由于电解槽启停成本高2023年11月24日11月今后，大宗商品墟市走势分裂加剧，各板块订价主线从宏观面主导回归供需基础面，这也给我邦铝财富链出现其独性子的时机，此中氧化铝和电解铝两个种类凸显古板需求淡季抗跌韧性与弹性。

　　进入11月有色金属古板消费淡季，受北方供暖季环保加紧、云南枯水期水电铝限产哀愁等身分扰动，我邦氧化铝和电解铝企业显露高利润、高景心胸运转态势。

　　从氧化铝本钱及开工蜕变来看，受北方取暖季能源本钱上涨影响，11月我邦氧化齐备出产铝出产本钱估计升至2750元／吨把握，而氧化铝期货代价近期环绕2900—3000元／吨运转，对应氧化铝出产净利润正在150—250元／吨，比拟于2022年四序度及2023年一季度出产亏折或微利已鲜明改正。

　　四序度是我邦氧化铝产能的聚会检修季，而目今铝土矿短期供应偏紧及华北区域环保加紧正激发供应扰动的哀愁。从战略方一直看，目前我邦氧化铝产能运转率支撑正在83%把握，商量到业内聚焦的华北区域2023—2024年秋冬季不同化管控任务计划后续落实状况，目今阶段氧化铝运转产能受到扰动的概率增大，将个别和缓本年冬季以云南为代外的西南水电铝正在枯水期内停限产带来的影响。估计另日一阶段，我邦氧化铝将以供需双减、利润尚可的神态欢迎岁暮年头淡季。

　　从电解铝出产供应蜕变来看，据SMM统计，本年冬天云南区域自2021年第五次电解铝限电减产已本钱相。截至11月中旬，阿拉丁调研显示，相较于墟市估计的115万吨产能受影响，目前云南电解铝行业实施负荷超120万千瓦折算产能超80万吨。遵照以往云南限电减产的史书履历来看，因为电解槽启停本钱高，对设置的折损较大，一朝停产，将会延续肯定的岁月，然而战略性减产的后续实施并非一挥而就，或许存正在后续跟进和时滞性。

　　业内相干部分归纳评估云南省今冬明春电力供需布局后以为，进一步压缩电解铝减产范畴的难度较大。目前服从初度测算比例实施，共计减产120万吨把握，估计11月我邦电解铝产量将回落至350万吨把握，产能运转率将从9月的95%邻近降至92%把握，估计岁暮年头电解铝集体供应将延续受影响，并加强铝价的支持。

　　从铝消费趋向和蜕变来看，本年我邦铝消费显露淡季不淡、旺季不旺的特性，需求的韧性与低库存合伙修建了本年铝市的抗跌性和代价弹性。从供需影响下的动态库存蜕变来看，四序度铝锭及铝材库存并没有展示鲜明累积，假使11月后逐步进入铝消费淡季，铝集体需求有所回落，但邦内电解铝社会库存合计支撑正在70万吨把握，仍处于近5年较低位。而邦内合键消费地6063铝棒社会库存也亏欠11万吨，估计跟着冬季铝水比下调、铸锭量上升，岁末铝棒或率先迎来库存拐点，而铝锭库存拐点的到来尚有待窥探，对铝价的压制力相对有限。

　　预测后市，勾结氧化铝、电解铝本身身分以及大宗商操行业战略剖断，估计岁暮年头铝财富链正在诸众不确定身分叠加效用下，氧化铝及电解铝代价将相对其他板块依旧抗跌性。提倡投资者要点驾驭期现及进口正向套利的时机，依旧轻仓圆活的箱体振荡思绪为主。（作家单元：邦信期货）