市场的情绪持续修复Saturday, June 8, 2024主要大宗商品尽量近期降息预期降温，但美股不断回升，贴近前期创下的汗青新高。英伟达二季度净利润飙升超600%，“科技七巨头”持续发动美股打破。

　　正在环球PMI回升的布景下，大宗商品的行情也绝不失色。此前，受纽约铜大逼空、宽松预期和地缘变乱持续等影响，金属墟市狂潮持续，金银铜齐立异高。

　　各大机构估计，“金属旺年”（YearoftheMetals）仍将不断，美股的方针价也被不断上调。将来，美股和大宗商品的行情将若何演变？对此，瑞银环球首席环球股票战术阐述师AndrewGarthwaite、瑞银环球首席战术阐述师BhanuBaweja继承了第一财经的采访。

　　4月上旬，标普500一度打破了5300点大合，创下汗青新高。然而，因为后续零售数据和通胀数据全线大超预期，华尔街投行纷纷取缔了6月的降息预期，并将初次降息预期推迟至7月此后。这也导致美元指数反弹，美股回落，标普500一度跌至4900区间。

　　然而，5月以后，墟市的激情不断修复，结余强劲仍是主因，况且尽量美邦经济中强劲的片面（消费）正正在放缓，但疲软的片面（分娩/投资）先河逐步改革，瑞银的“硬数据”阑珊概率模子自2022年年中以后初次降至50%以下，各界也永远以为降息“虽迟但到”，这也激动美股持续贴近汗青新高。

　　AndrewGarthwaite以为，标普500目前异常亲切近期创下的高点，因而很难说闪现下滑。然而，据兵法目标来看，盘整阶段应会持续。

　　值得一提的是，科技“七巨头”(Magnificent7)博得精采的企业结余，为其估值带来支柱，同时也驱动了美股指数层面的上涨。

　　AndrewGarthwaite以为，科技“七巨头”自己也生计极少瓦解，比如，此中硬件功勋较众收入的公司被墟市予以的估值倍数已与软件股相当，而电动车行业仍面对诸众题目（电动车产能过剩、来自中邦的逐鹿极为激烈、估值过高）。相较之下，具备天生式AI变现才略、具有强劲订价权的科技巨头则更受到青睐。

　　正在AndrewGarthwaite看来，除了大盘股，将来美股的涨幅将涉及更广的范畴。“比拟大盘股，中盘股曾经对经济阑珊计价，目前估值异常省钱，但利率降落是股价上行的须要催化剂，正在欧洲股市越发如许。危急正在于，后周期牛市往往以泡沫完毕，且墟市发挥高度聚合于少数几只股票。归纳来看，咱们估计本轮墟市发挥的笼罩面会扩充。”

　　瑞银以为，美股将处于一个整固阶段，瑞银将年尾MSCIAC寰宇指数的方针从750上调至800。较为踊跃的原故正在于，瑞银将天生式AI从2028年起激动分娩力升高1个百分点（至2.5%）的概率从35%升高到60%，可能容忍结余低于预期；固然短期内对通胀有顾虑，但从基本上讲，美邦工资数据正在最佳领先目标（开除率和NFIB）上声明，尽管没有天生式AI，单元劳动力本钱也将降至2%以下，因而短期内对通胀的顾虑将消退，瑞银估计半年化重点PCE年同比增速将正在年中降至2%以下。

　　近阶段，搜罗黄金、白银、铜等正在内的贵金属、有色金属走势抢眼，并纷纷创下汗青新高，正在高位波动的油价也激发了各界对付能源股的不断体贴。

　　就原油而言，BhanuBaweja暗示，瑞银估计2024年原油价钱（布伦特油价）均匀为每桶83美元，估计正在2024年二季度前，墟市将闪现供应缺口，均匀油价正在每桶86美元。中邦需求强于预期是环节变量。伊朗与以色列的紧急时势并未变换短期前景，但供需漫衍的偏度产生改观，上行危急填充。但因为欧佩克+仍有闲置产能，况且页岩油产量对涨价的弹性相当大，因而油价较难保护正在每桶90-100美元以上的程度。

　　“咱们以为油价超出每桶90美元时，需求也先河受到打击，这意味着该价位应当是中期价钱上限。过去12个月的大片面年华里，咱们都超配欧美能源股票，但咱们以为这些股票目前已响应了油价亲切每桶75美元，合适咱们对将来5年的预期，”BhanuBaweja暗示。

　　黄金则是近两年来最受体贴的资产之一，这一非生息资产尽管正在加息布景下也熠熠生辉，黄金现货价钱一度正在5月20日站上2440美元/盎司，续创汗青新高，日内涨1%。

　　BhanuBaweja暗示，自2000年代初以后，黄金不绝与金融墟市变量苛紧挂钩，其紧要驱动要素是美邦实践利率、环球不确定性、通胀预期和美元。此中，美邦实践利率是环节要素。瑞银的模子显示美邦实践利率每转变1%会逐渐导致金价反向转变14%。但2022年俄乌冲突发作、俄罗斯央行受到造裁时，这一对应相干不复生计。往后，环球央行和主权资产基金的黄金需求激增，且险些没有削弱的迹象。黄金对实践利率降落的响应与过去一致，但对实践利率上升的响应却要小得众。黄金对实践利率的过错称响应使其成为方今2024年最青睐的投资标的。

　　本年地缘政事紧急时势加剧（如以色列-伊朗冲突），这进一步巩固了黄金的走势。正在此布景下，黄金被阐明是投资组合中的众元化器材，正在其他危急资产遭到扔售时发挥亮眼。比拟之下，加密泉币只是仿造高beta股票危急。2024年至今，黄金正在实践利率升高的状况下依旧走强。

　　除了贵金属，铜价本年的涨势之大也令人诧异，近期一举打破了瑞银4.50美元/磅的中期方针价。有主张以为，铜价走势与环球PMI走势具有较强合连性，2023年10月以后，环球造造业PMI回升。本年3月，较众邦度PMI回到50兴废线以上，声明环球经济正正在经过一个阶段性的苏醒，这提振了墟市做众铜价的气氛。同时，素有“铜博士”之称的铜一直被视作中邦经济先行目标。旧年中邦铜消费正在环球的占比超出50%，铜价飙升声明，跟着中邦一系列刺激策略的推出，墟市预期中邦经济将映现苏醒势头。

　　对此，BhanuBaweja暗示，渔利要素也不行看轻。“尽量PMI指数有所改革且周期股发挥领先，但咱们并不以为此轮铜价上涨预示着环球经济增加即将大幅提速。铜的渔利性众头已抵达2011年高点。”他暗示，纽约商品往还所（COMEX）的逼空行情是该往还所铜价涨幅高于伦敦金属往还所（LME）的原故。COMEX铜期货贴水弧线通俗伴跟着现货价钱的下跌。

　　BhanuBaweja提及，环球本钱支付意向或环球工业分娩的增加与而今铜价不十分。中邦仍是最大的铜进口邦，其需求永远异常平稳，目前需求也未透露出上行拐点，因而实践需求并不行说明铜价的飙升。中邦电网和房地产墟市是环球铜需求的紧要驱动力，合计占环球铜需求的35%-40%。中邦及中邦以外可再生能源行业的铜需求仅占环球铜需求的3%-5%，缺乏以影响铜价走势。供应和库存有限以及太甚渔利是铜价上涨的环节原故。因而，瑞银估计铜价将波动下行。

　　近阶段， 搜罗黄金、白银、铜等正在内的贵金属、有色金属走势抢眼，并纷纷创下汗青新高。