包括股票、债券、混合、QDII等类别的基金规模为12.77万亿人民币，港股截止2021年2月5日，上市可投资港股的非货泉公募基金共计1095支，基金总范围达2.67万亿百姓币。
截止2020岁终，上述1095支可投资港股基金持有港股总市值为3447亿百姓币，占基金范围的15.8%（2019年16.5%），占港股通南向全部16.4%（2019年6.6%）。
2020年港股通南向资金累计净流入6000亿百姓币，总持股市值范围补充9590亿元，个中公募基金持股补充2694亿元，孝敬了总增量的28%。
2021年开年以后，港股通南下资金显明加快。截止至2月7日，内地资金继续通过沪深港通流入港股的范围已越过3080亿百姓币，相当于2020年整年的52%。
中金测算，公募均匀年增持港股2500-3500亿百姓币，希望占到估计年均5000-6000亿元港股通南向总流入的三分之一到一半。
2020年是公募基金进展的大年、也是港股通南向资金的大年，这与邦内住民资产设备拐点的呈现、以及港股市集络续加强的吸引力都息息合联。
目前，邦内公募基金总范围已达20.8万亿百姓币（扣除货基12.8万亿元），不管从持股存量仍是新增量看，公募基金都已成为港股投资的紧急气力，因而判辨其改日增漫空间以及投资偏好都有紧急参考代价。
哪些基金可能投资港股？范围众大？除QDII基金外，目前新设基金只消正在章程中商定，都可通过沪港通投资港股，区别正在于名称带港股字样的基金港股投资比例不得低于80%，其他基金不越过股票资产50%即可。本文中，咱们的阐发对象主假若除QDII外通过沪港通投资港股的基金。截止2021年2月5日，上市可投资港股的非货泉公募基金共计1095支，基金总范围达2.67万亿百姓币。
基金持有众少港股？凭据公募基金披露的四序报消息，截止2020岁终，上述1095支可投资港股基金持有港股总市值为3447亿百姓币，占可比口径基金总范围的15.8%（2019年16.5%），占齐备2.1万亿百姓币港股通南向港股持股市值的16.4%（2019年6.6%），仍然颇具范围。
基金孝敬了众少增量？2020年是港股通南向资金的大年，累计净流入6000亿百姓币，总持股市值范围补充9590亿元，个中公募基金持股补充2694亿元，孝敬了总增量的28%。但正在港股持仓市值络续补充的后台下，占基金范围比例反而消沉，这与新设基金总范围增进更疾不无相干，也侧面上反响了改日对港股市集的潜正在设备空间。
改日有众少空间？咱们测算公募均匀年增持港股2500-3500亿百姓币，希望占到咱们估计年均5000-6000亿元港股通南向总流入的三分之一到一半。个中，存量基金持仓从2020岁终15.8%擢升至25~30%，对应年均1000~1500；增量基金1.5-2万亿百姓币，港股设备比重10%，对应每年1500-2000。
行业设备上，比拟其他投资者，公募基金尤其偏好新经济板块，且设备比例逐年抬升。公募基金对新经济板块的设备比例从2015年17.5%大幅擢升至2020岁终的86.8%，远高于港股通南向53.9%的均匀秤谌，个中消息手艺和可选消费最高，老经济的设备则络续消沉，金融不到10%。
个股选拔上，港股优质龙头被公募一般持有，且蚁合度较高。凭据2020年年报数据，正在通盘可投资港股的624支主动偏股型基金中，重仓持有腾讯达217支，持有美团为118支。不但如许，从重仓市值来看，公募四序度重仓的前10大港股（腾讯控股、美团、香港来往所、小米集团、颐海邦际、药明生物、金蝶邦际、华润啤酒、舜宇光学科技和安踏体育）市值占到前100大重仓港股市值的75.6%，显明高于2019年的47.3%。
正在港股吸引力络续加强、公募基金对港股设备力度或进一步加大后台下，咱们以为可能从以下四个角度结构港股：1）优质互联网及科技新经济龙头公司；2）两地上市但港股大幅折价、估值偏低、根本面庄重或改正的公司；3）A股相对稀缺或正在港股具备特征的特别公司；4）极少受事情影响而估值较低的龙头蓝筹公司。
近年来，伴跟着血本市集鼎新深化以及住民资产设备拐点的呈现《款待住民家庭资产设备拐点》，邦内资产处置机构特地是公募基金博得了迅疾的进展。目前（截至2021年2月5日）邦内公募基金总范围仍然高达20.8万亿百姓币，扣除货泉市集基金的公募基金产物范围也高达12.8万亿百姓币。
这一大后台，叠加港股市集本身吸引力的络续加强、互联互通机造圆满和基金投资港股通的放宽，邦内公募基金仍然成为保障和银行理财等资金外，通过南下沪港通投资港股市集的一股紧急气力。
因为公募基金持仓消息更为透后、且其投资风致与偏好与保障等其他类型投资者仍然生活肯定不同，因而通过透视公募基金的港股投资趋向、特地是正在极少板块和个股选拔上的转变，可能给咱们供应一个蓄志义的视角。
原料出处：万得资讯，EPFR，中金公司商量部；数据截止至2021年2月5日
投资近况：持仓3447亿百姓币，占基金范围的15.8%，占港股通南向全部16.4%
须要精确的是，哪些公募基金可能投资港股？正在沪港通开通以前，内地投资者只可通过QDII基金来投资港股市集。2014岁终沪港通及随后深港通开通后，证监会正在2015年3月27日精确，公募基金投资通过港股通投资港股不须要具备QDII资历[1]；2017年6月进一步典型了公募基金的注册指引，即若基金名称带有「港股」等相同字样，该当起码80%以上的非现金资产投资于港股，而其他基金港股投资比例最高可能达股票资产的50%[2]。本文中，咱们的阐发对象主假若除QDII外通过沪港通投资港股的公募基金。
截止2021年2月5日，邦内公募基金总范围约为20.18万亿百姓币，扣掉货泉市集基金（8.05万亿元）后，包罗股票、债券、混杂、QDII等种别的基金范围为12.77万亿百姓币。这个中，除了QDII基金投资边界更为灵便外，其他非货泉公募基金只消基金章程中商定港股动作可投资边界，均可能通过港股通渠道投资港股。据此，咱们通过筛选投资边界中包蕴「港股」字样的基金，发掘除QDII基金以外可投资港股的其他非货泉公募基金共计1095支，基金总范围2.67万亿元。
凭据2020岁终公募基金四序报的披露消息，上述1095支可投资港股的公募基金港股持仓市值范围为3447亿百姓币（不含QDII基金），占可比口径的基金总范围（2020岁终为2.19万亿百姓币）的15.8%，占港股通南下投资持股总市值2.1万亿百姓币的16.4%。不难看出，不管是从全部范围、仍是正在港股通南下投资中的占比，公募基金都仍然成为港股投资的紧急气力。整体来看，
►全部范围：可投资港股基金仍然颇具范围，且新兴办基金均可五成仓位设备港股。截止至2021年2月5日，正在中邦内地发行的非货泉公募基金中共有1095支具备港股投资资历（投资边界内包蕴「港股」或「港股通」字样，或2020年报中有港股投资市值披露），总范围2.67万亿元，占通盘非货泉公募基金数目（7042支）和范围（12.63万亿百姓币）的15.5%和21.1%。进一步细分：
1）可投资港股的主动偏股型基金（广泛股票型和偏股混杂型）共642支，总范围1.96万亿百姓币，占齐备主动偏股型基金数目（1718）和范围（3.9万亿百姓币）的68.4%和70.5%；
2）指数型基金（包罗ETF）中投资边界中包罗港股的基金有75家，基金范围为120亿百姓币。
2020年以后，公募基金兴办程序加疾，且新兴办基金只消正在章程里商定，均可五成设备港股。2020年，523支新兴办的公募基金具备投资港股资历（vs. 2019年200支）；个中主动偏股型基金有342支（vs. 2019年130支）。
2021岁首以后，这一趋向仍正在延续乃至进一步加疾。2021年正在短短一个月之内新兴办的具有港股投资资历的通盘公募基金和主动偏股型公募基金就区别众达100支和62支。
►港股持股：持仓市值络续补充，但占基金范围比例反而有所消沉，也侧面外明改日增漫空间。凭据2020年年报数据，上述1095支可投资港股的公募基金的港股持仓市值3447亿百姓币，较2019年753亿元的港股持仓市值补充2694亿元，翻了4.58倍。
从占比来看，这一持仓市值占可比口径的基金全部范围（2020岁终为2.19万亿百姓币）比重为15.8%（vs. 2019年的16.5%）；占股票持仓市值（1.47亿百姓币）的比例为23.5%（vs. 2019年的25.0%）。
不难看出，正在分子迅疾增进的后台下，这一比例正在2020年反而有所消沉，这与新兴办基金总范围（分母）增进更疾相合，但也侧面上反响出改日对港股市集的潜正在设备空间。
进一步看主动偏股型基金，其持有港股市值增进更疾。2020年抵达2773亿百姓币，是2019年443亿元市值的16倍之众。港股持仓市值占通盘主动偏股型基金总资产（1.96万亿元）和股票持仓市值（1.17万亿元）的比重区别为17.4%（vs. 2019年17.8%）和23.7%（vs. 2019年24.8%），同样较2019年也有所回落。
►港股通南向占比：公募基金港股持仓市值占港股通南向总持仓市值的16.4%，已成为港股通南向资金中不行或缺的气力。
截至2020年岁终，可投资港股的公募基金港股持仓市值为3447亿百姓币，占到通过港股通南向持股市值2.1亿百姓币的16.4%（占39.7万亿百姓币港股总市值的5.3%）。
个中，主动偏股型公募基金是绝对主力，港股持股市值达2773亿百姓币，占港股通南向持仓市值的13.2%。
近期动态：2020年以后港股通南下资金加快流入，公募基金孝敬总增量的28%
2020年以后，港股通南下资金继续大幅流入，2021岁首更是进一步加快。正如咱们正在陈说《千亿元资金南下，港股怎样选股？》中提出的睹地，港股通南下资金的继续流入不但反响了内地投资者对港股市集意思的络续擢升，也与2020年以后继续「炎热」的公募基金发行有直接相干。整体而言，
► 2020年是港股通南下资金的「大年」，累计近6000亿百姓币的净流入是2014岁终沪港通开通以后任何一年乃至两年之和。
2020年也是邦内公募基金发行的大年，血本市集鼎新深化特地是住民家庭资产设备拐点的到来，使得公募基金正在2020年迎来长足进展，年度发行范围3.1万亿百姓币，总资产处置范围高达20.8万亿百姓币。
正在这一后台下，截止至2020岁终公募基金四序报的披露消息，1175支具有港股投资资历的公募基金的港股持仓市值范围达3447亿百姓币，较2019岁终的753亿百姓币补充了2694亿元，占全部港股通南向全部持股市值比例从2019底的6.6%普及到目前的16.4%。
从持股市值的增量转变看，公募基金孝敬了全部9590亿百姓币持股范围增量中的~28%。
► 2021岁首以后，公募基金更是或许成为鼓吹港股通南下资金的主力。2021年开年以后，港股通南下资金显明加快。截止至2月7日，内地资金继续通过沪深港通流入港股的范围已越过3080亿百姓币，相当于2020年整年的52%，日度流入范围更是屡创记录。
固然没有齐备的持仓数据佐证，但侧面消息来看，公募基金或许是鼓吹2021岁首港股通南下资金加快流入的一个紧要动力，这主假若研讨到：
一方面去岁终和今岁首公募基金发行支柱高速增进（研讨到肯定的修仓期，2020年12月到目前，可投资港股的公募基金新发101支，召募范围1010亿元；假设50%的港股投资上限，累计可投资港股的范围抵达1.25万亿元）；
另一方面，2020岁终擢升企业年金权利和港股设备比例初期只可通过投资公募基金产物来竣工（总范围3.1万亿百姓币，按20%的投资上限阴谋，可投资范围为约为6000亿百姓币）。
图外：截至2020岁终，内地公募基金持港股市值为3447亿元，占到港股通南向持仓总市值的16.4%
往前看，咱们以为港股市集将正在中长久继续受益于络续擢升的活动性和结余增进，加之港股相对待A股更具吸引力的估值，港股的设备代价络续涌现。配合住民资产设备拐点，以及中概股东归、新经济板块络续巨大等长久布局性转变的趋向下，大陆公募基金对港股的设备热心估计将获得延续。
整体而言，咱们从存量基金和新发增量基金两个角度，测算改日几年内，公募基金或许每年的增持范围为2500-3500亿百姓币，希望占到咱们估计的年度5000-6000亿百姓币港股通南向资金流入的三分之一到一半，进而使得公募基金的港股持仓占基金资产比例约为20%，而占港股通南向持股比例抵达28-33%。整体而言，
►从存量基金角度，估计每年潜正在流入空间1000~1500亿百姓币。如上文中筹商，凭据2020年年报数据，可投港股通盘非货泉公募基金的存量为2.19万亿百姓币，个中港股持仓已达3447亿百姓币，占基金总范围的15.8%，占股票资产的23.5%。
咱们且则不研讨存量基金删改基金章程的情状，遵守基金章程中规章的资产投资比例对现有基金可投资港股的资产举办阴谋，表面上投资范围上限1.16万亿百姓币。
整体步骤为：基金名称中带「港股」字样按95%股票资产中80%投资港股的比例举办阴谋；其他股票型基金和偏股基金按95%股票资产中50%投资港股通的上限阴谋；对偏债混杂型基金按30%股票投资资产中50%举办阴谋等等。
假设改日2~3年内，对待这片面存量基金而言，港股持仓占基金范围比例从2020岁终15.8%擢升至25~30%，占股票资产的范围从23.5%擢升至40~48%，那么对应潜正在年均1000~1500亿百姓币的资金流入。
► 增量基金，估计每年1500~2000亿百姓币增量设备港股。咱们假设正在港股通南下资金继续灵活，2021年可投资港股的公募基金有较大抵率延续2020年发行的炎热态势。
参考2020年经历，咱们估计每年新发的可投资港股的非货泉公募基金范围为1.5~2万亿百姓币。咱们假设个中通盘新兴办的基金都可能投资港股，港股设备占总范围比重均匀抵达10%旁边，则估计可能每年带来1500-2000亿百姓币的增量设备。
长久来看，研讨到保障、私募以及其他类机构投资者的资金流入潜力，且大陆投资者对港股认知仍然大幅擢升，咱们猜想正在港股估值依旧吸引力的条件下，主动偏股型基金的对港股的设备比例将进一步普及。中长久来看，大陆机构投资者正在A股和港股之间的持仓比例或许会与双方的畅通市值比例大致相配合（大致为7: 3）。
图外：咱们测算改日几年内，公募基金或许每年的增持范围为2500-3500亿百姓币
起首须要外明的是，比拟正在上一章节中以通盘可投资港股的非货泉公募基金动作样原来阐发全部公募港股的投资范围和趋向，本章节中，咱们更众聚焦于主动偏股型基金，以其为代外阐发公募基金港股投资的行业选拔与个股偏好，紧要研讨到其更好的代外性。
比拟港股通南向资金全部，公募基金尤其偏好新经济，且这一比例近年来继续抬升。2020年整年，港股通南向资金挨近2/3的资金流入新经济板块，远高于前几年资金流入保障和银行板块比例，咱们以为这与公募基金正在港股通南向资金流入中孝敬络续增众，乃至成为主力有直接相干。
通过阴谋主动偏股型公募基金近年来重仓个股的行业散布，咱们发掘，公募基金对新经济板块的持仓逐年擢升，从2015年的17.5%大幅擢升至2020年岁终的86.8%，个中消息手艺和可选消费板块持仓市值最高，从2015年的6.9%和0.0%区别擢升至2020年岁终的43.3%和30.8%。比拟之下，对老经济板块的持股络续消沉，比方金融板块的增持范围从2015年的38.6%降至2020年岁终的9.5%。
图外：2020年港股通持股市值最高的三个板块区别为金融、消息手艺和可选消费
图外：主动偏股型基金重仓板块与港股通肖似，持股市值前三的也是金融、消息手艺和可选消费，但占比更高
图外：2017年至2020年，港股通对新经济的持股市值占比逐年上升，2020年抵达54%
图外：从资金流入范围来看，2020年整年南下资金挨近2/3流入新经济板块，远高于前几年保障和银行资金占主导时的比例
更紧急的是，公募基金对待新经济的偏好要显明高于港股通南向持股的均匀秤谌。2020岁终，公募基金新经济的持仓比例为86.8%，远高于港股通南向全部的53.9%，这也外明公募基金比拟其他港股通南向的加入者，更为偏好新经济板块。
图外：持仓前10支港股市值占前100支重仓港股市值的75.6%，较2019年的47.3%显明擢升
一方面，港股龙头公司被公募基金所一般持有，这也再现了港股优质龙头公司的吸引力。凭据2020年年报数据，正在通盘具有港股投资资历的624支主动偏股型公募基金中，重仓持有腾讯控股的基金数抵达217，持有美团的基金有118支，紧随其后的是小米集团（54支）、舜宇光学科技（36支）和长城汽车（35支），研讨到其他未披露的重仓持股，那么这一数目和比例或许更高。
另一方面，从持股蚁合度看，重仓持股仓位占比高达七成以上。从重仓市值来看，公募基金正在4Q20重仓市值前10支港股为腾讯控股、美团、香港来往所、小米集团、颐海邦际、药明生物、金蝶邦际、华润啤酒、舜宇光学科技和安踏体育，这10支股票的持股市值占到前100支重仓港股市值的75.6%，较2020年三季度的72.5%进一步蚁合，更是远远高于2019年的47.3%，再现了显明的头部蚁合效应。
本质上，从2021年以后港股通南向资金流入的趋势也可能看出这一点。岁首以后（截止至2月7日），港股通南向资金累计流入3080亿百姓币，占到2020年的52%，个中72%均流入头部的5家公司，如腾讯、中邦转移、中海油、美团和香港来往所。
预计改日，预期港股的新经济龙头特地是优质稀缺标的仍将青睐。跟着大陆新经济类公司近年继续正在香港上市、越来越众的中概股正在日益纷乱的外部处境被选拔东归（《新港股、新经济、新体例》，咱们以为港股市集的新经济公司占比将慢慢擢升，港股逐渐成为大陆投资者投资中邦新经济的桥头堡。同时，港股具有A股相对稀缺的新经济龙头，以及港股独具特征的公司，对待南下港股投资者仍然具有很大吸引力。
正在港股吸引力络续加强、同时邦内公募基金对待港股设备力度或许进一步加大的后台下，咱们以为正在现正在时点，从短期和中期角度，可能研讨从以下四个角度举办港股结构：