阿里FY2023Q4财报披露Friday, April 12, 2024今日颁布研报称，港股科技互联网公司希望迎来估值修复。另外该券商还指出，互联网公司通过大宗回购股份的举止，有帮于提振墟市心情。

　　恒生科技指数于2021年2月抵达峰值，之后受中美交易争端及筑设型资金继续流出影响继续走低。长周期维度，自2017年至今，恒生科技指数累计微涨2.6%，同期纳斯达克指数涨幅178.9%。

　　从短期来看，2023年以后，恒生科技指数累计跌幅达16.6%，同期金龙中邦指数累计跌8.4%，指数累计上涨55.3%。只管正在2024年2月份恒生科技指数有小幅反弹，但全部仍处正在较低点位。目前，恒生科技指数估值绝对值、相对美股估值折价秤谌均处于史册低点。

　　恒生科技指数此刻PE-TTM值为21.10，处于2020年7月以后10.4%百分位的低位。指数此刻PE-TTM值为41.87，恒科PE仅为纳指的0.51倍，该秤谌同样处于10.4%百分位的低位。

　　与恒科估值再现的疲软区别，呈现头部科技公司的事迹正在2023年触底回升。该券商抉择了美团、小米、京东、阿里巴巴、腾讯、疾手、网易、百度举动恒科头部公司代外，其事迹触底回升。2023年，八家公司合计营收增进7.4%。预期层面看，墟市对付恒科头部公司的2024年营收一概预期正在2022年1月至2023年底阅历了继续低落的经过，累计低落24.2%，但近来三个季度，墟市对付恒科头部公司的2024年营收预期维持相对牢固，且正在4月份浮现小幅反弹。

　　以为，此前墟市对恒科头部公司的营收预期已满盈反应了墟市扫兴心情，事迹和预期层面的刷新希望带来股价上行催化。谋划情景刷新优化现金流质地，2023年，八家恒科头部公司谋划现金流质地(谋划性现金流/净利润)抵达198%，为过去五年最高点；美股七巨头2023年谋划现金流质地为139%，低于恒科头部公司。

　　充满的现金流对大额回购组成有利支柱。截至2024年4月9日，恒科头部公司过去一年中合计回购金额抵达1853.34亿港元。瞻望将来，腾讯年报显示，公司2024年回购范畴将起码翻倍，从2023年的490亿港元加多至2024年的跨越1000亿港元。阿里FY2023Q4财报披露，公司新增250亿美元回购策画，使总共未推广回购余额抵达353亿美元，估计将于2027年3月前推广完毕。

　　对一面外资持股比例较高的公司而言，大额回购可能有力对冲外资大股东流出。以腾讯控股为例，其南非大股东Naspers Limited正在2018年3月、2021年4月两次折柳大范畴减持1.92、1.90亿股，而公司自2023年至今共回购2.06亿股，占公司总股本的2.1%，咱们测算回购金额抵达592.73亿元，跨越南非大股东单次减持的股份数目。

　　Naspers的持股比例也由2018岁首的31.17%下降至24.99%。探究外资股东股份占比低落，中信证券以为恒科头部公司的回购志愿可能对冲外资股东减持对股价带来的负面影响。