证券之星估值分析提示江山欧派盈利能力良好！大宗商品期货入门2022年营收32.09亿元/+1.63%，归母净利-2.99亿元，扣非归母净利-3.74亿元，利润下滑闭键系计提减值5.6亿元，毛利率较低的款清交易占比擢升、渠道拓展下出售用度较疾拉长等。2023Q1公司营收6.82亿元/+38.98%，归母净利0.59亿元/+5.64%，扣非归母净利0.38亿元/+361.98%，极端常性损益闭键是政府补助（2308万），收入疾速拉长，估计闭键系保交付和客户布局调动带来的踊跃功绩，利润增速较低闭键系基数高（2022Q1+67.48%）、大宗毛利率跌幅较大等。2023Q1收入拉长超咱们预期，微调结余预测，新增2025年结余预测，估计2023-2025年归母净利为4.27/5.51/7.03亿元（2023-2024年原值为4.85/6.17亿元），对应EPS为3.13/4.04/5.15元，目下股价对应PE为17.9/13.9/10.9倍，坚持“买入”评级。

　　分渠道看，2022年经销商渠道/工程直营/工程代办渠道辨别完成收入8.76亿元/+26.40%、11.91亿元/-26.96%、9.0亿元/+80.51%，款清交易疾速拉长，渠道厘革成绩光鲜，2023Q1辨别完成收入1.69亿元/+32.58%、2.78亿元/+56.06%、1.74亿元/+44.23%，零售和大宗均呈现高拉长，咱们以为零售拉长来自于经销商渠道的加快下浸，2023Q1新拓荒加盟商2558家，净增2551家（废止7家），一季度末共有27207家；大宗渠道亮眼呈现估计闭键系保交付带来的订单增量较大、同时公司工程客户布局调动成效较好。

　　2022年公司毛利率23.85%/-5.24pct，估计闭键系出售布局优化，毛利率较低的款清交易占比擢升。2023Q1毛利率21.67%/-3.24pct，此中经销商毛利率同比改观但大宗交易毛利率跌幅较大，估计系保交付项目毛利率较低。2023Q1公司时代用度率13.74%/-7.19pct，闭键是出售、管制用度优化光鲜，辨别同比-5.13pct/-1.64pc。2023Q1净利率8.58%/-2.71%pct，结余本事阶段性承压。

　　证券之星估值阐发提示山河欧派结余本事精良，改日营收获长性较差。归纳基础面各维度看，股价合理。更众

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