原油价格新浪财经图492021-2024年全球原油季度供需平衡推算表（单位：万桶/天）36原油-SC空袭，同时美伊冲突逐步升级令曼德海峡和霍尔木兹海峡航运受到劫持，原
宝城期货琢磨所原油期货不才探至72美元/桶后，从新上涨至77-79美元/桶区间，布伦特原
油期货正在回撤至77美元/桶后，从新走强至81-83美元/桶。邦内原油期货主
姓名：闾兴盛力2404合约正在回落至555元/桶后，期价重回600-605元/桶区间内运转。
宝城期货投资接洽部从宏观面的角度来讲，美邦开年通胀回落水准不足预期，而经济韧性却
投资接洽证号：Z0018163胀达标前，不适合降息。受此影响，美联储3月和5日降息预期大幅下滑，
邮箱：从原油供需构造来看，正在不琢磨中东地缘危害的布景下，因为OPEC+产油
lvzhenxing@邦缺乏进一步减产的空间，供应端回升的压力逐步增大，而需求端受北半球
作家声明：东地缘身分扩展化，导致伊朗封闭霍尔米兹海峡，也门胡塞武装封闭曼德海
自己具有中邦期货业协会授桶/天算计，则环球原油供需缺口将到达250-280万桶/天，届时原油期货价
格料稳步回升。闭怀危害点：（1）中东区域动乱步地趋于松懈；（2）2024
图492021-2024年环球原油季度供需均衡计算外（单元：万桶/天）36
下，邦表里原油期货价钱重心稳步抬升。此中，美邦WTI原油期货不才探至72
美元/桶后，从新上涨至77-79美元/桶区间，布伦特原油期货正在回撤至77美
元/桶后，从新走强至81-83美元/桶。邦内原油期货主力2404合约正在回落至
2024年春节长假时代，美邦通告的通胀数据不足市集预期。据显示，2024
年1月美邦CPI同比增加3.1%，预期增加2.9%。剔除燃料和食物等不屈静因
素的重心CPI同比涨幅为3.9%，为2021年5月今后的最低秤谌，但市集原先
以为会降至3.7%。基于通胀身分影响，美联储2024年1月份的货泉计谋聚会
“美联储张望”，美联储3月坚持利率正在5.25%-5.50%区间稳固的概率为89.5%，
降息25个基点的概率为10.5%。到5月坚持利率稳固的概率为63.3%，累计降
息25个基点的概率为33.7%。受此影响，美联储2024年1月份的货泉计谋会
年6月份，美联储能够才会开启第一轮降息。受宏观因子转弱的倒霉影响，2024
年环球经济将一口气第三年放缓。另外，将2025年环球GDP增速预测从3%下调
至2.7%。全国银行称，五年时代（2021年—2025年）的经济增速将比2010年
代的均匀秤谌低约0.75个百分点。全国银行外现，环球经济面对近30年来最
融垂危、20世纪90年代末的亚洲金融垂危，以及2000年头的互联网泡沫时候。
图7美联储2023年12月议息聚会利率点阵图图8利率市集对2024年降息150个基点
坐褥勾当加快。据统计，2024年1月我邦造造业PMI小幅回升0.2个百分点至
49.2%。此中，新订单指数环比上升0.3个百分点至49%，新出口订单指数环比
上升1.4个百分点，声明表里需求景心胸均有所改正。与此同时，2024年1月
我邦非造造业商务勾当指数为50.7%，一口气2个月上升，延续平定扩张走势。
此中，任事业商务勾当指数为50.1%，景气秤谌有所回升。正在企业节前备货和
节日消费的双重带头下，任事业勾当有所提拔，表现了平静器用意。另外，2024
年1月我邦归纳PMI产出指数为50.9%，较2023年12月上升0.6个百分点，
按稳固价钱算计，比上年增加5.2%。分物业看，第一物业增进值89755亿元，
比上年增加4.1%；第二物业增进值482589亿元，增加4.7%；第三物业增进值
688238亿元，增加5.8%。分季度看，一季度邦内坐褥总值同比增加4.5%，二
季度增加6.3%，三季度增加4.9%，四序度增加5.2%。从环比看，四序度邦内
另外，2023年四序度，全邦范畴以上工业产能行使率为75.9%，比上年同
期上升0.2个百分点，比上季度上升0.3个百分点。2023年全邦工业产能行使
率为75.1%，比上年降落0.5个百分点。2023年12月份，全邦范畴以上工业
增进值同比实质增加6.8%（增进值增速均为扣除价钱身分的实质增加率）。从
环比看，12月份，范畴以上工业增进值比上月增加0.52%。2023年，全邦范畴
以上工业增进值比上年增加4.6%。2023年12月份，社会消费品零售总额43550
亿元，同比增加7.4%。此中，除汽车以外的消费品零售额38131亿元，增加
7.9%。2023年，社会消费品零售总额471495亿元，比上年增加7.2%。此中，
除汽车以外的消费品零售额422881亿元，增加7.3%。2023年，全邦固定资产
投资（不含田舍）503036亿元，比上年增加3.0%，增速比1—11月份加快0.1
个百分点。此中，造造业投资增加6.5%，增速加快0.2个百分点；本原办法投
资（不含电力、热力、燃气及水坐褥和供应业）增加5.9%，增速加快0.1个百
分点。2023年，全邦房地产开荒投资110913亿元，比上年降落9.6%；此中，
室第投资83820亿元，降落9.3%。2023年12月份，范畴以上工业关键能源产
品坐褥延续维持平静增加。2023年12月份，规上工业发电量8290亿千瓦时，
同比增加8.0%，增速比11月份放缓0.4个百分点，日均发电267.4亿千瓦时。
2023年，规上工业发电量8.9万亿千瓦时，同比增加5.2%。正在货泉计谋方面，
12月末，广义货泉(M2)余额292.27万亿元，同比增加9.7%。狭义货泉(M1)余
额68.05万亿元，同比增加1.3%。流利中货泉(M0)余额11.34万亿元，同比增
长8.3%。整年净投放现金8815亿元。另外，社会融资范畴延续维持同比众增。
2023年12月末，社会融资范畴存量378.09万亿元，同比增加9.5%，增速比
上月高0.1个百分点。此中，12月份增量为1.94万亿元，比上年同期众6169
2024年我邦消费延续复兴势头；城中村改造、保护房成立是来岁房地产的重心
图132015-2023年中邦年度GDP增速走势图图142023年中邦季度GDP增速预估走势图
图152019-2023年我邦季度GDP增速图16我邦官方和财新造造业PMI走势图
回首近几年来看，OPEC+产油邦产能变动经过了一轮先减后增的周期。2020
合营机造完毕减产答应。自2020年5月1日起减产970万桶/日。跟着环球经
油产量。2021年7月，“欧佩克+”正在第19次部长级聚会上完毕答应，造定从
怠缓下移。不得以，OPEC+产油邦只可从新回归到减产周期中。据显示，2023
年今后，OPEC+产油邦践诺众轮“戒备性”减产手段。2023年四序度OPEC+总
体原油需要较三季度展示回升，而正在2023年11月底，OPEC+聚会公布正在2024
度，其他6邦合计卓殊减产约90万桶/日。OPEC+产油邦合计减产量为220万
桶/日。此中沙特、俄罗斯分辩减产100万桶/日和50万桶/日（搜罗30万桶/
日原油和20万桶/日燃料油），其他9个邦度合计减产量为90万桶/日。不外
然拒绝插手减产，同时正在2023年12月底安哥拉后相宗旨退出OPEC，这令减产
进入2024年一季度，OPEC+减产进入骨子阶段，但因为是自发减产，OPEC+
2625万桶，比2023年12月份原油日均总产量淘汰32万桶。此中，1月产油
邦沙特原油产量达896.5万桶/日，月环比小幅增进2.5万桶/日，同比大幅下
降133万桶/日。1月产油邦伊朗原油产量达316.3万桶/日，月环比淘汰0.5
万桶/日，同比大幅增进60.9万桶/日。1月产油邦委内瑞拉原油产量达79.6
万桶/日，月环比增进1万桶/日，同比大幅增进10.5万桶/日。1月伊拉克原
油产量达419.4万桶/日，月环比降落9.8万桶/日，同比大幅降落21.6万桶/
日。1月阿联酋原油产量达289.8万桶/日，月环比增进3.1万桶/日，同比大
幅降落11.9万桶/日。1月科威特原油产量达243.4万桶/日，月环比淘汰10.9
万桶/日，同比大幅降落25.8万桶/日。完全来看，2024年一季度正在自发减产
本原上，OPEC+产出估计仍坚持较低秤谌，但二季度自此OPEC+产量秤谌生活较
寒潮过去，美邦原油产量展示回升。截至2024年2月16日，美邦石油灵活钻
井平台数目周环比小幅淘汰2座，至497座。美邦原油日均产量1330万桶，
月环比大幅回升100万桶/日，同比增进100万桶/日。2024年高利率秤谌将继
美邦原油产出，2023年美邦原油产量增幅估计到达100万桶/日控造，而2024
富的邦度，但因为邦内步地动荡等身分影响，其邦内原油产量向来较低，2000
年后峰值产量正在300万桶/日控造，2020年一度降至30众万桶/日。委内瑞拉
原油以重质油为主，2023年今后原油产量根本坚持正在70万桶/日，出口量坚持
正在50万桶/日，2023年出口到美邦的原油明显增进。固然美邦打消了对委内瑞
伊朗原油产量一度降至200万桶/日以下，而2023年美邦对伊朗造裁的立场有
所减少，令伊朗原油产出明显复兴，二季度今后伊朗原油产量连续增加，2023
年11月伊朗原油产量到达313万桶/日，较2023年年头增加了58万桶/日，
但较史籍峰值秤谌如故低70万桶/日。从出口来看，2023年伊朗原油出口秤谌
较2022年完全有40万-50万桶/日的抬升，单周出口量一度突出200万桶/日。
目前来看，正在产油邦自发减产的本原上，2024年一季度OPEC+产出估计仍
将坚持较低秤谌，但二季度自此，OPEC+产量秤谌生活较大变数，咱们以为，
图31美邦原油产量走势图（千桶/日）图32美邦灵活石油钻井平台数目走势图
经济将一口气第三年放缓。另外，全国银行还将2025年环球GDP增速预测从3%
下调至2.7%。估计五年时代（2021年—2025年）的经济增速将比2010年代的
均匀秤谌低约0.75个百分点。因为2024年环球经济时势仍难以乐观，所以整
纷纷以为，2024年环球石油需求增加预期均低于2023年石油需求增量，此中
非OECD邦度如故是石油需求增加的主力，但2024年中邦石油需求增速估计将
从原油供需均衡外来看，环球三大能源机构（IEA、EIA、OPEC）估计2023
年环球石油需求分辩下调40万桶/日、下调22万桶/日、上调5万桶/日，对
2024年环球石油需求分辩下调40万桶/日、下调47万桶/日、上调6万桶/日。
可睹IEA、EIA对需求预期皆大幅下调，仅OPEC坚持乐观。另外，IEA、EIA、
OPEC对2024年环球石油需求增速的预期分辩为100万桶/日、136万桶/日、
16日当周，搜罗策略储藏正在内的美邦原油库存总量8.02亿桶，比前一周增加
426.2万桶；美邦贸易原油库存量4.43亿桶，比前一周增加351.4万桶；美邦
汽油库存总量2.47亿桶，比前一周降落29.4万桶；馏分油库存量为1.22亿
桶，比前一周降落400.9万桶。美邦原油日均产量1330万桶，与前周日均产
1457.4万桶，比前一周增进3.1万桶；炼油厂开工率80.6%，与前一周持平。
据显示，2024年2月24日，美邦和英邦对也门胡塞武装职掌区域的十众个目
据邦际能源署（IEA）外现，每天约有720万桶原油和造品油通过曼德海峡，
图39俄乌冲突陷入僵持化阶段图40中东区域巴以冲突不时或诱发产油区潜正在危害
消费明显增加。2023年邦内主营炼厂开工负荷同比增加昭着，大个别光阴坚持
昭着。据邦度统计局颁发数据显示，2023年12月份，我邦范畴以上工业原油
产量1765万吨，同比增加4.6%，增速比11月份加快2.0个百分点，日均产量
56.9万吨。2023年，我邦范畴以上工业原油产量20891万吨，比2022年增产
300万吨以上，同比增加2.0%。与2018年比拟，原油产量大幅增产近1900万
60%以上。另外，页岩油勘察开荒也稳步促进，陆上深层-超深层勘察开荒连续
2023年12月份，我邦范畴以上工业原油加工量6011万吨，同比增加1.1%，
增速比11月份加快0.9个百分点，日均加工193.9万吨。2023年，我邦范畴
2023年12月份，我邦进口原油4836万吨，同比增加0.6%，11月份为下
油进口量突出了2020年的1081万桶/日的史籍最高秤谌，当时中邦行使油价
暴跌进口了大宗低价原油。2021年中邦原油进口量均匀为1026万桶/日，2022
年均匀为1017万桶/日，出处是新冠肺炎封闭时代邦内燃料需求较低，油价上
涨，更加是2022年节造了炼油商囤积原油的愿望。仅2023年12月，中邦的
原油进口量就从11月的低点反弹，均匀每天1139万桶。这远高于11月的1033
万桶/日原油进口量，当时中邦原油进口量同比降落9.2%，这是自2023年4月
影响，估计2024年邦内石油消费仍将维持增加，但增量受限。EIA、IEA、OPEC
估计2023年中邦石油消费分辩将增加78万桶/日、180万桶/日、114万桶/日，
估计2024年中邦石油消费分辩将增加38万桶/日、64万桶/日、58万桶/日。
数据原因：邦度统计局、宝城期货琢磨所数据原因：邦度统计局、宝城期货琢磨所
强。截至2024年2月20日，WTI原油非贸易净众持仓量均匀坚持正在191901张，
周环比大幅增进20829张，较1月均值175225张大幅增进16676张，增幅达
9.52%。与此同时，截至2024年2月20日，Brent原油期货净众持仓量坚持正在
增幅达29.31%。总体来看，WTI原油期货市集净众头寸月环比小幅淘汰，而Brent
则环球原油供需缺口将到达250-280万桶/天，届时原油期货价钱料稳步回升。
闭怀危害点：（1）中东区域动乱步地趋于松懈；（2）2024年3月和5月美联
外32021-2024年环球原油季度供需均衡外图492021-2024年环球原油月度供需均衡计算图
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