饲料养殖大势仍偏弱—每日农副产品价格岗亭：策略咨询岗、航运咨询岗 、天色咨询岗、动力煤咨询岗、有色金属咨询岗、农产物000061股吧)咨询岗、大类资产咨询岗、宏观经济咨询岗、行业咨询岗、FOF筑设咨询岗、金融工程咨询岗、债券及衍生品战略咨询岗、权力战略咨询岗、商品CTA咨询岗、质料监控岗、行政助理岗
10月22日，中信期货大宗商品月度论坛（第7期）正在线上进行，中信期货各行业小组组长为大众完全报告了大宗商品各行业最主题的逻辑和概念。
诸位投资者大众下昼好，接待参与中信期货大宗商品月度论坛，我是即日的主办人曾宁。咱们这个聚会一个月一期，由中信期货咨询部各组长按期跟诸位投资者报告咱们的最新概念，接待诸位投资者延续闭心。
起首由我跟大众报告一下大宗商品墟市的全体逻辑，近期大宗商品局限种类产生大幅下跌，希奇是正在周三之后以煤炭为代外的一系列商品，囊括“碳元素”相干商品动力煤、焦煤焦炭，煤化工相干商品甲醇、尿素、乙二醇、PVC等种类均产生一连跌停，局限高耗能种类硅铁、硅锰也产生跌停，其他高耗能种类铝锌钢材也大幅下跌，并带头其他商品普跌。为什么大宗商品倏忽从之前的“小甜甜”酿成了“牛夫人”，咱们联络近期的墟市再现跟大众报告一下大宗商品的全体逻辑。
咱们以为要领略如今的墟市，起首要领略前几个月大宗商品墟市产生了什么。本年上半年和下半年的墟市逻辑是不相似的，上半年是邦外里经济连续苏醒后台下供需双强的逻辑，需求是商品价值的闭键驱动，使得大宗商品共振上涨。到了下半年跟着邦外里经济的睹顶回落，遵照古代的宏观驱动逻辑，大宗商品该当趋于下行，但到底上除了铁矿除外，下半年大宗商品全体上是连续共振上涨的，个中主题的逻辑是提供。
本年大宗商品存正在众方面的提供支持，咱们称为提供的三驾马车：第一驾马车是工信部闭于粗钢产量整年平控对钢铁价值的支持。第二驾马车是能源的紧缺，从邦内来看是以动力煤为代外的碳元素紧缺。因为邦内产量开释从容以及进口受限，导致动力煤、焦煤焦炭延续紧缺，希奇是动力煤的紧缺牵一发而动全身。本年长达10个月的供需紧急导致的动力煤库存延续消浸，煤炭的紧缺导致各地限电频发，也导致局限煤化工行业分娩受限，推高了大局限行业的本钱。从海外来看闭键是自然气的紧缺，并带头原油的紧缺，海外能源的紧缺也导致海外电力亏空以及电价上升，导致局限商品希奇是有色金属价值前期也产生大幅上升。第三驾马车是能耗双控后台下，地方政府为了实现能耗倾向，殷切对能耗举办刹车，成为三季度之后繁众商品上涨的直接推手。
以是咱们能够看到，鄙人半年供需两弱的后台下，提供的“三驾马车”是饱吹商品价值上涨的主题驱动，那么，这三驾马车还推得动商品连续上涨吗？咱们正在上个月9月28号的月度论坛初步咱们就首度提出，10月份之后会成为大宗商品强弱相干的波折月，十月份之后咱们正在各样讲述、各样聚会上重复夸大这一点，主题的逻辑，便是这“三驾马车”推不动了。
咱们先看第一驾马车，粗钢产量的整年平控，最新颁布的9月日均粗钢产量为245万吨，10-12月只消保持250万吨的日均产量就基础能够实现整年压减倾向，按9月减产力度延续到岁终的线万吨，将逾额实现倾向，是以四序度全体看粗钢没有边际减产力度，乃至由于煤炭缓解会使得限产有阶段性减弱，提供端缺乏对钢材价值上涨的进一步驱动。
咱们再来看第二驾马车，能源紧缺的题目。邦内能源的主题是煤炭，跟着相干部分对煤炭保供力度的强化，内蒙古核增产能9800万吨，山西核增产能5500万吨，邦庆节后产能开释措施加快，目前煤炭日产量仍旧冲破1150万吨，核算月均产量亲密3.5亿吨，环比9月大增2000万吨，后期估计仍有1500万吨足下的月均增量，后期邦内能源紧急的体例将缓解，跟着供需体例最紧急的时候过去，邦内能源提供端也缺乏进一步的驱动，能源这驾马车起码是少了一个轮子，海外能源的状况咱们一会再说。
咱们再看最终一架马车，能耗双控的题目，能耗双控和煤炭紧缺有肯定相干，但两者不是一码事，但煤炭的紧缺加大了能耗双控的力度。9月份各地为了实现能耗双控倾向，导致限产很厉，但10月份之后能耗双控方面并没有进一步的限产，反而看到了边际的复产，以是能耗双控这块也没有进一步的边际驱动。
以是咱们能够看到，之先驱动大宗商品价值上涨的三驾马车少了两驾半，基础上便是散架了。决断资产价值的是边际驱动，借使原先的驱动缺乏进一步的边际力气，则受到原前驱动的相干种类上涨的动力将削弱，乃至将因为本身重力的成分产生反向行情，以是咱们能够看到比来局限商品崩塌式的行情。
决断商品价值的主题成分是供需，前期提供是主逻辑，不过需求的成分不停未被往还，正在提供的逻辑往还完之后，往还的逻辑从新转向了需求的疲弱。从需求端咱们大众都能够看到长短常疲弱的，紧信用体例稳定，房地产延续走弱，基筑没有发力，全体宏观需求都特别弱，良众种类的库存也从微观层面外征需求比拟疲弱，前刻期产以及能源价值上升的题目是闭键抵触，但当提供和本钱的成分没有边际驱动之后，需求疲弱的实际就立马成为了闭键抵触，这是近期动力煤转势之后良众大宗商品价值产生大幅下跌的主题逻辑。从后期来看，咱们以为对需求疲弱的往还将成为四序度的主抵触，大宗商品的调理还没有结局。前期和煤炭紧缺和高能耗相干的种类涨幅越高，后期下跌幅度也会越大。
咱们刚刚说到三驾马车少了两驾半，其它半驾便是海外能源的题目，咱们以为还没有处分。因为缺乏咱们邦度的体例上风，海外能源自然气和原油估计还会相对紧急，希奇是自然气这块。欧洲自然气库存已经保持五年最低程度，估计“北溪二号”题目处分之前，自然气价值或保持高位运转。从原油来看供需体例同样偏紧，近期EIA库存数据证据供需缺口仍正在伸张，美邦原油产量已经低于飓风艾达产生前的程度，OPEC+关于增产立场已经拘束。从天色来看，NOAA将本年冬天（12月-2月）北半球产生拉尼娜征象的概率从此前的70-80%上调至87%，冷冬预期加强，估计将助推供需缺口伸张，油气价值连续偏强运转。
以是全体来看，正在商品全体走弱的状况下，商品的再现已经有分解，前期最强的碳元素以及煤化工及局限高耗能种类反而将最弱，估计煤相干的种类、以及钢材链条种类将延续走弱，而局限商品后期会再现更强，一方面是和油气相干的商品，其它一方面是和电价相干的，局限商品将永远受到电力价值抬升的支持。但短期内咱们预估闭键商品都市受体系性下跌危险的影响，体系性危险开释后这两类商品后会从新走强。
本年往后关于大宗商品的运转节拍均作出了前瞻性的决断，年头咱们基于需求连续苏醒的逻辑延续看好大宗商品价值，但正在5月10日团体涨停后，咱们实时召开电话聚会提示墟市调理的危险。6月份之后基于提供以及碳中和的逻辑咱们从新看好大宗商品的价值，希奇是9月份之后重心看好煤炭以及能耗双控相干种类。但从9月底的中信期货大宗商品月度论坛中咱们首度指出，10月份能够成为大宗商品强弱的波折月，四序度应提防大宗商品体系性回调的危险。从目前的墟市来看，咱们已经保持之前的概念，大宗商品的强弱转换仍旧确定，四序度大宗商品将全体偏弱，存正在局限机闭性机缘，后期咱们将连续跟踪墟市逻辑的改观，接待诸位投资者延续跟踪咱们的最新概念。
推重的诸位引导、诸位投资者，大众下昼好，很幸运给大众报告一下动力煤墟市的领略与基础面状况，同时也对产区调研状况向大众做个报告。
起首讲供应端，也便是保供题目。供应量的增众闭键是三个方面，平常产能规复、好久核增产能开释、供暖期权且核增产能开释。第一局限，因为本年的环保督察、平安检验以及内蒙 “倒查20年”等办法的归纳影响，局限煤矿受到停产、限产的影响，平常产能未取得有用开释，导致邦内产量未能实质达产；第二局限是好久核增产能，闭键是内蒙煤矿9800万吨以及山西煤矿5500万吨为主，这局限产能仍旧取得全面审批并实时开释，但因为局限煤矿仍存正在身手症结的限定，无法火速达产，能够还得需求一个月足下的功夫，是以目前煤炭日产量固然仍旧冲破1150万吨（核算月均产量亲密3.5亿吨，环比9月大增2000万吨），但核增产能还未统统发力，尚足够力开释；第三局限叫做供暖期权且核增产能，这局限产能闭键以露天矿以及分娩才华充溢的井工矿为主，有用期仅正在供暖期内，但鉴于昨年供暖期局限煤矿正在短短几个月内将全面权且产能全面开释，是以这局限产能对产量的实质供应能够跨越预期。是以邦内分娩到11月仍有环比10月大约1000万吨以上的增量，12月份的煤炭产量能够胜过3.7亿吨。
然后看需求端，需求是2020-2021年煤炭墟市大缺口的闭键起因。为松弛疫情挫折，欧美经济体采选以向住民直接举办钱银投放的方法举办救市，从而使得欧美住民消费才华突然增众，对耐用消费品的需求神速增进，但因为疫情挫折本邦家产链及供应链机闭，被动增进的消费才华转向中邦墟市进货，是以带头中邦出口订单的大幅增众。超预期、超汗青性的需求拉动各症结创筑业产出增众，电力及能源损耗增量惊人，从而正在短短不到一年功夫创出天量缺口。而跟着出口订单的逐渐淘汰，中邦墟市需求增量初步边际下滑，海外拉动效应慢慢下降。这是将来看空需求的首要起因。第二便是邦内的能耗双控。鉴于双碳策略的影响，岁终各行业各预警省份启动能耗双控的压减企图，从而导致高耗能行业分娩消浸，从而导致电力及能源损耗淘汰。是以，海外需求的下滑、邦内能耗双控的策略，归纳影响导致四序度煤炭消费无论环比上半年依旧同比昨年均能够展示消浸的趋向。
第三咱们看节拍与墟市。四序度初期因为保供的强力饱动，产量神速上升，而当下的消费需求却正在产生显著的下滑，11月中旬之前属于煤炭的消费淡季，日耗无论同比依旧环比，均有显著的淘汰，供需状况阶段性好转，社会库存及各症结库存均显著上升，各区域电厂基础都已抵达15天足下的库存，率进步入供暖期的东北区域电厂库存仍旧胜过20天，煤炭紧缺的错愕心思得以松弛。是以，正在供需情况慢慢松弛、策略调控接续加码的后台下，前期墟市超涨的情状也会产生阶段性的修复。而从中期状况来看，咱们已经要看到供暖期旺季即将驾临的厉苛性，12月-1月是煤炭消费旺季的岑岭期，消费量环比淡季都有15%-20%的增量，思考到经济下滑与能耗管控，12-1月的动力煤消费量遵照同比下滑3%来看，消费量也会正在月均3.5亿吨以上，借使冬季消费连续超预期，则消费依然会胜过3.6亿吨的天量。供应方面咱们确实看到了分娩端保供的决定以及落地的强度接续提拔，但遵照目前的分娩状况月极值产量能够就正在3.7亿吨，进口冬季仍有保供，但4000万吨仍旧是绝对高位，是以4.1亿吨的煤炭供应基础便是冬季的月极值程度，个中动力煤最众有3.5亿吨。是以借使仅从单月供需角度来讲，12-1月依然会处于去库存的情状，四序度初期淡季的库存累积是否可抵消库存去化的减量如故阻挠乐观。
总结来看，煤炭墟市正在策略强力保供后台下，供应量大幅增众下墟市缺煤状况基础得以处分，四序度的“煤荒”题目基础难以再现，缺口也将正在接续节余中从容补充，阶段性调理能够正在所不免。但因为长达10个月的供需紧急导致的缺口高达1.5亿吨，动力煤社会库存消浸到1亿吨以下，是以方才启动的库存累积亏空以挫折墟市原来的紧急态势，四序度仍将会正在被动累库存与绝对低库存的双重影响下展示高位轰动的走势。
十月油价走势延续偏强。原油本身供需相对平静，自然气、煤炭等周边能源种类大幅上涨，为油价供给特殊上行径力。
需求方面：需求总量承压，或存正在机闭性增量空间。前三季度因疫情复发导致需求延续不足预期。经济动能放缓、高价抑低效应、低碳化过程，化石能源总需求增量大约率连续衰竭。四序度能够存正在因为自然气缺少，带来的机闭性再分派不确定需求增量。
供应方面：增量不足预期，政事博弈增众不确定性。前三季度供应低于预期功勋原油去库。四序度供应连续规复：高价刺激美邦加快复产；欧佩克按企图稳步增产。原油残余产能汗青高位；产量开释节拍需闭心政事博弈。
价值方面：短期心思偏强，闭心能源价值联动影响。目前环球经济机闭中供应题目集体显著。能源类商品如自然气缺少舒展至电力、煤炭、石油等供应完全不足预期，推升上逛输入本钱；创筑业供应延迟汗青高位，推升下逛物价涨幅，抑低经济增进动能。正在总量需求放缓后台下，若供应偏紧体例延续，或可保持物价高位，直至需求坍塌。
自然气方面，目前欧洲自然气库存已偏低，冬季气荒危险能否缓解很大水平取决俄罗斯能否增众供应。北溪二号通过审批前，俄罗斯不太能够通过乌克兰管道增众供应。德邦监禁机构外现最迟将正在1月8日前回复。德邦能够采选跳过欧盟直接批复，也可提交欧盟做最终决议。若因地缘成分导致北溪二号无法就手投产，则欧洲冬季自然气能够存正在缺少危险，负气价已经保持高位。若北溪二号通过审批就手开通，日运输才华统统或许知足需求，则欧洲气荒希望缓解。自然气墟市说明详情参考【中信期货能源 (原油)】欧洲自然气“气荒”切磋 —— 专题讲述 20211022。
10月份往后，玄色墟市震动较大，板块的主逻辑是供应限产与需求下滑之间的博弈，同时煤炭能源的紧急，又加剧了双焦与钢矿种类的分解。
一方面粗钢限产预期重复，墟市顾虑实现整年压产做事，低产量基数有回升的空间；另一方面地产调控资金受限，终端需求又延续偏弱，钢价轰动下跌、乃至产生跌停；能源紧急升级，动力煤挤占配煤资源、焦煤、焦炭大幅上涨，当然正在即日发改委干与煤炭价值，咱们也是众次夸大2000以上的煤炭，是希奇需求警戒策略危险的，煤炭保供升级后，双焦又产生一连跌停；铁矿正在供需宽松下，延续弱势下跌。
瞻望11月份，产量进一步消浸的空间不大，墟市主题或转为需求，而需求的弱势能够面对资金紧急与季候性下行的双重压力，近期策略对煤炭的调控升级，动力煤产量也正在加快开释，这对双焦以至玄色本钱的支持均有走弱，玄色各样类正在11月份面对的压力也正在加大，只是限产策略、保供策略接续、良众种类又跌至深度贴水，策略博弈因素较大。
钢材方面，从供需体例、本钱支持的实际、预期的改观角度来看，钢价均秉承较大压力。从提供端来看，9月限产最厉，也是有能耗双控的影响，日均粗钢产量为245万吨，10-12月只消保持250万吨的日均产量就基础能够实现整年压减倾向，按如今减产力度，岁终将逾额实现倾向，是以四序度减产力度进一步加码空间较为有限，缺乏限产的边际饱吹后，提供端对钢价的支持削弱。后期重心闭心能耗双控、缺煤限电及冬奥会等成分对提供的影响。
需求端，正在地产厉监禁下，地产出卖7月往后延续偏弱，出卖回款消浸、回款周期延迟导致，资金紧急抑低了地产端赶工才华，螺纹刚需受限。而因为粗钢减产强度放缓，前期渔利需求也显著受到抑低，钢材实际需求延续再现疲弱。且从预期角度来看，终端需求面对昨年4季度海外补库周期和邦内地产赶开工所带来的高基数将来需求增速或将再度下行。
是以如今实际是：钢企复产、需求疲弱；预期的顾虑是：减产强度没有增量，需求增速仍有下行空间。并且较高盘面利润下，近期煤焦价值神速下跌，导致本钱进一步坍塌。归纳众重成分，钢材抵触聚合发生，钢价承压下跌。
瞻望后市，因为如今钢价基差仍旧伸张到年内高位，且短期内有局限位置补库需求产生，估计钢价得到阶段性支持，短期轰动运转为主，但正在需求永远趋弱、减产强度难有增量的状况下，钢价四序度仍将延续承压。同时提防提供端阶段性扰动。
即使铁矿近期供应再现疲软，但需求端来看，钢厂限产仍正在延续，“2+26”城的采暖季限产恳求产量消浸30%，江苏、河北再度限产，叠加采暖季、冬奥会成分，铁水产量难以显著放量，铁矿港存将来将延续累库。别的，近期PB粉库存初步显著累库，主流粉矿紧缺题目取得缓解。
近期钢材周度外需疲软，前期仅靠限产逻辑支持的钢材价值面对压力，利润也希望压缩。钢厂利润的下行，会让钢厂下降对高溢价铁矿种类的承受度，从而进一步缓解铁矿机闭性抵触，更紧急的是，钢厂冬储补库的主动性也将受到显著打压。
铁矿如今供需宽松体例难以冲破，机闭性抵触和补库驱动对价值的支持也将陪伴成材利润压缩而削弱，铁矿上方价值压力也将越来越大，永远以偏空思绪对于。
双焦方面，9月份下旬往后，双焦大幅上涨，主逻辑为动力煤本钱饱吹，9月份钢厂限产加码后，焦煤、焦炭一连几周累积，期货处于深度贴水的状况，当时墟市预期钢铁限产，需求消浸后，现货也将调理，但动力煤挤占配煤资源，希奇是邦庆后口岸动力煤上涨至2200以上，贫煤、瘦煤、气煤转卖动力煤具备性价比，墟市顾虑冬季补库时，供应依旧紧缺，动力煤带头入炉煤本钱上涨，以是焦炭现货价值下跌贫困，乃至焦化厂初步酝酿提涨，正在动力煤带头下，产生了向上修复基差的状况。
因为策略是本年价值震动的主导成分，墟市化的调治成果，弱于策略启发。而能源平安惹起高层注意，保供力度接续加码，鄂尔众斯600295股吧)日产量也规复到240万吨以上，煤炭缺口最大的岁月正在过去，发改委的强力保供、价值干与，会加快煤炭供需机闭的变更，这对双焦的本钱饱吹正在削弱。
需求端来看，粗钢限产仍正在延续，因为9月产量低基数，固然没有产量的减量了，但复产也不足预期，江苏、河北再度限产，叠加采暖季、冬奥会成分，铁水产量将保持低位，这对双焦有压制，若煤炭的紧急缓解后，双焦的压力也会逐渐加大。估计短期双焦延续弱势，因为家产链低库存，履历心思开释的大跌后，能够以轰动的事势守候现货及新的策略指引。
最终说一下铁合金，举动煤炭的影子种类，前天上涨逻辑闭键为缺煤导致的限产、电费提拔，正在动力煤供需预期预期调度后，合金也一连大跌。但能耗双控年度调查，限定两高行业后台下，供应的聚合减量正在岁终能够再度产生，若聚合限产，价值能够产生重复。
总结来看，正在煤炭调控升级，保供力度加大，煤炭的供需紧急也将加疾缓解，拖累玄色本钱下行，11月份进入采暖季，限产或偏厉，而需求端永远趋向下行，纵使资金的边际缓解，对玄色需求饱吹也功夫从容，能够正在来岁上半年，四序度玄色仍有下行压力。
1、环球创筑业PMI延续回落势头，同时，美联储9月利率决议确认Taper要求仍旧抵达，岁终将举办Taper，这意味着美元滚动性盛宴邻近尾声，宏观面临有色金属全体组成压制。
2、正在能耗双控及限电后台下，有色供应和消费均受到影响，咱们看到有色冶炼端受影响区域正在伸张，并且欧洲过高的能源价值腐蚀冶炼厂利润，局限铝锌冶炼产能先后产生停产或者减产，十一之后供应端一度产生异常炒作，特别锌锭，但需求端也受到限电挫折，十一之前需求走弱的绝望预期一度打压价值，十一之后限电对需求端的聚合挫折有所削弱，但负面影响仍正在。
3、如今有色处于古代消费旺季，但消费旺季不旺。就邦内金属来看，10月份往后，上海铜、镍和锡库存保持正在低位，铝锌库存回升，铅库存显著回落；铜现货升水维持正在高位，铝锌现货升水走弱。外盘金属延续偏紧景色，正在低库存后台下（除镍和锡外，其余金属库存占汗青高点的比例均正在20%以下，锡占汗青高点的2%，镍占汗青高点的30%），铜锌镍Cash-3M价差显著走高，伦铜一度产生恶性挤仓，10月19日LME出台办法限定挤仓。
4、对冲及机闭机缘倡议：对冲上，供应端能够连续受限的种类宽裕调理后仍可连续闭心，如：铝锭等；受宏观影响比拟大或本身基础面中永远偏空的种类能够连续空头筑设，如：铜和铅。机闭上倡议闭心沪伦铜反套机缘（闭心冶炼厂出口状况），铅锭反套机缘（8/9月铅锭出口初步放量）。
铜：11月铜供需将慢慢趋于宽松，限电对产量进一步的负面影响削弱，进口回升，需求端将逐渐走弱。思考到美联储Taper慢慢邻近，咱们以为铜价有下行压力，沪铜大致震动区间正在6.8-7.4万元/吨。
铝：11月铝供需偏过剩景色或希望缓解，9月下旬聚合限电对需求挫折较大，10月份限电负面影响正在慢慢改良，思考到铝价产生调理，11月铝消费或有改良；思考到当挺进入秋冬取暖季候，电解铝产能仍存正在进一步中断的压力。咱们以为铝价或希望轰动回升，11月沪铝震动区间2.10－2.35万。
锌：10月供应端中断的炒作一度异常化。受能源价值飙升挫折，欧洲锌冶炼本钱走高。Nyrstar布告把欧洲锌冶炼减产50%，嘉能可也布告将减产，叠加邦内广西、云南、湖南省冶炼端限片子响而减产，供应端挫折正在加剧。后续锌价已经需求思考能源价值的震动状况，锌价正在履历一连大涨后资金已有减仓迹象，拘束追高。揣摸11月沪锌震动区间2.4-2.8万。
铅：邦内局限省份能耗双控倾向未抵达而聚合限产对短期分娩带来挫折。从提供端来看，十一之前铅价神速下跌使得原生和再生铅陷入亏蚀，原生和再生铅冶炼企业开工率显著消浸，9月邦内铅出口连续回升，邦内铅库存初步消浸，对铅价形成肯定支持。别的近期海外能源危急影响下，墟市预期铅冶炼减产助推邦外里铅价上行。全体来看，供需双弱后台下铅价短期受邦外里提供扰动希望延续上行。但需闭心再生铅利润修复状况。中永远应延续闭心供需端博弈状况，若需求延续下行，寻找高位沽空的机缘。估计11月沪铅震动区间1.4-1.6万。
镍：镍铁受能耗管控影响，供需均走弱，邦内能源价值下行，本钱支持削弱，价值稳中偏弱，同时，也需求进一步介意印尼家产策略变更；电解镍供需连续向好，库存将连续去化，但需闭心青山高冰镍项目发扬。咱们以为镍价希望保持轰动回升势头，估计沪镍价值重心区间14元/吨，伦镍价值重心18500-22000美元/吨。
不锈钢：能源价值下行，缺少景色或将有所缓解，电力紧急对不锈钢供应的搅扰或将减缓，原料本钱支持也将削弱，但能耗管控仍将连续，不锈钢产量将连续维持低位，而11月需求能够转淡，供需能够有所转弱，但目前下逛库存很低，价值的太过下行，能够会开释前期被高价抑低的需求，以是对不锈钢价不宜太过绝望。11月估计不锈钢价值重心19000-22000。
锡：供应端有规复预期，华锡10月产量慢慢规复，MSC依期复产；同时，邦际锡业协会称缅甸政府将来几个月将进一步扔储5000吨足下。需求端仍偏强，受益于强劲的半导体出卖及较强的光伏装机量，上海和伦敦锡锭库存处于低位，现货升水处于高位，证实锡锭供需仍偏紧。总体来看，短期沪锡或存调理压力，闭心27-30万这个震动区间，中永远来看，供应偏紧的景色仍正在延续，锡价将维持强势。
大众下昼好，10月化工冲高回落，煤化工危险开释，再现显著弱于油化工，闭键是煤炭价值调控，叠加下逛抵触负反应。
瞻望11月份，煤炭供需双增，正在增产和双控的影响下，缺口或逐渐缩窄，上涨驱动消浸，叠加价值法干与煤价，煤炭价值能够已睹顶；而原油和自然气价值闭键是海外订价，原油闭键受自然气带头，睹顶闭键闭心俄罗斯北溪二号通气以及天色状况，大约率睹顶是晚于煤炭的，是以咱们估计11月油化工再现略好于煤化工。固然从供需角度去看，11月全体或偏弱，但基础上都面对本钱端支持，是以11月化工走势仍更众正在于能源的启发，是以全体相对看好油化工，看弱煤化工，单边持偏弱概念，不外思考到10月中下旬煤化工提前反响了煤炭睹顶逻辑，是以不清扫有修复性反弹能够，是以咱们倡议反弹偏空，追空需拘束。
起首是烯烃家产链，全体终端需求有压制，单边价值仍追随本钱震动，本钱弱，价值跌，本钱强，价值涨。相对强弱去看，苯乙烯塑料PP PVC。
苯乙烯供需偏弱，本钱饱吹偏拘束，持区间轰动概念。简直去看，苯乙烯因下逛订单差和限产限电导致需求偏弱，且苯乙烯自己开工低，供应有弹性，供需面承压为主。而纯苯相对原油估值仍高，且纯苯下逛己内酰胺需求偏弱，固然纯苯自己供应弹性不大，但高估值削弱了原油本钱传导，但一朝原油转弱，压力传导会更顺畅，是以苯乙烯保持高位轰动，重心闭心油价是否转弱。
塑料和PP供需预期11月小幅累库，但面对煤和LPG的估值支持，也能够说11月聚烯烃行情主线仍正在于能源端。简直来看，目前CTO亏蚀、LPG裂解和PDH也邻近亏蚀，油制利润不高，是以原料端震动影响偏大。邦内煤炭好手政压力或逐渐睹顶回落，利空已正在盘面再现出来，逻辑上便是煤化工供应弹性。接下来或同时闭心丙烷这边，冬季丙烷相对原油是偏强的，或对冲局限煤炭的利空逻辑，11月咱们偏轰动，逐渐闭心丙烷价值和PDH装配动态，其它便是煤炭拐点预期兑现是否兑现。
PVC咱们概念轰动稍偏弱，反弹闭心限电策略是否趋厉，下跌闭心下逛需求是否激励负反应。简直来看，目前外购电石PVC本钱高达12600，盘面已回调至10500相近，反响资金对煤炭及电石的绝望预期，将来看是否存预期差能够。其它从供需去看，咱们也以为供应最紧急阶段已过去，下逛亏蚀延续下，需警戒需求端负反应带来延续累库，或能看到11月终端订单转弱，进而导致PVC减产迫使电石价值回调，是以供需面咱们相对绝望。但能否延续下跌仍需求看到PVC延续累库或电石价值下跌。
11月甲醇或反弹回落，延续轰动稍偏弱概念，闭心煤炭和库存的改观。简直去看，起首，煤炭高价面对行政压力，甲醇估值推升逻辑已转弱；其次是煤炭正在保供策略和双控延续的状况下，边际上紧急体例或改良，是以煤制甲醇供应不清扫回升能够，对冲局限自然气减产影响；第三是需求端仍有偏弱能够，闭键是江苏厉限电以及甲醇下逛亏蚀压力，纵使双控减弱，下逛重启也会对甲醇造成估值压力。是以即使甲醇冬季利好成分有待兑现，如自然气甲醇减产、取暖需求以及口岸封航等诸众利众成分，但思考到煤炭和需求的压制，预期的支持逻辑或已转弱，是以咱们对甲醇持反弹偏空概念，重心有下移能够。
尿素供需支持已边际转弱，预期11月或轰动偏弱。简直去看，尿素冬季的主题上行驱动闭键是气头尿素减产，气头尿素占比25%，11月或进入减产周期。但边际上利空成分逐渐增加，起首是出口法检限定，使得邦内化肥库存已加快积蓄，其它发改委优先化肥保供复产，煤制尿素还存正在供应弹性，再加上高价尿素对冬储行动的抑低，尿素上行驱动是逐渐削弱的，乃至再有下行危险。不外思考到目前亏蚀状况，将来下行空间仍需求煤炭的配合。
11月PTA供需双增，预期略微累库，但PTA估值偏低，原油影响加强，咱们倡议偏众筑设。下逛受双控影响，下逛产物去库，且近期浙江双控有所减弱，织制开工回升，将来希望传导到PTA需求上，不外PTA目前开工也神速回升到8成相近，11月仍有回升能够，全体预期PTA小幅累库。但PTA和PX加工费都比拟低，思考到原油拐点未现，上行趋向保持，PTA正在本钱饱吹下，叠加供需抵触不大，价值仍存反弹能够。
11月MEG供需面相对好于PTA，但煤制乙二醇供应弹性或削弱供需偏紧的支持。11月MEG进口量预期仍保持低位，口岸库存能够保持低位，不外MEG供应弹性较大，近期油制乙二醇开工正在回升，煤制借使煤炭价值转弱乃至煤炭供需改良，能够也会激励煤制乙二醇供应弹性开释，从而带来边际压力增众，是以关于MEG咱们持拘束乐观成睹。
以上是咱们化工组对11月行情的成睹。全体而言，10月中下旬因煤炭行政压力，使得煤化工期货价值大跌，反响煤炭睹顶预期，且绝望心思事后不清扫修复性反弹能够。而若11月煤炭绝望预期兑现，叠加化工供需承压，价值希望连续回落。但若煤炭绝望预期未兑现，因上逛全体处于亏蚀或者亏蚀角落的状况，那煤化工有连续修复性反弹能够。而关于油化工来说，原油和自然气是否睹顶也很紧急，能足下油化工价值目标。思考到煤炭行政干与使得其睹顶周期早于自然气和原油，是以预估11月煤化工或连续弱于油化工，但也要谨防煤炭预期未兑现的危险。我的报告就到这里，感谢大众。
▌讲述人7：曾宁/张文 taper落地后海外经济和金融墟市对贵金属影响几何？
咱们的闭键逻辑：如今贵金属的主题正在通胀预期，美联储目前最终一张牌是taper的幅度。当11月或12月taper缩减周围企图落地，美邦供应链题目迟迟无法处分，那么贵金属将面临来自基础面的反弹动力。白银因其工业属性，其水平会加倍猛烈。但正在此前，taper幅度不确定及加息的时点使得贵金属震动性加大。
美邦如今的主题抵触正在于，其供应链及原质料价值迟迟无法回落，同时机闭性赋闲题目也并未取得显著处分，这使得美邦后续的主动财务策略迟迟无法饱动，明显压制实质利率向上，使贵金属具有支持。
借使咱们看十一功夫贵金属的反弹，能够创造，闭键局限是9月30日，因为美邦众议院投票基筑法案再次延期，导致实质利率再次回落的结果。这再现出，通胀预期的飞腾，仍旧初步延缓美邦经济苏醒的动力。
别的，美邦机闭性赋闲，即就业需求缺口足够，但洪量未就业人丁却没有填补进入，同样使得就业题目导致工资-通胀螺旋式上升，带来了通胀的进一步压力。数据看，疫情绪染人数和非农新增人丁有明显此消彼长的相干，是以除非疫情或许取得显著限制，不然短期内这种通胀压力将延续。
如今，墟市仍旧对这种通胀延续带来的经济下行压力打开了往还， 10年期通胀预期上升至2.6%，带来了近期的黄金基础面偏强，白银更甚。
综上，咱们以为，借使美邦供应链或能源供应不产生大周围的向好音书，短期内贵金属全体具有支持。
但咱们以为，更明晰的动力还需守候taper落地之后。如今因为通胀预期失控，使得贵金属下跌趋向趋缓，但仍未达到最佳机缘。闭键起因正在于，美邦并未就每月taper数目颁布数字。9月议息聚会提出了每月150亿美元的缩减购债周围企图（美债100亿美元/月，MBS50亿美元/月），墟市集体摄取了此概念。但借使通胀预期再度上升，此周围或正在颁布时产生改观，导致贵金属震动。是以，咱们仍倡议，守候taper落地后，再思考通胀预期带来的动力。
近期CFTC报起诉况佐证了咱们的概念，即使近两周黄金和白银渔利净众头上升，但都正在3000张足下，众头饱动仍较为拘束。是以倡议守候最佳机缘。
前任美联储主席伯南克将影响美邦十年期邦债收益率的闭键成分分为三类：宽裕就业下的实质利率、 通胀预期和刻期溢价。个中实质利率外征经济体正在自然赋闲率下的经济增进程度；通胀预期显示出投资者恳求债券对通胀抬升耗损供给抵偿；而刻期溢价则指债券永远持有人对将来危险做出的抵偿。
2013年终，当taper落地时，刻期溢价改观导致贵金属产生反弹。能够创造，当taper履行后，2014年1-4月美债利率产生显著回落，而Aaa-Baa利差却延续上升，再现了滚动性收紧落地后，危险偏好回升，债券价值产生了回落的进程，此时贵金属价值也产生了反弹，直到2013年7月taper即将实现后，墟市再次往还加息预期为止。是以，借使参考2013年，从金融墟市端，也能够支持咱们的概念。
如今通胀预期仍旧胜过美联储之前闭心的2.5%畛域，借使通胀预期连续走高。那么白银将因其更强的商品属性，陪伴通胀相当对实体经济的压力，使得白银基础面反弹的支持比黄金更强。
感动文博。诸位投资者大众好，我是农产物组咨询员王聪颖。下面我来先容一下农产物11月行情瞻望。
9月底咱们瞻望四序度，当时给的标题是“养殖强周期特性彰显，油脂油料强分解延续”。目前看，这个体例还将延续，“饲料养殖局势偏弱，油脂或成强弩之末”。
咱们看到9月底至今，玉米、生猪都走了一波反弹，但11月能够上方压力渐增，当然豆粕阶段性底部基础探明，能够追随美豆收割低点后小幅反弹。但咱们以为也仅仅是“反弹”云尔。饲料养殖是个强周期行业，特别生猪行业，下行周期还没有走完。是以，饲料养殖局势仍偏弱，11月即使阶段性反弹，顺局势逆小势，是给从新介入空单供给机缘。
油脂油料分解该当还没走完，但油粕比连续上行的压力越来越大。豆粕大趋向偏弱，但油脂也险些成了强弩之末。强弩，以是油脂依旧偏强；但末呢，便是差不众疾到头了。短期仍能够博取油脂上涨收益，由于油脂四序度无论是低库存实际，依旧消费旺季预期，短期仍难有调度。但油脂震动率确实走高，危险收益比鄙人降。油脂或已成强弩之末，是以危险特别需求着重。
以上是咱们对墟市的闭键概念。下面讲一下墟市比拟闭心的几个种类供需逻辑。生猪、玉米、粕和油。
首选是对大趋向的决断，闭键看行业产能，看能繁母猪存栏：1）能繁母猪存栏仍处于汗青偏高程度，这决断将来一年，起码10个月生猪高供应仍将延续。遵照农业部数据，7、8、9一连三个月能繁母猪环比消浸，但这个降幅都比拟小，不到1%，同比去看，能繁母猪增幅仍很显著。按大数去对，最疾2022年5月生猪出栏量环比能够会消浸。当然墟市实质运转，再去合意调理压栏或提前出栏的影响。2）能繁母猪群的机闭优化显著。遵照三方调研数据，9月末二元母猪占比进步至72%，三元仅28%。能繁占比87%，后备占比13%。PSY比拟，二元母猪结果较三元进步50%。3）思考能繁母猪环比降幅有限，分娩功能进步，两项抵消的话，实质上行业产能并没有有用去化，界说为“优劣产能置换”能够更适宜。是以对大目标，咱们以为生猪下跌周期还远没有走完；至于2022年5月能否产生拐点仍有待商榷。4）而思考行业出席者机闭，本轮猪周期盈余程度，目前亏蚀水平，亏蚀功夫，大约率这个猪价睹底回升的拐点还会后移。
其次，由于养殖者的行动改观，生猪供应弹性很高，是以短期的震动也要注意驾驭，以便找到更好的入场机缘和点位。
近期的猪价神速反弹有几个根蒂：1）7、8、9月反弹预期落空，墟市主体正在邦庆前和邦庆功夫错愕出猪，导致生猪群大猪缺少，中猪占比适中。这个从出栏均值也能取得验证。10月14日当周，生猪出栏均值121kg。比五一140+的出栏均值降近15%。出肉率也消浸。是以生猪短期供应压力消散。2）邦庆功夫猪价接续破位下跌，有区域跌破5块一斤。而天色转冷，带头需求增众，局限需求方有筑库存行动。以是短期墟市展示了供减需增景色，价值回升有根蒂。3）再一个便是心思驱动，前期收储价值高于墟市价，提振墟市预期，压栏惜售复兴。阶段供应边际中断，而这又激励需求提前囤货，进而加剧了墟市供需紧急水平。
总结一下，咱们能够看到生猪墟市云云一个反应强化的进程。期现联动，价值上涨。但同时也需求警戒，这已经是下跌大趋向内里的一个反弹云尔。思考根蒂产能延续递增，压栏功夫有限，阶段需求备货有限且透支将来需求，后期供需相干仍存宽松预期。期货方面，思考如今世猪产能的不断开释，猪周期尚未走完，远月合约升水较高，合约价值或存正在高估，不追众，闭心墟市预期转变，高位做空的机缘，偏空思绪对于。
永远看本年度玉米新作增产，替换犹存，谷物墟市如故无抵触；四序度需求尚可，但春季前后，到来岁，需求看弱。是以玉米价值不具备大幅上涨的要求。
但跟着玉米价值的延续下跌，墟市体例依旧产生肯定的改观。1）起首是比价效应导致反替换。玉米的延续下跌，各样谷物比价虽仍旧取得肯定水平修复，其他谷物替换仍正在举办，但需求机闭局限向回切换，且小麦价值的上涨肯定水平支持玉米价值难连续大跌，盘面下方存强支持。2）新粮上市状况，短期看，降雨天色导致华北区域粮质消浸及上市进度放缓，节后山西、山西洪涝导致减产预期进一步升温，再者近期华北小麦价值上涨，通胀预期复兴，盘面产生反弹。3）跟着后期新作的上市，墟市供应仍相对宽裕，供应压力犹存。综上，估计短期反弹高度受限，售粮压力到来价值或仍有一跌。
大周期已经看空，但短期，乃至到春节前一个月，能够阶段性反弹，但估计高度有限。并且能够涨也是更众再现正在现货，期货幅度不太乐观。
短期看，收割低点确认，叠加出口搜检数据提振，美豆呈反弹走势。邦庆节后油厂开机率略超预期，卵白粕弱势调理。9 月大豆进口量环比淘汰，但中美相干现改良迹象，或提振美豆对华出口预期。中邦豆粕库存同比显性降隐形增。猪价延续低迷，下逛养殖利润差，饲料卵白比例下调。估计豆粕期价反弹幅度有限，保持区间轰动运转。
中期看，10 月 WASDE 超预期上调单产预估至 51.5，导致产量和期末库存超预期上调，美豆供需体例慢慢转松。且南美豆新作播种面积估计增进，环球大豆供需或进一步改良，供应压力渐增。中邦 9-12 月大豆进口到港预估 3310 万吨，同比-7%，环比+17%；豆粕需求步入淡季，守候春节消费提振，但料涨幅空间有限，视为反弹。
永远看，环球大豆供需接续改良，乃至正在 2021 年南美豆上市前后或开启新的下跌周期。四序度春节备货仍支持价值，但之后需求淡季价值堪忧，且生猪亏蚀或带来产能超淘，利空 2022 年卵白消费。总体上，2021 年下半年保持卵白粕牛市最终阶段的决断，操作思绪从此前逢低买转为逢高空为宜。
短期看，10 月前20 日马来西亚棕油出口同比降幅显著，同时产量同比增，棕油产地库存变更存正在不确定性，大约率会走高，资金采选离场避险。印尼主动收紧棕榈油出口，印度下调植物油闭税能否有用鼓动进口仍待参观。如今邦内豆油、棕油已经面对库存较低、盘面深贴水景色，是以油脂高位震动加剧。中期看，油脂的供需抵触已经没能处分。棕油产区潜正在产量兑现仍存正在不确定性，思考 10 月减产季或开启，叠加油脂消费旺季，价值强势体例或难以彻底调度；豆油或受累于美豆价值下行，但豆棕价差低位，且春节消费旺季利好豆油需求，借使再有南美天色炒作，豆油能够会有更亮眼的再现；高价抑低需求正在菜油再现最为显著，或上演旺季不旺。永远看，春节后，需求古代消费淡季，棕油增产季开启，叠加南美大豆上市，油脂或从高位回落。但条件是确切的增产，有用的累库，不然油脂很难大幅下跌。
那么归纳油粕基础面，咱们以为，油粕比高位轰动能够性更大。十一后第一周油粕比众单赢利结束，油粕资金离场辞别下跌和上涨调理。本周前三个往还日，资金延续流入油脂墟市，期价增仓上行。然后周四又看到油脂墟市资金洪量出遁。以是云云比值更众震动正在于油脂，而油脂目挺进入高位高价高震动的状况。
短期看，金锣、京粮正在龙江省内嫩江、北安、绥化、讷河、逊克等区域收净粮2.96_2.98元/斤区间，叠加昨日拍卖利好、盘面反弹产区价值重拾偏强态势。近期连续重心闭心拍卖，策略性指引已经是墟市走向的风向标，10月25日连续拍卖.邦产豆51329吨。以是盘面豆一处于偏强走势，但上方压力渐增。
中期看，新作大约率减产，春节前备货或带来价值阶段性反弹。不外外里价差高位，限定需求增进及价值涨幅。同时需闭心邦储动态，资金动向，价值高位压力也正在增大。
永远看，新作大豆估计追随美豆走势，环球滚动性收紧预期加强，倒霉于价值大幅上涨，或追随美豆转为偏空走势。危险成分：邦储甩手收购；中美相干动向；做众资金离场。
总结下来，农产物板块延续四序度讲述的概念，饲料养殖总体偏空趋向没有调度，油脂仍有能够重回强势，但危险正在加大。已经倡议顺局势，逆小势，空生猪、空豆粕、空豆一。油脂非要出席的话，短众，但要设好止损。能够做众豆棕价差会比拟好。
最终我说一下软商品板块。从10月的运转状况来说，软商品板块的农业属性的种类都有着方向于上涨的状况，比方咱们的棉花橡胶苹果红枣白糖。而这些种类正在10月份都有一个绕不开的中心，便是天色。天色正在前述种类中都惹起了供应端的缩减预期。但因为各样类本身的供应正在年度预期上的分别，是以上涨的幅度也有所分别。供应的变更很大水平上就回到了各个种类的本钱变更。是以，借使说咱们要用一个目标去权衡去跟踪10月份软商品的全体改观的话，无疑便是本钱。而拉尼娜截止到即日来看这一天色征象并没有消退，尼诺指数仍鄙人降，降雨偏众，气温偏低的状况没有缓解。是以正在11月份，软商品板块各个种类的涨跌的锚定点很大层面上依旧回归本钱与期货价值的相干以及相对程度。
起首，棉花。天色扰动带来的减产以及本钱的指引正在棉花上是较为联合的，都是关于现正在的期货价值有特别明了的向上驱动。因为本年压花厂的产量扩张，导致籽棉正在收购的进程中价值节节攀高。目前籽棉的收购价正在10块5足下，折算到咱们盘面的棉花的分娩本钱正在25000元。而目前的期货价值正在21000相近。这就会带来一个很确定的发达：棉花的分娩本钱远远的高于咱们的期货价值，那么正在期货墟市大将很难获取到新棉花的注册仓单。而现正在郑棉的仓单已处于偏低的状况。而年度层面上，棉花供应缩减的预期并没有统统的回旋，天色端的发达是有助于棉花减产幅度进一步提拔的成分。是以11月的天色驱动力众，同时本钱高企，棉花低吸的平安边际较高。将来的危险来自于邦度关于棉花价值的调控。
随后咱们看一下橡胶。橡胶的供应同样受到拉尼娜的影响会产生缩减。不过11月是橡胶邦外里的高产期，借使正在这有时间点内天色扰动消退，橡胶的产量会产生神速的开释。但正在未消退之前，以昨年来看天色端的延续相当，有能够会接续的抑低供应的开释，造成延续的价值拉动。与棉花分别的是橡胶的本钱关于价值没有特别高的支持。目前自然橡胶加工企业的加工利润都是不错的，本钱正在期货价值以下。并且正在比来一周的橡胶上冲症结中，咱们看到特别显著的原料价值涨幅跟不上期货上涨的状况。也便是说咱们现正在的期货价值仍旧过高的往还了天色扰动。而目前的期货价值与自然橡胶家产链中的主流种类之间产生了特别伟大的价差，这正在往年来看，借使没有交割品确定的相当状况的话，非标套利的往还行动会正在后期成为特别要紧的盘面扔空压力。以是，自然橡胶它会得益于天色的相当，不过目前自然橡胶的本钱改观并亏空以支持云云高价的橡胶价值，过众的分娩利润以及套利利润会成为后期的下跌成分。是以关于橡胶，咱们以为能够采选正在价值上行边境相近的程度举办肯定的高扔，但借使正在短周期内又产生了价值回归到均衡位以下，橡胶价值相关于其他种类的偏低估值又会使得期本身没有下行破位的能够，又存正在做众平安边际。是以橡胶正在15500以上可高扔远期合约，14000以下可思考低吸。
随后说一下红枣以及苹果。这两个种类正在10月都展示了神速的拉升。背后的成因都存正在着年度级别上的减产预期，以及短期天色端对供应的影响，苹果是影响了苹果的上色，导致能抵达交割品的数目产生淘汰预期，而红枣是正在年度20%足下减产的预期下的进一步炒作。不过，这两个种类正在近期的拉涨之后，实质上期货的价值仍旧远远的分离了现货价值。以红枣为例，近期的交割本钱价该当正在10000至11000。而期货的价值仍旧因为资金的博弈上涨至了15000。是以关于这两个品类上来看，期货的价值仍旧有着绝对的高估。咱们以为关于这两个种类追众的往还是需求拘束的，更众的是需求去观测正在11月是否会产生期货向现货回归的迹象。或者说前期不或许处分的交割品题目正在11月产生处分以及种类洪量上市之后，交割品亏空的预期被证伪带来的下跌。
白糖方面，天色对巴西产量有进一步缩减的预期，这使得邦际原糖价值处于高位。邦内因为进口量极大的成分导致供应裕如，价值上行贫困。盘面价值很难延续的维持正在进口有利润的状况以上。也便是白糖的进口本钱以上会是我邦期货价值的上涨压力。期货价值很难大幅度的分离进口本钱。白糖正在11月的抵触并不大，因为环球年度级其余供应缩减，是以正在白糖的筑设上如故会采取方向于做众的操作，不过上行的压力也特别的明显，会受制于进口，是以11月的战略为逢低做众高位离场。
纸浆则是正在板块中独一对天色不敏锐的种类。但这一种类正在比来的一个月之内同样受到本钱的扰动。它的本钱不是分娩本钱，是源自于他的进口本钱，由于邦内纸浆期货交割品100%来自于进口。目前看，因为浆厂伟大的产制品库存压力，针叶浆进口报价正在接续的松动下行，而邦内的需求本年相较于昨年产生了较大比例的下滑。下逛产物本身的库存极高，仍旧胜过了疫情功夫的库存程度。而需求又受到了策略的抑低，比方限电、比方学生的双减策略。是以需求端的疲弱仍旧越过了本年的淡旺季，得以延续的延续，且看不到结局的功夫节点。起码不会正在11月产生显著的改良。是以基于这一状况，进口本钱便是咱们盘面上涨的极限价值，进口本钱的下移又会驱动咱们的期货价值接续的走低。这是11月往还的主题逻辑。关于纸浆，咱们倡议以逢高扔空为主。
1、大宗商品战略组：以资产筑设视角，从宏观经济、能源能耗、碳中和等维度，对大宗商品的全体趋向举办咨询，并联络闭键种类的基础面状况开采行业轮动和对冲机缘；
2、玄色金属组：闭键掩盖钢材、铁矿、焦煤、焦炭、废钢、合金、动力煤、玻璃、纯碱等种类；
5、化工组：闭键掩盖甲醇、尿素、乙二醇、PTA、短纤、PP、塑料、苯乙烯、PVC等种类；
6、农产物组：闭键掩盖大豆、油脂、卵白粕、花生、生猪、玉米、鸡蛋等种类；
7、软商品及异常种类组：闭键掩盖橡胶、20号胶、纸浆、棉花、白糖、苹果等单家产链种类；