管理费用较去年同期增长和折旧增加原油新浪上市原油期货有利于完满中邦原油墟市系统，变成墟市化原油代价机造，帮推完满原油期货代价系统。下一阶段，证监会将会同闭连部委颁布原油期货闭连规矩。

　　2014-10-22 种别：公司磋商 机构：海通证券 磋商员：邓勇 王晓林

　　2014年前三季度，广汇能源达成开业收入50.04亿元，同比+44.97%;达成归属母公司净利润15.53亿元，同比+150.38%，达成每股收益0.30元，加权均匀净资产收益率15.41%。

　　第三季度单季，公司达成开业收入19.38亿元，同比+81.72%;达成归属母公司净利润3.25亿元，同比+420.21%，达成每股收益0.06元。

　　1.第三季度扣非净利润拉长99%2014年第三季度广汇能源达成开业收入19.38亿元，同比+81.72%;达成归属母公司净利润3.25亿元，同比+420.21%;达成扣非净利润3.14亿元，同比+99.3%;开业毛利率32.14%，同比-3.09个百分点;时刻用度率10.78%，同比-9.32个百分点;净利润率16.75%，同比+10.90个百分点。

　　煤化工分娩慢慢复兴，三季度扣非净利润大幅拉长。广汇能源煤化工安装正在2013年4月产生变乱，至2013年9月先河才慢慢复兴分娩。目前公司煤化工安装分娩情景平常，第三季度保留8~9台气化炉正在线.47万方，同比拉长519.59%。此中第三季度分娩精甲醇19.13万吨，环比二季度拉长32.33%;LNG9577.86万方，环比二季度拉长18.31%。咱们以为公司煤化工项目分娩已慢慢步入正途，来日安装开工率及产物产量仍有提拔空间。其余公司自然气生意发达较速，本年前三季度公司共分娩LNG71923.63万方，同比拉长111.81%;贩卖LNG79037.38万方，同比拉长81.64%。正在煤化工分娩慢慢复兴以及自然气产销量急速扩展的情景下，公司第三季度达成扣非后净利润3.14亿元，同比拉长99.3%。

　　其余项目稳步推动。1000万吨煤炭分质行使项目已于9月先河带料试车。红淖铁途按策划推动，312.6公里钢轨铺架工程已得胜合拢;矿区西支线%。富蕴煤造气项目前期手续管束及职责正正在主动推动，煤造气项目配套供水工程试通水职责完竣完结，并已达成蓄水，配套煤矿创办也已收到闭连批复。其余宁夏中卫LNG转运分销基地工程、南通港吕四港区LNG分销转运站工程等也正在主动创办中。

　　主动落实原油进口。本年8月，广汇能源收到商务部闭于给予新疆广汇石油有限公司原油非邦营商业进口天资的批复，给予新疆广汇石油有限公司原油非邦营商业进口天资;就寝新疆广汇石油有限公司2014年原油非邦营商业进口许诺量20万吨;新疆广汇石油有限公司可遵照墟市情景将原油贩卖给契合物业策略的炼油企业。目前广汇石油正正在和新疆自治区商务厅全体落实许可证申领、原油进口照料等履行细则，完结相应职责后，广汇石油即可能举动“进口单元”申报原油进口。

　　2.结余预测与投资评级广汇能源具有煤炭、原油、自然气上逛资源，同时从事煤化工、煤炭分质行使、LNG等项宗旨分娩和产物贩卖，得胜转型成为归纳功能源公司。目前公司生意以煤炭贩卖、煤化工、LNG分娩贩卖等为主，同时正在修1000万吨煤炭分质行使等项目。跟着煤化工项目分娩的慢慢拉长及正在修项目来日投产，公司收入利润希望急速扩展。咱们估计公司2014~2015年EPS分裂为0.37、0.60元，根据2015年EPS及16倍PE，咱们予以公司9.60元的标的价，撑持“增持”评级。

　　3.危急提示项目创办进度不达预期的危急;煤炭及LNG等产物代价大幅震荡的危急;策略及资金危急。

　　公司功绩下滑主若是因为客户需求放缓且公司片面职责重心变更至渤海05/31石油配合区块的勘察职责上，照料用度较昨年同期拉长和折旧扩展。

　　公司寻找适合公司理念及发达计谋的配合伙伴，补充公司短板。同时，主动眷注邦内油气改变动向及邦表里油气区块配合机缘，一连推动本领换权利的形式，通过公司正在找油规模的本领上风，消重油气勘察拓荒的危急，获取更众油气资源。力图得到油气勘察打破，达成公司向油公司转型的终极标的。

　　基于公司生意量映现下滑，于是下调对待公司2014、2015、2016年功绩预测至，每股收益分裂为0.23元、0.26元和0.27元。撑持对公司股票“中性”的投资评级。

　　危急提示：公司的新生意拓展生计必然的不确定性，正在思索其危急溢价时应持相对留心的睹解。

　　功绩低于预期：上半年公司达成开业收入6.58亿元，同比拉长8.98%;归属于上市公司股东净利润3997.77万元，同比降落11.64%，折合每股收益约为0.078元，扣除非往往性损益的净利润为2324.81万元，同比降落46.14%，折合每股收益约为0.035元，扣非后净利润大幅下跌主若是由于公司上半年应收账款余额大幅扩展导致计提的坏账预备大幅扩展，同时公司活动资金贷款扩展较速以及汇兑牺牲扩展带来财政用度大幅上升，因功绩低于咱们此前预期。

　　收入略微拉长，毛利率小幅降落：上半年公司虽得回较众产物订单，但大额订单相对较少。其它一方面，正在物业利好策略接踵出台的情景下，少许沥青厂家加大了产能扩修，加倍少许邦有企业也加快涌入了这一墟市，以致墟市角逐加剧，2014年各月沥青产物代价同比均映现下滑，2014年上半年均价较昨年同期降落10.94%，于是上半年主开业务仅小幅拉长公司,而归纳毛利率下滑1.96%。跟着三季度沥青贩卖旺季的到来，沥青代价希望回升。

　　公司生意稳步拓展：遵照近期布告，公司已签定二连浩特至广州邦度高速公途湖南省安化(梅城)至邵阳公途项目途面工程沥青采购合同，合同金额为3.63亿，占2013年总开业收入的17.16%，于是将对公司来岁功绩形成必然主动影响。目前公司已正在陕西、湖南、吉林、新疆、新加坡等地设有共九家子公司，全邦性构造慢慢完满。

　　投资倡导：咱们估计公司2014年-2016年的每股收益分裂为0.15、0.34、0.41.元，公司生意稳步拓展，撑持买入-A的投资评级，6个月标的价为9.5元，相当于2015年28倍的动态市盈率。

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