赫尔《期权、期货及其他衍生产品》第10版笔记和课后习题详解答:持有远期合约众头的营业者答允正在来日某一确定的年华以某一确定的价值买入肯定数目的标的资产;而持有远期合约空头的营业者则答允正在来日某一确定的年华以某一确定的价值卖出肯定数目的标的资产。
答:营业员的对冲是指当公司面对着某一资产价值带来的危险敞口时，通过正在期货或期权等衍生品墟市中持有肯定头寸来对冲这一危险敞口;而正在投契中，公司并未面对必要对冲的危险敞口，而是就资产价值的来日震撼下赌注;套利则涉及正在两个或众个区别墟市中持有头寸来锁定肯定的利润。
对冲的宗旨是锁订价值，清除资产价值更改的危险，而投契与套利是为了追赶利润。与投契比拟，套利面对的危险较小，由于其自己所持有的头寸往往会互相抵消，危险敞口较小。
3. 注解以下营业的区别之处: (a)当远期价值为50美元时，承约远期的众头; (b)承约1份推行价值为50美元的看涨期权的众头。
答: (a)缔结远期合同时，投资者具有以50美元进货资产的任务且没有采取权，投资者务必依据合同商定的价值和数目买入标的资产或正在合约到期进展行平仓，但正在缔结合同时投资者不必付出本钱。(b)持有期权众头时，投资者有以50美元进货资产的采取权，但并不肯定推行期权。然而正在获取期权时，投资者需支出期权费。
答: 卖出一个看涨期权是指将一个看涨期权卖给他人，出售者被称为看涨期权空头。出售时空头获取期权费，当众头央求推行期权时，空头务必依据推行价值卖出标的资产。不研究期权费，空头收益是:
买入一个看跌期权是指从敌手方买一个看跌期权，买入者称为看跌期权众头。买入时支出期权费，当众头指望推行期权时，出售者有任务依据推行价值进货标的资产。不研究期权费，众头收益是:
不研究期权费的情形下，两种情形下的潜正在收益都为K-ST。当出售一个看涨期权时，收益是负的或零(由于敌手方决议是否推行期权);当买入一个看跌期权时，收益是正的或零(由于由你决议是否推行该期权)。
5. 一个投资者承约了一个远期合约的空头:正在该合约中，投资者或许以1.5000的汇率(美元/英镑)卖出100000英镑。当远期合约到期时的汇率为:(a)1.4900;(b)1.5200时，投资的损益辞别为众少?
6. 某营业员承约期货价值为每磅50美分的棉花期货合约空头。合约的范畴是50000磅棉花。当合约已毕时棉花的价值辞别为:(a)每磅48.20美分;(b)每磅51.30美分。对应以上价值营业员的盈亏为众少?
7. 假定你承约了一个推行价值为40美元的看跌期权空头，刻期为3个月，股票确当前价值为41美元，1份看跌期权合约的范畴是100只股票。你做出的是什么准许?你的盈亏将是什么?
答:你卖出了一份看跌期权。假若合约的另一方采取推行他的权力，以40美元/股的价值卖出标的股票，你务必答允以这一价值买进100股标的股票。只要当股票价值降到40美元以下时，这个期权才会被推行。假若当价值为30美元时合约的另一方采取推行，你务必以40美元/股的价值买进，你每股耗损了10美元，即共耗损了1000美元。假若当价值为20美元时合约的另一方采取推行，你每股耗损20美元，即共耗损2000美元。最坏的情形是正在三个月的刻期内，股票的价值跌到0，这看上去不也许的事宜会让你耗损4000美元。然而，你会从期权进货者那里收到期权费行为对异日也许耗损的积蓄。
假若股票价值高于40美元，那么该期权将不会被推行，你获取期权费而没有耗损。
8. 场交际易墟市和营业所营业墟市的区别是什么?场交际易墟市的做市商给出的营业差价是什么?
答:(1)场交际易墟市是由电话和策动机体例将金融机构、基金司理和企业资金主管相闭正在一齐的收集体例。正在该体例中，轻易两个列入人之间都能够实行营业。营业所营业墟市是指由营业所机闭经管的墟市，墟市中的营业员采纳面临面的营业体例或电子营业体例，营业的合约由营业所事先确定。
(2)场交际易墟市的买入价是指做市商绸缪的买入价值，卖出价是指做市商绸缪的卖出价值。营业差价是做市商的盈余空间。
9. 假设你指望使用某股票价值将要上升实行投契。股票确当前价值为29美元，而3个月刻期、推行价值为30美元的看涨期权价值为2.9美元，你总共有5800美元的资金。解释两种投资体例:一种是投资股票，另一种是投资期权。每种体例的潜正在盈亏是什么?
答:正在目前的资金范畴前提下，一种体例为买入200股股票，另一种体例是买入2000份看涨期权。假若股票价值走势优越，第二种体例将带来更众收益。比方，假若股票价值上升到40美元，将从第二种体例获取2000x(40-30)-5800=14200(美元)，而从第一种体例中仅能获取200x(40-29)=2200(美元)。然而，当股票价值下跌时，第二种体例将导致更大的耗损。比方，假若股票价值下跌至25美元，第一种体例的耗损为200x(29-25)=800(美元)，而第二种体例的耗损为齐备5800美元的投资。这个例子解释了期权营业的杠杆效率。
10. 借使你具有5000股股票，每股价值为25美元。你何如采用看跌期权使你投资的价格正在异日4个月内取得爱戴?
答:能够买入50份推行价值为25美元，刻期为4个月的看跌期权(每份看跌期权对应100股股票)，从而爱戴了你的投资价格;假若四个月后股票价值低于25美元，能够推行期权，以每股25美元的价值卖出。这一战略的本钱是进货期权的用度。
11. 股票正在最初发行时会给公司供应资金，对股票期权来讲这种说法是否确切?
答:对股票期权来讲这种说法不确切。由于股票期权不行为公司供应资金，它只是一个营业员卖给另一个营业员的合约，以某一公司的股票行为标的资产，而公司不涉及此中。较之而言，股票最初发行时，是公司将股票权柄卖给投资者，为公司供应了资金，可用于公司开展强壮。股票发行实行了公司融资的宗旨，而期权只是餍足了投资者对冲、投契的必要。
答:假若一个营业员对一资产的价值更改有危险敞口，他能够用一个期货合约来实行对冲。假若当价值消重时，营业员收获，而价值上升时，营业员耗损，那么一个期货合约的众头能够将这一危险对冲;假若当价值消重时，营业员耗损，而价值上升时，营业员收获，那么一个期货合约的空头能够将这一危险对冲。所以，期货合约的众头或空头都能够抵达对冲的宗旨。假若营业员对标的资产的价值更改没有危险敞口，那么营业期货合约即是投契作为，使用其对来日价值的预期来获取收益。假若营业员是期货众头，那么当资产价值上升(消重)时营业员收获(受损);假若营业员是期货空头，那么当资产价值上升(消重)时营业员受损(收获)。
15. 现正在是5月，一位营业员卖出了一份9月份到期的看涨期权，其推行价值为20美元。现时的股票价值为18美元，期权价值为2美元。假若期权不停被持有至9月份，那时股票价值为25美元，会商投资者的现金流情状。
答:营业员正在5月份获取了2美元的现金流入，即出售期权的现金收入。因为期权被推行，营业员正在9月份有5美元的现金流出，即正在9月份以25美元的价值买入股票而以20美元的价值卖给期权进货者的价差耗损。
16. 一个营业员卖出了12月到期的看跌期权，推行价值为30美元。期权价值为4美元。正在什么情形下营业员会有盈余?
答:假若股票价值正在12月份高于26美元，营业员将收获(此时大意了资金的年华价格)。
17. 一家公司预期正在4个月后将收入肯定数目的外币。哪种期权能够行为合意的对冲产物?
答:持有一个4个月期的看跌期权的众头或许为汇率低于推行价值这一危险供应有用保险，即可对冲外汇汇率低于期权推行价值的危险，它能够保障外币起码以推行价值卖出。
18. 一家美邦公司得知正在6个月后要支出100万加元。注解何如采用(a)远期，(b)期权产物来对冲汇率危险。
答:(a) 这家公司能够缔结一份6个月的买入100万加元的远期合约，从而将汇率锁定正在现时的远期汇率程度上。
(b) 这家公司能够买入一份看涨期权以获取正在6个月后以某一确定的汇率买进100万加元的权力(而不是任务)，从而能够正在6个月后加拿大元汇率上升时保值，也可正在加拿大元汇率消重时收获。
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