什么叫大宗物品所以实际收益率可以被视为持有黄金的机会成本黄金行动一种大宗商品，几个世纪从此平昔备受追捧，也是新颖投资组合中颇受迎接的资产种别。宇宙黄金协会颁发的数据显示，2024年，
不日颁发环球商场计谋师唐雨旋、环球投资计谋师Stephen Jury协同撰写的研报，显示2025年不停对黄金持乐观睹识，原由正在于本质收益率睹顶、地缘政事不确定性加剧、央行需求强劲以及预期更众的散户列入。他们以为，对待持久投资者来说，黄金可助益众元化资产组合设备，可以正在短期行家动危急变乱的护卫，持久可行动牢靠的价格积蓄器械，首要的是，黄金或许散开投资组合危急。特摘编如下，供投资参考：
史籍上黄金供应了具有吸引力的持久回报，正在过去20年年化升值约达8%。即使如斯，黃金价值也阐扬出明显的震荡性——从2011年到2015年功夫曾暴跌约40%，直到2020年才全部收复失地。自2023年末从此，黄金通过了强劲的反弹，不时创下史籍新高。正在撰写本文时（数据截至2024年12月9日），黄金小幅领先于标普500指数，成为2024年阐扬最佳的资产之一。
瞻望2025年，咱们对黄金持乐观立场，估计到年末其价值将到达每盎司3,150美元。黄金价值受众种宏观身分的复适用意以及供需动态影响。投资者倘若期望竖立或许经受周期检验的投资组合，明白黄金的独有性子和上风是很首要的。本文旨正在了解黄金价值的环节驱解缆分以及其近年来的演变状况，同时从资产设备的角度研究合意范畴的黄金投资怎样或许助益众元化投资组合设备。
因为黄金以美元计价，黄金价值往往与美元价格呈负干系干系。当美元走弱时，黄金对其他钱银持有者来说相对低贱，从而导致需求扩充。相反，当美元走强时，黄金价值往往走弱。然而，这只是驱动黄金价值的身分之一，有时这种干系会因受其他身分影响而不建立。比如，正在2012-2013年功夫，即使美元相对安闲，仅上涨不到1%，黄金却贬值了18%。
瞻望他日，咱们以为美元境遇对黄金价值仍旧相对有利。正在美邦大选结果揭橥后，美元通过了明显的升值，目前的美元水准反应了商场对通胀和美元利率的高度预期。正在此根底上，固然咱们以为美元将连结强势，但其进一步大幅上涨的门槛较高。从公平价格的角度来看，美元目前的业务价值比利率不同和其持久均匀值所默示的公平价格胜过10-15%。持久而言，美元可以最终会回归均值而且其高估值将会回调。这一回归经过可以尚需光阴，由于美元可以会因美邦相较其他首要经济体而言，强劲的周期性增进而片刻取得救援。然而，咱们估计从眼前水准进一步走强的空间有限。总体而言，这一瞻望解释2025年美元境遇对黄金价值的影响较为有限。
黄金价值曾有众个与本质收益率（即经通胀调节的利率）阐扬出负干系干系的期间。因为黄金自身不发作息金收入，因此本质收益率可能被视为持有黄金的机遇本钱。当本质收益率消浸时，黄金相对待现金和固定收益证券等有息资产变得更具吸引力。这种负干系干系很大水平上注明了自1990年代从此黄金价值上涨的原由，由于本质收益率涌现组织性消浸趋向。2008-2012年和2019-2021年黄金价值的大幅上涨，是由于环球量化宽松和零利率战略大幅压低了收益率，导致本质收益率跌入负值区间。
然而，黄金价值与本质利率的走势正在过去两年中干系性变低。2022年头，正在通胀顽固高企和俄乌交战产生后环球供应链危害加剧的配景下，美联储发端了亘古未有的激进紧缩周期。本质收益率从极低的负值区间大幅上升，到达了自2008年环球金融危害从此的最高水准。2022年，10年期美邦脉质收益率空前未有地上升了250个基点，然后于2023年又上升了20个基点。然而正在这种境遇下，黄金价值阐扬出极强的韧性。即使震荡明显，2022年间金价回报根本持平，而正在2023年完成了13%的正回报，年终录得创记录的每盎司2,068美元。
这种干系性是否长久性地割裂了？咱们以为这只是片刻爆发了转移，并可以正在他日从头收复。咱们寓目到，目前黄金仍旧对本质收益率的转移作出响应，但这种响应是过错称的——当收益率上升时，黄金价值消浸幅度较少，而当收益率消浸时，黄金价值上升幅度更大。为什么会展现这种状况？谜底首要与近期供需动态的转移相闭。
全数大宗商品价值的主题驱动力都是供需干系。固然黄金价值受到很众其他宏观身分的影响，然而如上所述，供需干系仍是一个绝顶环节的身分。环球黄金开采及接受量众年来连结相对安闲，是以需求端的转移对黄金价值尤为首要，且因为其金融特点，黄金的需求构成与其他商品有所分别。黄金的需求首要来自三个环节泉源：工业、投资和央行贮藏办理。
珠宝制作。珠宝需求约占黄金年总消费量的50%。行动瑰丽、万世和名望的标志，黄金备受青睐，特别是正在亚洲，印度和中邦的需求尤为强劲。
手艺。大约10%的黄金需求来自工业和手艺用处，囊括电子、牙科、航空航天等行业。
固然投资和贮藏办理需求占黄金总消费量的比例较小，但二者是鞭策黄金价值的首要周期性身分。近年来，外汇贮藏办理者(焦点银行)的影响特别彰着。
史籍上，各邦央行平昔是黄金的首要买家。正在19世纪，大大批邦度将其钱银的价格与黄金挂钩，这被称为金本位制。各邦央行必要持有足够的黄金贮藏以救援其钱银，并承诺钱银兑换成黄金。金本位制体例秩序厉正，但到底声明正在危害期间是不成行的。最终，各邦政府创造必要扩充钱银供应，开脱金本位制的节制，是以二战后该轨制被解除，并由布雷顿丛林编制庖代。该编制将美元以固订价值与黄金挂钩，并将邦际钱银与美元挂钩。不出所料，到底声明这一体例亦非行之有用，跟着美邦发端展现大额赤字，压力发端出现。最终，美邦正在1971年全部放弃了美元与黄金的挂钩，导致布雷顿丛林编制的瓦解。这使得黄金价值可能正在邦际商场上自正在浮动。
即使不再必要持有黄金行动贮藏资产，但黄金的稀缺性使其成为对焦点银行具有吸引力的价格积蓄器械。众年来，这一脚色的首要性时有晃动，但正如下图所示——正在过去20年中，环球央行现正在将黄金正在其外汇贮藏的比例连结正在约20%。即使如斯，兴旺商场和新兴商场央行正在黄金设备方面存正在明显不同，新兴商场央行的持有量远低于兴旺商场。
通过长功夫的停息，近年来央行的购金量明显上升。依照宇宙黄金协会的统计，2022年环球焦点银行的净购金量到达创记录的1,082吨，是过去10年均匀年购金量的两倍众。这一强劲的进货势头正在2023年不停连结，以1,037吨的速率速捷推动。即使金价大幅上涨，2024年前三个季度的购金量仍到达693吨，与2022年的速率相当。中邦邦民银行是近年来购金量最大的央行，也正在暂停数月后于11月收复进货黄金。来自央行的强劲需求被以为是近期本质收益率上升功夫，黄金价值连结韧性的首要驱动力。
瞻望2025年，央行的购金前景照旧强劲。依照宇宙黄金协会迩来的一项考查（睹下图），突出80%的首要央行显示将正在他日一年内扩充黄金持有量。央行扩充黄金贮藏的原由稠密。与美邦不结盟的邦度近来发端寻求削减其贮藏组合中的美元比例，由于他们认识到持有美元贮藏可以受到制裁的危急。跟着兴旺邦度走出了环球金融危害后超低通胀的期间，其政府也期望扩充少许护卫手腕，以应对更高且更为震荡的通胀率。即使黄金的稀缺性使其或许行动通胀对冲器械，但这种用意平淡属片刻性。
很众投资者正在投资组合中持有黄金头寸。这些投资可能通过业务所业务基金（ETF）、期货商场、期权或组织性单据实行。取决于分别的考量，少许投资者也偏好持有实物黄金，如金条、金币以及与独立编号的金条挂钩全数权证书。
自2004年推出从此，零售投资者越来越众地持有黄金ETF，并正在2020年新冠疫情导致环球封闭功夫创下记录。自那时从此，黄金ETF持有量渐渐消浸，现已回落到疫情前的水准。零售投资者对ETF的需求平淡是由对通胀、冲突或危害的忧郁以及相对利率水准驱动。这些投资者的投资限日平淡较短，但可能有用地鞭策价值。机构投资者的投资限日则更为持久，是以平淡拣选持有实物黄金。希罕是养老基金和基金会，这些机构投资者往往持有黄金数十年。
对冲基金和大宗商品业务照管采用的投资计谋更具渔利性，但可以对价值走势产滋长期影响。
正在接下来的12个月里，咱们对黄金连结乐观立场。黄金的需求前景照旧强劲：受组织性趋向鞭策，央行或将延续其进货量；而因为现金利率消浸，来自零售投资者的资金流入可以正在他日一年络续扩充。即使通胀前景存正在少许不确定性，美联储仍会从目前高度节制性的水准下调战略利率。现金投资回报率消浸的前景可以促使零售投资者从头均衡其投资组合，扩充对黄金的设备，而这一一面的需求正在过去两年的反弹中根本缺席。自5月／6月从此ETF持有量发端上升，大致与现金收益率的消浸相吻合，证据了上述趋向。即使如斯，零售投资者通过ETF进货仅扩充了4%的持有量，这使咱们坚信黄金业务远未到达拥堵的水平。
另外，咱们估计正在特朗普政府执政功夫，黄金价值将得到两个利好身分：1）对美邦财务赤字的络续忧郁可以驱动投资者增配黄金；2）正在商业重要和地缘政事危急上升的配景下，央行可以进一步散开其美元贮藏。咱们目前的瞻望估计黄金价值将正在年中到达每盎司2,900至3,000美元，并正在年末到达每盎司3,100至3,200美元。
咱们以为持有黄金的首要原故之一，是其或许行动投资组合中的危急散开器械。黄金正在2022年的阐扬完好地显现了这一点。当时环球股市下跌了19.46%，同时环球债券商场下跌了16%，而黄金则上涨了3%。从新颖投资组合外面的角度来看，散开投资于低干系性资产可能改革全部组合的危急调节后回报，这便是众元化设备的好处。黄金史籍上与股票和债券等古代资产种别的干系性较低，有时以至为负干系。正在咱们看来，正在资产设备持有一面黄金是明智之举，可将其行动安闲投资组合的压舱石，有助于提拔投资组合的持久回报。
