这点常被投资者忽略富途牛牛官网研报显示，以股息差视角认识港股公途的估值水准。眼前，港股公途投资有三点紧急蜕变。资金面角度，美联储降息的促进将利好板块估值修复，目前板块股息率仍高于史册中枢；中资长线机构南下加大修仓力度，板块南向持仓比例已进步30%，边际订价权正在产生蜕变，中资哀求的股息率或低于外资。根基面角度，公途为弱周期行业，财务扩张亦有利好，这点常被投资者怠忽。策略面角度，收费公途处理条例的修订亦值得守候。

　　咱们叙述的功绩正在于，编造性梳理了港股公途投资框架，正在市集上较为稀缺。咱们立异性鉴戒信用咨询思途，以股息差视角认识港股公途的估值水准。眼前，港股公途投资有三点紧急蜕变。资金面角度，美联储降息的促进将利好板块估值修复，目前板块股息率仍高于史册中枢；中资长线机构南下加大修仓力度，板块南向持仓比例已进步30%，边际订价权正在产生蜕变，中资哀求的股息率或低于外资。根基面角度，公途为弱周期行业，财务扩张亦有利好，这点常被投资者怠忽。策略面角度，收费公途处理条例的修订亦值得守候。

　　海外降息开释活动性，固然发展股正在第一阶段跑赢高股息，但是咱们以为盈利仍具备卓越性价比。眼前，港股公途投资有三点紧急蜕变。资金面角度，美联储降息的促进将利好板块估值修复，目前板块股息率仍高于史册中枢；中资长线机构南下加大修仓力度，板块南向持仓比例已进步30%，边际订价权正在产生蜕变，中资哀求的股息率或低于外资。根基面角度，公途为弱周期行业，财务扩张亦有利好，这点常被投资者怠忽。策略面角度，收费公途处理条例的修订亦值得守候。基于股息率排序、结余发展性、估值扩张潜力，咱们举行标的保举，实在请睹研报原文。

　　美联储开启降息周期，盈利仍具备卓越性价比。港股公途具有高股息特质，结余与中邦经济弱闭连，而估值与美债利率挂钩。美债收益率低沉将低落海外机构的资金本钱，进而低落其对港股股息率的哀求。眼前港股公途板块股息率TTM（7.0%）高于史册中枢（2014-2023均值为6.1%）约90bp。眼前美邦联邦基金利率为4.75%-5%，短端利率过高是妨碍港股公途估值修复的要紧来源，9月点阵图显示2026岁暮降息止境或到2.9%。若美联储降息促进，港股公途估值希望向史册中枢修复。

　　23年至今“资产荒”加快演绎，盈利股票得回热捧。公途个股A/H溢价率抵达50%-90%，大幅高于恒生AH溢价（HSAHP.HI）隐含的45%的溢价率。港股公途股息率大幅高于A股公途，吸引中资南下加大修仓，板块南向持仓比例从23岁首的14.9%添补至本年10/22的31.9%。保障公司欠配高股息股票，险资或为紧急增量资金。板块边际订价权正在产生蜕变，这恐怕是市集认知亏欠之处。因中美利差倒挂，内资资金本钱低于外资，内资对股息率的哀求也更低。咱们基于股票与债券的股息差、AH股息差以及区别主体的税率，测算外资、中资对港股公途哀求的合意股息率下限为6.0%、5.0%。

　　公途平日被视为避险资产，投资者容易小看其周期特质。公途担任了巨额大宗货色运输中长隔断运输，矿修质料及水泥、煤炭及成品、金属矿石占公途货色周转量近50%。地产和基修景心胸影响公途货运总需求，企业结余预期影响车辆行驶高速公途或免费邦道的途途拔取。24年6月末，我邦汽车保有量（要紧为小客车）已较19年同期增加约38%，但1H24干线高速客车断面交通量仅较19年同期增加10%，或与出行愿望亏欠相闭。地产、金融、财务范畴踊跃策略接连出台后，或能通过房价稳（财产预期）、就业稳（收入预期）格式传导并提拔住民自驾出行愿望。

　　以往“好地段”代外“好个股”的简捷框架需求迭代，港股公途均匀节余收费期为10年，行业通过改扩修和收购来添补克日，再投资收益率尤为紧急。《收费公途处理条例》修订依然纳入2024年《邦务院立法计算》，策略面也恐怕发生催化。

　　危机提示：出行愿望低沉、途网蜕变超预期、血本开支超预期、收费轨范下调、分红比例下调、收费公途处理条例修订。