股市港股成交额中南下资金参与占比下降要闻 美股大跌之下 港股能走出独立行情吗？ 2020年3月1日 21:42:43 广发海外

　　本文来自 微信大众号“广发港股计谋”，作家为广发证券认识师廖凌、朱邦源。

　　史籍上美股区别下跌景况对港股影响有何分歧?现时港股是否满意“脱钩”要求?本期策论咱们就以上话题举办了解。美股“垂危式下跌”与“时间性安排”，港股发扬各异。

　　1990年从此，无论美股下跌幅度何如，港股均显现阶段性回撤。美股“垂危式下跌”时期，港股最大跌幅往往高于美股，而美股“时间性安排”时期，港股跌幅还受其它身分影响，与美股跌幅比拟分歧较大。

　　行业层面，美股跌幅分歧不影响港股行业发扬法则，一定消费(食物饮料、零售、家庭与个别用品)、公用奇迹、电信供职等板块众跑赢。从下跌后影响看，美股与港股的共性法则正在于，只须不显现2000年“科网泡沫”翻脸、2008年环球金融垂危等崩盘式下跌，市集从底部修复至下跌前高位不会体验太长岁月。

　　港股何如“独善其身”，目前满意“脱钩”要求吗?咱们提防到港股并非岁月跟从美股下跌节拍，正在1998年、2000年、2002年、2008年、2018年，港股曾阶段性走出“独立行情”。

　　宏观后台上，港股要竣工“脱钩”需满意“公民币偏稳、美元偏弱、基础面偏强”等要求。但短期来看，港股还不具备“独立”的要求，限造因从来自“强美元、弱公民币”、以及基础面下行压力。

　　投资计谋：短线压力延续，但眷注港股长线布局机缘。短期市集不确定性恐怕增进，眷注个人“民众卫生事故不敏锐”行业，如医药、软件供职、半导体、高股息个股等;以及个人估值和平边际较高，同时受逆周期对冲计谋直接刺激的行业，如地产股、汽车股。

　　本周(2.24-2.28)恒生指数下跌4.32%，板块方面，恒生一级行业全属下跌，能源业跌幅最大，地产修造业相对立跌。HVIX指数、港股看跌看涨期权比例、主板沽空比例均彰彰上升。

　　本周(2.24-2.28)公民币汇率震撼较小，10年期美债收益率大幅下跌至1.13%，中美利差走阔至161BP。WTI原油代价大幅下跌至44.8美元/桶。恒生指数PE 9.76倍，低于史籍均值。

　　● 一律预期EPS跟踪本周(2.24-2.28)媒体对付恒生指数与邦企指数20年EPS增速一律预期下调。

　　● 南下北上资金跟踪本周(2. 24-2.28)北上资金净流出293.4亿元，南下资金净流入168.8亿元，港股成交额中南下资金插足占比消沉。● 中心假设危急：美元、美债利率上行;邦内信用收紧;剩余不达预期、生意形式恶化。

　　本周民众卫生事故正在环球显现速速伸展趋向，海外市集避险感情飙升，欧美苛重股市本周均大幅下跌10%以上，美股三大股指均创下2008年从此最大单周跌幅。

　　港股市集方面，恒生指数、恒生邦企指数分袂下跌4.32%、4.53%，恒生一级行业全属下跌，此中能源业跌幅最大，地产修造业相对立跌。海外市集大幅震撼境况下，纵然前期强势的A股也受到明显拖累，而港股因为具有“离岸”特性，受外围危急开释的影响特别彰彰。

　　目前民众卫生事故正在海外仍有进一步扩散的趋向，短期表里盘走势仍生计较大不确定性，投资者对海外市集危急传导对港股的影响水准、继续岁月也难以掌握。正在对短期震撼难以掌握的情形下，从更长周期的视角开拔，鉴戒史籍体会，往往能对市集所处的职位有更清楚的了解。

　　史籍上美股区别下跌景况对港股的影响水准有众大，继续岁月又何如?港股是否生计“独善其身”的恐怕，当前宏观后台是否满意港股“脱钩”美股的要求?本期策论咱们就以上话题举办了解。

　　以美股标普500指数最大回撤幅度为尺度，咱们将美股下跌分为“垂危式下跌”(最大回撤幅度领先20%，搜罗回撤幅度略小于20%的景况)与“时间性安排”(最大回撤幅度介于10%-20%之间)。1990年从此，美股共显现6次“垂危式下跌”，5次“时间性安排”(搜罗本次下跌)。

　　无论美股“垂危式下跌”如故“时间性安排”，正在美股下跌区间内，港股都邑显现阶段性回撤。美股港股走势高度相干，当美股显现回撤时，受震撼率传导影响，港股都正在肯定水准上受到拖累，但此中也生计极少分歧：

　　但也生计破例景况，如18Q4，正在美股大幅下跌近20%的后台下，港股回撤幅度相对温和;

　　美股15-16年两度“时间性安排”，时期港股因受A股“股灾”、“熔断”等事故影响，下跌幅度更大;

　　而正在2010年4月、2018年2月美股“时间性安排”时期，港股跌幅相对较小。

　　行业层面，无论美股下跌幅度何如，港股行业发扬具有一律性法则：生计相对收益的行业苛重鸠合正在一定消费(食物饮料、零售、家庭与个别用品)、公用奇迹、电信供职等防御性板块。从下跌后的影响看，依据史籍体会，只须不显现2000年“科网泡沫”翻脸、2008年环球金融垂危等崩盘式下跌，美股从底部修复至下跌前高位日常不领先10个月;对港股而言，历次因美股拖累显现回撤后，市集修复至前期高点的岁月生计分歧，但共性的法则正在于，只须市集未显现2000年、2008年崩盘景况，修复岁月不会太长。

　　历次美股下跌超10%时期，港股均正在某一阶段内显现回撤，但另一方面，港股并非岁月跟从美股下跌节拍，依据咱们统计，1990年至今，港股正在1998年、2000年、2002年、2008年、2018年曾走出“独立行情”。这意味着纵然美股显现“垂危式下跌”，港股也生计阶段性入场机遇。统计以上港股走出“独立行情”时期宏观层面特性，咱们以为，港股正在美股下跌阶段要竣工“脱钩”，要求搜罗但不限于：公民币偏稳、美元偏弱、基础面偏强。

　　相对稳的公民币是“脱钩”最症结的目标：如08Q4美股下跌，而同期港股大幅上涨近30%，时期公民币汇率维系安祥;18Q4美股大幅下跌，港股未彰彰下跌，时期公民币兑美元走势小幅升值;

　　相对弱的美元往往也能对“脱钩”起到“锦上添花”的功效。除2000年以外，其余4次美股下跌、港股未彰彰下跌时期，美元指数或处于下行区间，或其绝对程度位于相对低位。

　　对付中美基础面预期的瓦解，也是股市“脱钩”的紧要特性。因为港股基础面更众取决于中邦经济的“正在岸性”身分，若EPS伸长显现向上拐点，则恐怕吸引资金流入，使得港股走势与美股走势“脱钩”。

　　现时宏观后台是否满意港股“脱钩”美股的要求?短期来看，港股还不具备“独立”的要求，限造身分既来自“强美元、弱公民币”带来的资金流出压力，也来自基础面的下行压力。

　　虽然美元指数近期有所回落，但中枢仍明显高于昨年尾、本年1月初程度，叠加公民币汇率因民众卫生事故和经济预期冲锋下再度“破7”，“强美元、弱公民币”的组合使得港股面对较大资金流出压力;

　　港股EPS一律预期的下修虽然曾经继续了近1个月，但Q1较差的经济数据尚未齐全Price in，加上1季度末开首买方/卖方聚集举办剩余安排，估计改日剩余预期仍生计进一步下修的恐怕。

　　本周海外民众卫生事故一连“爬坡”，市集震撼和外资避险进一步加剧。咱们连系史籍体会与现时宏观后台，认识美股下跌对港股的影响。

　　咱们把美股下跌分为“垂危式下跌”(最大回撤幅度领先20%，搜罗回撤幅度略小于20%的景况)与“时间性安排”(最大回撤幅度介于10%-20%之间)。

　　1990年从此，无论美股下跌幅度何如，港股都邑显现阶段性回撤。美股“垂危式下跌”时期，港股最大跌幅往往高于美股，而美股“时间性安排”时期，港股跌幅还受其它身分影响，与美股跌幅比拟分歧较大。

　　行业层面，美股下跌幅度不影响港股行业发扬法则，一定消费(食物饮料、零售、家庭与个别用品)、公用奇迹、电信供职等防御性板块跑赢。

　　从下跌后影响看，美股与港股具有的共性法则正在于，只须不显现2000年“科网泡沫”翻脸、2008年环球金融垂危等崩盘式下跌，市集从底部修复至下跌前高位不会体验太长岁月。另一方面，咱们提防到港股并非岁月跟从美股下跌节拍，正在1998年、2000年、2002年、2008年、2018年，港股曾阶段性走出“独立行情”。

　　统计以上港股走出“独立行情”时期宏观层面特性，港股要竣工“脱钩”需满意“公民币偏稳、美元偏弱、基础面偏强”等要求。但短期来看，港股还不具备“独立”的要求，限造身分既来自“强美元、弱公民币”带来的资金流出压力，也来自基础面的下行压力。

　　投资计谋：短线压力延续，但眷注港股长线布局机缘。短期来看，近期海外民众卫生事故显现爬坡，避险感情增进，港股市集或面对阶段性震撼压力。但港股中永远修设吸引力依旧明显，中心逻辑未发作改观：

　　(1)环球“资产荒”对付低估值、高股息资产修设， 越发邦内险资、 理财子公司的长线)但港股中资股剩余“弱苏醒”仍是也许率事故，民众卫生事故仅影响节拍;(3)“弱美元、稳公民币”带来的海外资金回流。

　　从修设的角度开拔，短期眷注偏向搜罗：(1)互联网软件、医药、半导体、高股息个股等民众卫生事故“低敏锐性”行业;(2)估值和平边际较高、基础面受逆周期对冲计谋潜正在刺激的汽车、地产行业。