原油化学式全球石油液体总消费增长108万桶/日2024年原油市集宽幅振动，代价中枢下行。Brent主力合约终年代价区间68.68~92.18美元/桶，上半年公共正在80美元/桶上方运转，并阶段性打破90美元/桶，下半年公共正在80美元/桶下方运转，并阶段性跌破70美元/桶，终年均价略低于80美元/桶，较2023年均值略有下跌。
库存方面，Kpler数据显示，2024年原油贸易岸罐库存程度环绕五年均值窄幅震撼。策略库存仍处于低位，环球岸罐及水上原油总库存程度仍偏低。终年去库约1亿桶，合座透露紧均衡式样。
2024年OPEC+数次延迟减产安排，对油价起到了托底感化。客岁12月OPEC+公布将220万桶/日的志愿减产答应延迟至2025年3月，同时将退出减产的时光周期从12个月弥补至18个月，年化供应增量大打扣头。但是OPEC+成员内部的现实环境加倍庞杂，出席志愿减产的片面邦度产量抢先临盆目的，不出席志愿减产的片面邦度产量反而不足目的产量（受自然灾殃、武装冲突和偷油偷盗等客观身分影响）。
所以，正在2025年OPEC+不调节产量策略的环境下，其现实产量存正在必定变数。供应极为仓促环境下，片面邦度需先抵偿减产，随后再按安排增产，同时未出席志愿减产的邦度原油产量回升有限，估计OPEC+终年总产量同比险些持平；供应极为宽松的环境下，出席减产的邦度抵偿减产不到位，3月份之后逐月增产，终年总产量同比拉长15万桶/日，其他邦度产量若能还原至基线万桶/日的增量。
美邦方面，页岩油产量增速放缓。从2021年下半年起头，美邦页岩油钻机效力、新井产量均还原至疫情出息度。2023年透露钻机数目接续降低但产量产生式拉长态势，要紧理由正在于页岩油运营效力和开采手艺均有所提拔。页岩油企业并购重组提拔了范畴效益，最大节制地提升了钻井、完井、物流和开采的间隔。手艺升级使得钻机效力明白提拔，未完井库存的耗费速率明显放缓。压裂手艺提拔、程度井长度弥补促使了单井产量的拉长。到2024年岁终，美邦页岩油主产区Permain区域单井产量较疫情条件拔近15%。
2024年美邦原油产量增幅同比降低至31万桶/日支配。2025年特朗普上台后，安排通过减少监禁和消重税收来弥补油气产量，但油井底子步骤老化、劳动力和供应本钱上升、废水临盆和治理本钱上升等身分导致油气行业租赁运营用度接续拉长。页岩油企业寻找现金流回报而非范畴扩张的策略定位同样束缚了美邦原油产量的拉长。EIA估计2025年美邦原油产量同比拉长28万桶/日，至1352万桶/日，终年产量正在1335万~1365万桶/日区间，根基与2024年四序度往后的产量持平。
其余，其他产油邦产量同比有所拉长，此中加拿大拉长25万桶/日、巴西拉长25万桶/日、圭亚那拉长12万桶/日、挪威拉长16万桶/日。
地缘冲突和邦际生意争端同样影响原油供应。美邦正在2024年岁终巩固了对伊朗石油生意的制裁，并正在1月初对俄罗斯石油生意拟定了更有针对性的制裁计划，非合规油的供应吃亏成为2025年的潜正在利众身分。
2024年下半年往后，俄罗斯原油产量渐渐降至900万桶/日邻近，渐渐兑现其减产目的。改日俄罗斯原油产量更众受OPEC+策略指引，而俄油出口物流则受到欧美制裁的影响。2月初，俄油出口数目较1月初制裁策略告示时有所回升，被制裁的油轮通过船对船转动的方法不断转动货色，供应吃亏预期有所修复。
2024年伊朗年均产量325万桶/日，同比拉长40万桶/日，较特朗普上一任时刻制裁最厉苛时间拉长近150万桶/日。后续特朗普或加大对伊朗的制裁力度。2024年12月至2025年2月，伊朗原油产量和出口量保留稳固，但原油浮仓数目弥补近1000万桶，供应吃亏仍旧露出，改日还将接续受美邦策略的影响。伊朗供应降低与其他邦度增产节拍或展现错配，导致油价震撼幅度放大。
从长周期看，剔除疫情、金融垂危等异常环境，石油消费拉长与环球GDP增速呈正合连合联。主流机构预测2025年环球经济增速正在3%邻近，对应石油消费增速约1.3%。但正在环球能源行业转型靠山下，经济拉长对石油消费的耗费系数已逐年降低。2024年下半年往后，三大机构接连下调环球石油需求拉长预期，估计2025年环球石油消费增速正在100万桶/日~150万桶/日，需求增速较2021—2023年明显放缓。
此中，IEA估计2025年中邦消费拉长21.9万桶/日，增量要紧来自LPG、乙烷、石脑油等化工原料，汽油需求同比小幅降低，柴油需求同比略有拉长。IEA数据显示，2022—2025年OECD邦度石油液体需求牢固正在4560万桶/日支配，美邦需求拉长根基抵消其他邦度需求的下滑，年度转折正在10万桶/日以内。2025年非OECD亚洲邦度需求同比将拉长67万桶/日，印度需求增速与中邦左近，为21.7万桶/日。非洲、中东及拉美邦度合计进献近40万桶/日的需求增量。
分产物看，IEA估计2025年乙烷、LPG、石脑油需求增量占总液体需求增量的60%。航煤需求增量抢先汽油和柴油。环球石油液体总消费拉长108万桶/日，增幅为1.1%。
正在刚需除外，中、美两邦存正在策略收储空间。此中美邦原油策略库存程度较早期尚有抢先2亿桶的缺口，2024年收储力度约为11万桶/日。正在原油市集供需冲突不大的环境中，中美主动补库将出现20万~30万桶/日的收储需求，对油价起到必定托底感化。
物业链方面，2023—2024年环球共弥补近270万桶/日炼油产能，要紧蚁合正在中东、中邦和非洲。2024年非洲尼日利亚Dangote炼厂、中邦裕龙石化接连投产，新增产能将正在2025年接续提拔临盆负荷。
2025年新增产能要紧包罗中石化镇海、中海油宁波大榭、印度Barmer和Rajasthan炼厂，以及2024年运转并不就手的墨西哥Olmeca炼厂不断提负。同时估计有65万桶/日炼能退出市集，要紧正在英邦、德邦和美邦等。
低利润状况下，新产能投放进度恐怕放缓，同时旧炼能加快退出市集，年内炼能净拉长幅度有限，海外油品供需冲突有所平静。正在需求前景并不乐观的环境下，炼油产能趋于过剩，开工遵循利润环境动态调节，再难展现上下逛同步去库、油价与裂解同步大涨的现象。制品油裂解渐渐回落至通例区间，必定水平上束缚了原油代价的上涨幅度。
商品属性要紧锚定原油贸易库存程度。遵循静态均衡外，2025年石油需求同比拉长100万桶/日支配，非OPEC原油供应拉长150万桶/日，OPEC+原油供应拉长10万~60万桶/日。供应增速抢先需求增速，供需均衡由2024年的小幅去库变为小幅累库。中永远供应过剩成为市集相同预期，叠加地缘溢价走弱、制品油裂解回归均值等影响，油价面对下行压力。
金融属性要紧合切美邦通胀程度对商品估值的影响。客岁9月份美联储开启降息后，美邦CPI同比和环比均触底回升。特朗普上台后对不少邦度加征进口合税，同样恐怕导致美邦通胀上行，而眼前美联储仍处于降息周期，正在经济数据相对矫健的环境下，美邦通胀预期较难拐头。通胀顽固意味着一致根基面处境下，油价较难跌至以往程度。估计2025年Brent油价运转区间为65~80美元/桶，投资者需核心合切地缘冲突、制裁、OPEC+启动增产、美邦原油产量转折，以及特朗普策略对环球经济的影响。
