华盛能源商品交易空方就经常指责多方动辄搬出 “ MMT ” 的宏大叙事危害提示：本文所提到的观念仅代外一面的意睹，所涉及标的不作推选，据此交易，危害自信。

　　据我阅览 ， “ 庞杂叙事 ” 一词近来被应用得愈发一再 ， 当互为往还敌手盘的两拨人互相diss的光阴 ， 时时会责备对方 “ 庞杂叙事 ” 。 言下之意即是对方的观念没有优裕证据 ， 净胡说淡去了 ， 唯有己方才是理性客观的一方 。 全部到黄金 、 原油 、 有色种类上面来 ， 空方就时时责备众方动辄搬出 “ MMT ” 的庞杂叙事 ， 保持以为本年以后这些种类的上涨分歧理 ， 并正在每一次代价回调的光阴幸灾乐祸 。

　　But ， 黄金 、 原油和金属的众头们真的正在搞 “ 庞杂叙事 ” 吗 ？ 并没有 。 以布油 、 伦铝为例 ， 2022年一季度的130美元/桶的布油 、 4000美元/吨的伦铝 ， 确实可能被称为 “ 庞杂叙事 ” 。 方今80美元/桶出面的油价 ， 2600美元/吨的伦铝 ， 这算什么 “ 庞杂叙事 ” ？ 这只可是是本钱撑持罢了 。

　　先说油价 。 自2022年二季度美联储暴力加息 、 白宫暴力掷储以后 ， 原油墟市上的闭于需求即将暴跌的鬼故事和OPEC+即将大幅增产的各样谣言数见不鲜 。 时至2024年5月下旬的方今 ， 我实正在仍然很心累了 ， 都懒得搭理这些垃圾音信了 。 直接说结论吧 ： 过去几年无论爆发过若何的宏观钱币层面的利空 、 策略打压的利空 、 工业臆造的利空 ， 永远没能把油价砸到70美元/桶以下 ， 这是为什么呢 ？ 这是由于这个身分即是中东原油主产邦的财务盈亏均衡代价 ， 以及美邦页岩油的边际临盆本钱 。 70美元的油价 ， 是过去几年被重复捶打 、 重复践踏 、 重复测试过的铁底 ， 这样众的强大利空都没能真的砸穿这个铁底 。 是以当我看到中海油h股的页面许众人都正在计议60美元 、 50美元的油价情况下 ， 本公司的结余测算题目 ， 不光感觉一阵深深的蛋疼 。 借使连将来油价的走势内心没数的话 ， 那还投资个锤子的石油股 。 借使真的判定油价将来将永远下跌的话 ， 岂非真的傻乎乎地去做 “ 价钱投资 ” ， 一边背诵美邦价钱巨匠们的语录一边以本身血肉之躯去和宏观硬趋向做反抗吗 ？ 时至2024年的方今 ， 跟着宏观通胀的逐年累积 ， 70美元/桶的油价铁底本年仍然进一步推升至了80美元 。 没错 ， 暂时80美元出面的油价绝非什么 “ 庞杂叙事 ” ， 只可是是本钱撑持罢了 。 一朝跌破这个身分 ， 将直接触发OPEC+进一步深化减产 ， 以及美邦页岩油的产量睹顶回落 。

　　然后再来说铝价 —— 因为我没买铜矿股 ， 是以铜价略过不提 ， 读到本文的网友借使买了铜矿股请自行寻找干系音信 。 截至2024年4月底 ， 依据卓创资讯统计 ， 临盆本钱正在1.9万元/吨以上的铝企占比8.25% ； 依据安乐科的统计 ， 临盆本钱正在1.9万元以上的铝企占比约5%阁下 。 进入5月之后 ， 氧化铝一连大涨 ， 目前已到达4000元/吨相近 。 其它近来一 、 两周5500k动力煤代价(曹妃甸)也提前于夏日用电岑岭就触底回升了 ， 昨天已复原至870元/吨的一季度均匀代价 。 电力和氧化铝正在电解铝造变成本中的占比阔别为38.7% 、 41.6% ， 是最大的两块本钱项 。 是以说5月至今 ， 电解铝的全行业边际临盆本钱相较于4月的1.9万元 ， 必定是进一步大幅上行的 ， 很也许仍然亲切2万元/吨 。 正在高达2万元/吨的电解铝全行业边际临盆本钱的撑持下 ， 目前这2.1万元/吨阁下的电解铝出厂代价和 “ 庞杂叙事 ” 扯不上任何联系 ， 仅仅是正在4500万吨年产能的刚性供应抑造下 ， 获取了一点点可怜的溢价罢了 。

　　那么 ， 什么才是真正的 “ 庞杂叙事 ” 呢 ？ 当然是以美邦为首的环球重要经济体的财务赤字率和邦债增发范畴体系性地抬升并永远化 ， 导致全盘人类钱币的实质购置力相较于实物资产体系性消沉的 “ 叙事 ” 。 以及以黄金代价为根本 ， 油金比 、 铜金比 、 铝金比的 “ 叙事 ” 。 由于黄金行为自然的钱币 ， 以黄金计价的其他实物资产才有心义嘛 ！ 戋戋人类钱币 ， 都是当代 “ 央行-贸易银行 ” 体系无中生有 、 捏造记账爆发的信用 。 以苟且增发的人类信用钱币 ， 去订价数目有限的实物资产 ， 且实物资产代价稍微涨一点 ， 一堆人就跳出来喊 “ 周期睹顶 ” 、 “ 赶速暴跌 ” 、 “ 金铜油禁绝涨 ” ， 实正在是很诙谐的一件事务 。

　　暂时黄金代价约2350美元 ， 根据过去20年的比价中枢 ， 油金比起码取得0.05吧 ？ 那么2350*0.05=117.5美元/桶才是布油的稍微合理代价 ， 以黄金计价的原油目前处于史书最低位 ， 感谢 。 然后铜如故略过不道 ， 铝金比根据过去20年的体验 ， 起码也该有个1.5～2倍的照射联系吧 ？ 意味着伦铝的合理代价=1.5*2350=3525美元 ， 到2*2350=4700美元之间 ， 取个中心值毛估估4000美元/吨吧 。 借使根据2008年之前的铝金比根基上都是正在4倍来估算 ， 那么伦铝要涨到4*2350=9400美元/吨才行 。 看着这个数字 ， 我几乎都没主见按谋略器去谋略9400美元/吨的铝价时 ， 中邦宏桥每年能赚众少净利润了 ， 我直接两眼一翻晕了过去 。 是以说什么才叫大宗商品的 “ 庞杂叙事 ” 啊 ？ 这段文字所述的实质才叫 “ 庞杂叙事 ” 。 至于目前80美元/桶众一点的油价 ， 2600美元/吨或者2.1万元/吨的铝价 ， 跟 “ 庞杂叙事 ” 没有半毛钱的联系 ， 暂时仅仅是本钱撑持罢了 。

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