约一半的涨幅发生在9月初之后2023年10月25日大宗商品盘点报告本年5月初至10月初功夫，10年期美债收益率从3.3%升至4.8%，约一半的涨幅产生正在9月初之后。迩来几天，收益率有所消浸。但墟市仍难免疑义：“债券卫士”（bond vigilantes）重出江湖了吗？

　　固然目前美邦的财务景况令人担心，但咱们以为美债收益率的前景更众取决于美邦经济增进的轨迹，而不是春联邦赤字的挂念。

　　美邦预算赤字不时扩张，邦债增发超预期。惠誉由此下调美邦AAA的信用评级,长久邦债收益率创下16年来新高,激励墟市对美邦邦债前景的担心。

　　但咱们以为，美邦邦债收益率前景将更众取决于美邦经济增进，而非对赤字的担心。邦债收益率首要受三方面成分交互影响：供求改观、通胀预期，以及增进预期。

　　开始，咱们来看看供求改观。美邦邦债供应量确实很高，而且跟着美邦预算赤字上升，这种供应势头还恐怕接续。但另一方面，美邦邦债的需求也很强劲。咱们以为，对日本和中邦投资者会唾弃美债的担心太甚了，同时其他外邦买家还正在接续增持美债。

　　除此除外，很众对美债的需求来自于切合羁系哀求或是动作典质品，这些买盘通俗对代价不敏锐。更苛重的是，一朝墟市浮现失序的迹象，美联储有才干也蓄谋愿，进场供给滚动性，以确保金融墟市宁静运转。

　　其次，咱们来切磋通货膨胀。即使一开首是通胀陆续高企导致了央行加息和债券收益率上升，但咱们以为这并非推进近期收益率大幅走高的成分。 由于迩来几周，与10年期邦债盈亏平均的通胀率相当宁静，并逼近美联储2%的通胀标的。

　　最终，除了供需和通胀成分外，增进是咱们合心的第三个因素。美邦经济韧性是今夏今后美债收益率走高的首要驱动力。投资者依然计入美邦利率“长时刻连结高位”的预期，并排斥了美邦经济没落的恐怕性。

　　但瞻望来日，咱们估计增进将放缓。跟着利率上升和劳动力墟市降温，消费者恐怕会收紧开支。企业投资也不太恐怕连结目前的增速，由于假贷本钱陆续上涨。

　　咱们正在固定收益中已经看好优质债券，这不只是因为总体收益率具吸引力，况且跟着通胀降温、增进放缓以及美联储利率预期消浸，优质种类具有本钱增值潜力。咱们看好高评级（政府）和投资级债券，对高收益和新兴墟市信用债则持中性态度。

　　咱们对环球股票连结中性主见。正在咱们的预测克日内，股市仍具上行潜力，但泉币战略前景的不确定性恐怕使墟市目前连结区间震动。即使相对付其他更具价钱的墟市，咱们不看好美邦股票，但正在基准局面下，估计到来岁6月标普500指数希望上看4,500点。咱们看好的板块征求环球能源股，因其估值具吸引力，且可充本地缘政事对冲东西。正在美邦软着陆的基准局面下，咱们估计标普500 指数到2024 年12 月将到达4,700 点。咱们接续看好环球能源股，因其估值具吸引力，且可动作地缘政事对冲东西。咱们已经以为目前是将资金进入到平均型投资组合的好机遇，各个资产种别的预期回报都颇有吸引力

　　美元正享有众方面利好，加倍是具韧性的美邦宏观数据，以及美联储释出高利率恐怕维护更长时刻的信号。咱们以为，美元正在2023年岁终前希望得回优异支持，但跟着美邦增进放缓，美元来岁料将走弱。咱们维护对美元的中性主见。短期而言，咱们提议通过美元期权墟市加强收益，投资者也可切磋受益于能源代价上涨的交叉泉币对（比如挪威克朗、澳元或加元）。

　　大宗商品方面，咱们看好石油。油价自10月初今后陆续震动，开初正在环球经济增进挂念下走低，随后正在哈马斯以色列冲突后上涨。因为石油墟市供应亏损，正在咱们的预测克日内油价或将接续上涨，布伦特原油希望重返90100美元/桶。咱们对黄金连结中性态度，但正在目前处境下，黄金仍是不错的投资组合对冲东西。咱们对总体大宗商品也连结中性主见，并提议该资产种别的投资者主动统治敞口。