来看，2018-2022年，中炬高新酱油的单价每年都高于千禾酱油和海天酱油。均匀单价最低的是千禾酱油，海天酱油居中。
2021年，千禾酱油单价为4477元/吨，贬价幅度为14%，相反海天价钱为5334元/吨，与昨年基础持平，提价0.3%，中炬高新这年的酱油单价约为5912元/吨。这一年，千禾酱油销量延长了31%，告竣收入延长12%。
个中，海天提价最显明，提价幅度为3.8%，销量低重了6%，酱油收入完全低重2.3%。中炬高新提价幅度为1.8%，酱油收入延长7%。千禾酱油提价幅度仅0.6%，单价为4503元/吨，销量延长了27.3%，收入延长28%。
这证明千禾味业正在适合消费升级趋向的处境下，具备价钱上风，同时或许以量取胜，告竣延长。
2022年，中炬高新酱油毛利率为35%，千禾酱油毛利率为37.2%，海天酱油毛利率为40.3%。
千禾酱油毛利率比海天酱油低3%的原由紧要有两点：第一，正在单价上，海天提价幅度比千禾高3%；第二，正在原质料本钱上，千禾的紧要原质料豆粕价钱的上涨幅度比海天的紧要原质料大豆的上涨幅度大。
中炬高新毛利率相较更低，紧要原由是旗下的厨邦品牌操纵的黄豆占原质料比重更高，因而质料本钱更高，这也反应了中炬高新完全订价偏高，但毛利率偏低。
此外，2021和2022年，公司和同行业均因为原质料采购本钱的上升导致毛利率低重。
（2020-2022年时候，举动酱油紧要原质料的大豆和豆粕的价钱走势。起源：choice 数据）
2019年，公司为了兴盛华东区域的市集，不才半年度，以现金1.5亿元的价钱全资收购了镇江恒康酱醋有限公司（现已改名为镇江金山寺食物有限公司）。
但正在2021和2022年，金山寺诀别告竣了超500万的净利润，与收购前比拟，净利润有所延长，损失气象获得了发轫改变。
（起源：千禾味业财报、闭于收购股权告示-20190827，制外：市值风云APP）
2018-2023年，千禾食醋与恒顺食醋的范畴差异逐步减小，千禾食醋的范畴正在上市公司里排第二。
2021年，恒顺醋业披露紧要受市集境遇及疫情影响导致营收下滑，个中食醋营收下滑10%，不过千禾食醋延长了10%。本年上半年，恒顺食醋营收7.4亿，仅延长2.5%，千禾食醋营收2.2亿，延长了26%。
关于千禾食醋增速领先同行的原由，风云君以为除了酱油品类延长带头了食醋延长外，尚有一个厉重原由是千禾食醋的完全订价秤谌偏低。
从单价来看，恒顺食醋的订价险些是千禾食醋订价的两倍，固然恒顺食醋的价钱正在逐年低重，但两家如故有近一倍的价钱差异。假如给诸君老铁选，是会采取“老字号”镇江名醋呢，仍旧会采取“零增添”千禾呢？
近两年，公司食醋的毛利率正在37%操纵，恒顺醋业正在42%操纵，与醋业龙头存正在差异，但差异也不算大。
从各公司正在差异区域的营业漫衍来看，海天依然是一个天下性的品牌，中炬高新算是有着本身成熟市集的“半天下化”品牌。
千禾味业正处正在一个从具有相对角逐上风的区域性品牌向天下性品牌过渡的过程中。
公司的发卖用度占比显明高于同行业。公司曾正在招股书中注解，因为公司的谋划范畴偏小且正处于区域性品牌到天下性品牌的过渡期，因而参加力度较大。
公司及同行业都采用了“经销为主+直销为辅”的形式。2022年，千禾味业、海天味业和中炬高新经销收入占比诀别为68%、93%、75%，千禾味业的直销占比更高也是导致公司发卖用度占比高的一大原由。
2022年，公司的发卖用度为3.3亿元，较上年度删除约5700万，紧要原由是广告参加删除了，但14%的发卖用度占比正在同行业中仍旧比拟高的。
近两年跟着发卖用度占比删除，公司的扣非净利率也正在提升，固然与海天味业仍存正在差异，但差异缩小了。本年前三季度，公司的扣非净利率为17%，海天味业为22%，中炬高新和恒顺醋业诀别为12%、8%。
目前，伍氏家族伍出众、伍筑勇和伍学明诀别持股40.66%、9.16%、0.79%，合计持股50.61%。实控人伍出众是董事伍筑勇的叔叔，伍出众和伍学明为兄弟干系。
依照披露的告示，风云君统计，2019年四时度-2020岁尾，伍氏家族3人合计减持比例达8.96%，套现金额高达16亿。
而对应的从2020年2月份劈头公司股价一起攀升，正在2021年2月份抵达史书高位后劈头震动下滑。
过去两年众后，正在本年7月份，公司公布了上市告示书，向实控人伍出众全额定增8亿元，发行价12.92元/股，用于推动“年产60万吨调味品智能创筑项目”。
项目作战竣事后，将新增年产50万吨酿制酱油、10万吨料酒产能。该项宗旨第一期20万吨酱油、10万吨料酒出产线月底完竣并参加操纵。
（起源：千禾味业向特定对象发行股票发行结果暨股本更改告示，临2023-056）
依照公司招股书（2016-02-23）的披露，2015年度酱油、食醋产量合计约8万吨。
通过可转债募资而来的3.56亿已竣事年产25万吨酿制酱油、食醋出产线扩筑项目。时候对金山寺的收购也助助扩充了产能。
维系公司2022年度46万吨酱油、食醋的产量来看，公司的产能运用率是比拟高的。投产前后，公司也无间仍旧着产销两旺的形态。
实控人通过全额认购股份提升了持股比例，进一步褂讪了独揽权。依照告示披露，实控人此次认购的资金起源于向金融机构质押公司一面股票筹措而来。
（图片起源：招商证券股份有限公司闭于千禾味业2022 年度向特定对象发行A股股票2023-03-01）
此外，从积年数据来看，公司自正在现金流外示出较大的担心祥性。2022年自正在现金流抵达5.6亿元，2019、2021自正在现金流均为负，本年前三季度不到100万元，无法发作正的自正在现金流的紧要原由是资金开支参加较大。
目前前十大股东中不蕴涵天下社保基金，但社保基金逐一七组合曾持有公司股份长达3年。该组合最初正在2019年中报中位列前十大股东，持股7%，到2022年中报时，持股比例填充到7.3%。这段时候，公司股价上涨显明。
关于生长期的千禾味业来说，与龙头海天味业、恒顺醋业的差异不是一朝一夕就能调动的。
但比照中炬高新、加加食物，公司不光或许笃志本身主业，也能收拢市集时机。正在“零增添”自此奈何找到新的延长点？没关系拭目以待。