蜜雪冰城的估值会比对比一般奶茶公司高出一筹1/23/2024股票在线查询1月2日，蜜雪冰城股份有限公司（以下简称“蜜雪冰城”）正式向港交所递交上市申请，同时发表了它比来两年的营收数据。

　　据招股书显示，蜜雪冰城是一家全邦连锁冰淇淋与茶饮品牌，过程20余年发达，全邦门店数目超出32000家，笼盖31个省（市、自治区），并正正在主动斥地海外墟市。2022年终年以及2023年前九个月，蜜雪冰城的门店搜集完毕了约300亿元和370亿元公民币的终端零售额。2022年终年以及2023年前九个月，蜜雪冰城的净利润分手为20亿元与25亿元公民币，同比增加5.3%及51.1%。蜜雪冰城继续发明策划勾当现金流量净流入，正在2021年、2022年以及2023年前九个月分手为17亿元、24亿元及31亿元公民币。

　　蜜雪冰城营收抵达百亿、利润抵达十亿级别，而且依旧正在连接增加，被墟市一般以为同时适合“消费降级”和“海外扩张”两种趋向题材，这不妨是近几年港股墟市最引人体贴的IPO项目之一。那么题目来了：蜜雪冰城结局是一家什么公司，应该用什么规范、对标哪些公司来举办估值呢？

　　这是绸缪打新蜜雪冰城的投资者必然会把稳审视的题目，《巴伦周刊》中文版供给了如下几种谜底：

　　不消太较真，“奶茶公司”是一种泛指，指代正在新式茶饮赛道的炎热发达中滋长且成熟运作的整个企业，席卷2021年上市的奈雪的茶、近期通过证监会IPO登记并谋划上岸港交所的茶百道、与蜜雪冰城同日提交上市申请的古茗奶茶，以及其他极少你很熟识的名字——喜茶、茶颜悦色、乐乐茶、霸王茶姬……

　　没有任何贬义，奶茶喜好者和贸易观望者们对蜜雪冰城怎么出圈的流程并不目生，相反，正在当下的消费情况中，这成为了一种上风。而蜜雪冰城正在招股书中将自己界说为“中邦第一、环球第二的现造饮品企业”，对标者显而易见。

　　万店，是零售行业的一个里程碑式的保存，告竣万店对象的企业，能够正在范围经济效应的效用下，对墟市份额和获客服从具有更强的把控权；与此同时，万店企业正在供应端的议价权更大，可以正在应对墟市转移和竞赛压力时加倍无所不知。截至2023年9月30日，蜜雪冰城正在中邦和海外的门店数目超出了36000家。

　　正在始末了前几周闭于蜜雪冰城IPO音尘的“聚集轰炸”后，你可能仍旧显露了它98%的收入由来于商品和配置发售，而这背后恰是其宏大的供应链料理才气去竣工商品及原料的通畅运作。

　　倘若你仍旧认识了第四条，那么大意率你也仍旧认识了蜜雪冰城“自身种植柠檬”的故事。上述98%的比例中，95%来自于商品发售，好比糖、奶、茶、果等。

　　目前，港股上市的奶茶公司中仅有奈雪的茶，截至1月16日收盘，奈雪的茶市值56亿港元，市盈率（TTM，下同）约-34倍。正在披露了完终年度功绩的2022年，奈雪的茶完毕营收公民币42.92亿元，净损失4.69亿元。

　　蜜雪冰城的功绩一律有前提支柱起比奈雪的茶更高的估值。同样是2022年终年，蜜雪冰城的营收为135.76亿元，净利润为19.97亿元。遵守2023年前九个月净利润24亿（下同），以Wind香港食物、饮料与烟草板块20倍的PE-TTM谋划，蜜雪冰城上市后的估值将抵达约480亿。

　　但这种对标形式的题目正在于，蜜雪冰城和奈雪的茶保存营业组织上的性子分歧。从最新财报来看，奈雪的茶的营收首要由来于“现造茶饮”发售，是名副原来的“奶茶公司”；而如前所述，蜜雪冰城首要像加盟商发售商品和配置，性子上是一家奶茶公司的上逛供应商。

　　是以，行动一家奶茶公司的蜜雪冰城虽已获取可观的估值，但其联念力远不止于此。

　　这虽是一个不太苛谨的对照，只是既然是“畅念”，可能放飞一下联念力。行动2022年和2023年股价涨幅最高的中邦互联网公司，拼众众向全天下出现了消费降级的宏大潜力。有其珠玉正在前，咱们有起因假设，同样主打低价计谋的蜜雪冰城也会让港股投资者高看一眼。

　　正在招股书中，蜜雪冰城称“遵守截至2023年9月30日的门店数目及2023年前九个月饮品出杯量计，咱们是中邦第一、环球第二的现造饮品企业”。于是，投资者能够从门店数目和饮品出杯量这两项目标对两家公司举办对照理会。

　　门店数目方面，星巴克截至2023年10月1日的年报显示，公司共具有38038家公司直营和特许策划门店。从门店搜集漫衍来看，北美和邦际墟市的门店占比分手为46.8%和53.2%。

　　蜜雪冰城的招股书显示，截至2023年9月30日，公司门店数目超36000家，个中中邦墟市32180家，海外墟市约3973家，从招股书中的门店搜集图示能看出，蜜雪冰城海外的首要墟市为日韩、东南亚和澳大利亚等地。

　　饮品出杯量方面，星巴克财报未公然披露。蜜雪冰城招股书征引灼识磋商的数据指出，2023年前九个月星巴克出杯量为74亿杯，蜜雪冰城为58亿杯。

　　真相上，全体营业层面，蜜雪冰城与星巴克正在分别中保存肯定的一致之处。分别之处正在于，主攻咖啡的星巴克，其自营门店的收入占比高达82%，但蜜雪冰城则以加盟店为主；一致的是，星巴克的饮料与食物的收入占比抵达96%。星巴克市盈率约26倍，这意味着倘若对标星巴克，蜜雪冰城的估值会比对照普通奶茶公司横跨一筹。

　　3、从万店范围的连锁零售店来看，蜜雪冰城与星巴克的对标创造，理会如前所述；别的，《巴伦周刊》中文版遵照中邦连锁策划协会2023年6月14日发表的“2022年中邦连锁TOP 100”排名梳理后挖掘，个中抵达万店范围以上的企业仅四家——苏宁易购（ST易购）、连锁便当店美宜佳、中石化易捷、中石油昆仑好客和连锁药店大参林。（该榜首要遵照企业发售范围为统计根据。）

　　而遵照专业餐饮网站红餐网的数据统计，中邦万店范围的餐饮品牌席卷沙县小吃、蜜雪冰城、华莱士、兰州拉面、瑞幸咖啡、绝味鸭脖（绝味食物）、正新鸡排和肯德基（百胜餐饮旗下品牌）。而刚才于2023年岁终竣工上市的锅圈食汇也即将冲破万店大闭。

　　排出上市不满一年的锅圈和市盈率为负的ST易购，那么可供蜜雪冰城参考的估值倍数正在约12-39倍之间，即估值边界不妨正在288-936亿之间。从中也不难看出，“万店范围”这个标签给蜜雪冰城带来的联念空间更大。

　　4、行动一家把供应链做到极致的企业，极少可供蜜雪冰城对标的选项席卷苹果(AAPL.O)、阿里巴巴(BABA.N、、京东(JD.O、9618.HK)、拼众众等。

　　蜜雪冰城正在招股书中暗示，公司“施展了环球采购搜集和出产的上风”，并“兴办了当地化的物流系统，席卷共计约6.6万平方米的11个自帮运营的货仓及当地化的配送效劳”。

　　全体来看，正在采购阶段，蜜雪冰城采购搜集笼盖环球六大洲、35个邦度；正在出产闭头，蜜雪冰城正在河南、海南、广西、重庆、安徽具有五大出产基地，总占地面积67万平方米，年归纳产能约143万吨；物流方面，蜜雪冰城的仓储体系由26个总面积超30万平方米的货仓和笼盖中邦31个省级行政区域、300个地级市、1700个县城及3100个州里的配送搜集构成。

　　对消费行业而言，供应链的深耕乃冰冻三尺非一日之寒。德勤料理磋商正在题为《速消行业供应链转型思索与实施》的著作中写道，针对目前速消人格业显露的趋向，供应链的工作不但仅是保护供应与本钱最优，同时需求商讨诸众身分——既要安然牢靠、又要经济高效、还要机灵矫健。

　　环球消费企业中，供应链摆设的佼佼者非苹果莫属。苹果2023年的供应链陈说显示，公司目前的供应链仍旧笼盖了环球超50个邦度和区域的上千家企业。据Wind，苹果公司的市盈率约30倍，Wind苹果指数(884116.WI)的市盈率约22倍。

　　中邦企业中，阿里巴巴、京东和前文提及的拼众众均正在供应链摆设方面颇有修树。阿里巴巴是Gartner 2022年环球供应链（Global Supply Chain）TOP 25榜单中独一一家中邦消费行业的公司；京东对自己的定位是“以供应链为根基的技艺与效劳企业”，正在消费者中具有优异的口碑。阿里巴巴和京东港股市盈率分手为10倍和11倍。

　　前述德勤的观念以为，中邦零售行业的“全渠道之战”仍旧打响，“企业订单碎片化、物流繁杂化”的趋向将令“供应链料理难度周详升级”。蜜雪冰城招股书显示，IPO所召募的资金将用于擢升“端到端供应链的广度和深度”，可睹将来供应链的成败将成为掌握蜜雪冰城估值的苛重一环。

　　5、行动一家食物原料的出产商和供应商，极少市值范围居前、可参考的港股标的席卷农人山泉、蒙牛乳业(2319.HK)和颐海邦际(1579.HK)。

　　蜜雪冰城招股书中非凡吸睛的一段外述是：“咱们供给给加盟商的饮品食材约60%为自产，遵照灼识磋商的陈说，为中邦现造饮人格业中最高，个中重心饮品食材为100%自产。”这也是投资者可以将蜜雪冰城视为食物原料出产商和供应商的直接根据。

　　来看看极少好像的港股公司：农人山泉的收入由来首要为包装水和包装饮品。固然其贸易形式与蜜雪冰城纷歧样，但行动“大自然搬运工”的农人山泉原来也饰演着饮品原料出产商和供应商的脚色。行动港股的稀缺性标的，农人山泉的市盈率为43倍，若以此谋划，蜜雪冰城的估值将高达1032亿。

　　目前15倍市盈率的蒙牛乳业也是一家把控全家产链的食物饮料企业。《巴伦周刊》中文版曾深切蒙牛的家产链看到，“牛奶是种出来的”仍旧成为乳造人格业的共鸣，种植牧草、养殖奶牛、再到出产牛奶的流程背后，蒙牛仍旧成为了乳业全家产链结构最长的公司之一，而这原来与蜜雪冰城发达有着一致的逻辑。

　　13倍的颐海邦际，以海底捞(6862.HK)的供应商而被墟市所认知。该公司对蜜雪冰城的参考道理正在于，可以为后者描摹出一种第二增加弧线的不妨性。

　　倘若你是美食喜好者，那么肯定正在超市、卖场看到过海底捞的暖锅底料，或是轻易暖锅等。而这些产物都来自于颐海邦际。公司2023年半年报显示，其相干方客户（海底捞、特海邦际、蜀海供应链）仅占营收的33.9%，第三方客户（经销商、电商等）的占比则抵达了60%。

　　对蜜雪冰城来说，正在餍足加盟商需求以外，倘若尚有盈余产能，通过第三方渠道举办直接面向消费者的发售产物不失为一种贸易形式的可选项。由于最终本文将理会，蜜雪冰城闭于消费者心智的牢牢把控。

　　6、行动一家IP建造公司，蜜雪冰城可以对标到的行业顶流是迪士尼(DIS.N)。迪士尼的市盈率为70倍，这一倍数将把本文对蜜雪冰城的估值畅念拉高至近1700亿的最大值。

　　当然，这不是一种苛谨的对照。固然联念是自正在的，但咱们仍要指示诸位，投资应当是理性的。

　　真相上，蜜雪冰城正在招股书中花费了相当的篇幅来先容其终生代言人“雪王”。比如，出生于2018年的雪王是中邦现造饮人格业中独一一个超等IP；雪王的光鲜视觉和听觉符号将品牌体验进一步升华。乃至雪王IP仍旧超越了饮品，成为“融入糊口的超等文明符号，积聚了来自环球分别邦度、具有分别文明布景的超等粉丝”。

　　闭于这一段看似猖狂的刻画，蜜雪冰城给出了不少数据和营销实例支柱，以佐证雪王的“身分”：

　　（1）截至最终本质可行日期，“雪王”及“蜜雪冰城”要旨曲的相干话题正在首要社交平台上的累计曝光量超出87亿及84亿次。

　　（2）截至最终本质可行日期，“#蜜雪冰城”线亿次播放量。相闭“蜜雪冰城印度尼西亚”(#mixueindonesia)的话题正在TikTok上的累计曝光量超出21亿次。

　　（3）按期展开“雪王”巡逛及缠绕“雪王”展开音乐节勾当；2022年6月，为桑葚系列新品造势的“雪王黑化”营销勾当支持新产物首月销量达2200万杯。

　　（4）截至最终本质可行日期，“蜜雪冰城”正在微信、抖音、速手、小红书、微博、哔哩哔哩等六大社交平台共具有约4300万粉丝，为中邦现造饮人格业最众。

　　（5）截至2023年9月，“蜜雪冰城”的会员量达2.15亿；月活会员正在2023年9月抵达约3800万。

　　原来咱们都晓得，蜜雪冰城肯定不是古板道理上的IP建造公司。然而，正在你哼唱“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜美蜜”的光阴，这家公司仍旧竣工了消费者心智的攻城略地。

　　站正在投资者的态度上，这种打法相较于其他已上市或钻营IPO的奶茶公司来说也是高效的——2023年前九个月，蜜雪冰城的品牌引申开支为1.82亿，占同期收入的1.2%。招股书称，蜜雪冰城将来会将IPO所募资金不停用于品牌和IP的摆设和引申。

　　鲁迅先生曾云云评《红楼梦》：“单是命意，就因读者的视力而有各种：经学家看睹《易》，道学家看睹淫，才子看睹缱绻，革命家看睹排满，流言家看睹宫闱秘事。”

　　上述长篇阔论，除了畅念，更生气为投资者理清蜜雪冰城的投资逻辑，以期为这宗2024年最受体贴的消费赛道IPO供给极少打新思道。

　　到底，墟市仍旧守候蜜雪冰城太久了：2021年9月，蜜雪冰城与广发证券签订了指挥契约；一年后，中邦证监会披露了《闭于蜜雪冰城股份有限公司初度公然采行股票并上市指挥境况陈说》，就正在墟市翘首以盼蜜雪冰城上岸A股时，整整一年零三个月的宁静，公布了蜜雪冰城初涉二级墟市的无疾而终，也道尽了A股IPO墟市的透骨寒意。

　　直到2024年1月2日，港股墟市成为了蜜雪冰城IPO的新抉择，蜜雪冰城能否餍足墟市对它自己、对奶茶赛道以及对消费行业的希望，咱们目前还不得而知，这场令人希望的IPO将揭晓这个谜底。

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