大宗商品股票龙头股低于2022年100美元/桶的平均水平；天然气价格将在2023年下滑的基础上继续下降4%左右2023年12月18日，车辆正在伊朗首都德黑兰的一家加油站外列队恭候加油。（新华社发）

　　大宗商品无疑是前几年发扬最佳的资产种别。当墟市进入2023年时，对经济阑珊的担心和永恒高利率的情况鲜明对待大宗商品走势的影响更为深远和热烈。这一态势正在2023年一季度就有所流露。预测2024年的生长态势，众家机构以为，受到高利率战略和地缘政事的双重压力，本年环球经济需求疲软，为大宗商品走势蒙上了暗影。

　　回忆2023年的走势，正在宏观层面，环球经济动力下滑的预期和要紧央行更长时段、更高秤谌限定性钱币战略的态度，对大宗商品酿成了浩瀚压力。美欧银行业的垂危以及由此激发的金融墟市动荡也加剧了墟市对大宗商品走势的担心。

　　受此影响，2023年一季度标普高盛商品指数从2022年年尾的610点相近下跌至574点；全国银行统计的环球大宗商品价值同期低落了14%，较2022年6月份的高位跌幅跨越30%。

　　正在能源价值方面，除了根基面身分外，美邦开释策略原油贮备以平抑价值的行为预期一连打压油价。布伦特原油价值较2022年高位下挫跨越35%，同期俄罗斯石油对布伦特原油的价差一连伸张。欧洲自然气价值则由于暖冬身分较2022年8月份的高位低落了跨越80%。

　　正在金属墟市方面，贵金属由于其避险特质而有所走强，个中纽约商品业务所（COMEX）黄金价值上涨了9.24%。底子金属中的铜和铝分袂因产能受限和美对俄商业造裁而走强，伦敦金属业务所（LME）铜价和铝价分袂上涨7.3%和1.4%。其他底子金属则由于经济前景诱发的需求不振预期而走弱，LME铅、镍、锌价值分袂下挫8.3%、21.4%和2.1%。

　　正在农业大宗商品方面，地缘身分的平静、能源价值的低落和要紧产粮邦的供应上升酿成芝加哥商品业务所业务的小麦、玉米、大豆、大米价值分袂低落了12.6%、2.7%、1.2%和6.5%。值得留心的是，因为天色身分和要紧生产邦产量低落，可可和蔗糖价值分袂急速上涨12.8%和9.6%，个中蔗糖价值更是到达了2016年11月份此后的最高秤谌。

　　固然2023年一季度大宗商品总体发扬不尽如人意，可是一面投资机构仍旧正在3月末重申其对大宗商品超等周期的预测，以为一季度的下跌仅仅是阶段性回调，并未影响其总体判别。然而，二季度的生长态势一连挑拨这一判别。

　　正在2023年二季度，固然各方对待昌隆经济体钱币战略调动的预期升温，可是“更长时段、更高秤谌”的利率情况能够诱发经济阑珊的担心也起头正在墟市上伸张并加剧。美欧银行业垂危一连发酵，也同步酿成墟市的消极乃至可骇激情的上升。这导致标普高盛商品指数正在二季度下跌亲切6%。至二季度末，大无数大宗商品的年度回报率仍然转负。

　　大宗商品墟市中受根基面身分影响最为显明的是底子金属墟市和能源墟市。正在底子金属方面，固然邦际墟市铜的库存仍然亲切史乘低点，可是其价值仍正在2023年二季度下挫7.5%；LME铝、锌价值分袂低落11%、17.6%。正在能源墟市，南非和澳大利亚动力煤价值分袂低落了22%和30%。与此同时，2023年3月底美邦政府遵照邦会授权起头开释策略原油贮备，成为影响邦际油价的又一身分。固然要紧生产邦分袂正在2023年二季度各月份一连举行供应端预期处分和产能限定，同时6月底美邦起头开释取缔后续出售策略原油贮备的信号，具体二季度邦际油价仍表露低落态势，季度末的WTI和布伦特原油价值分袂较3月底低落7%和6%。

　　进入2023年下半年，各方正在年中墟市回忆和预测中对待不确定性的担心上升。环球经济增加能够会正在2023年下半年放缓，投资者应当选用避险手段低重商品期货的净敞口成为一面投资者的判别。乃至有机构消极地以为，正在高度不确定性的情况下，大宗商品的危急溢价和需求信念都鄙人降，很难对大宗商品的强周期性资产持主动或配置性的立场。

　　然而，2023年三季度墟市业务的主线鲜明是昌隆经济体钱币战略的调动预期和阶段性的需求坚实。美联储正在7月底的加息被以为是此次加息周期的结果一次。情况和战略指引都滋长了大宗商品墟市的乐观激情。标普高盛商品指数正在2023年三季度上涨16%。

　　个中，撑持大宗商品墟市的主力是能源价值的上升。受到沙特、俄罗斯特地减产的供应面撑持和夏令出行顶峰、中东用电需求扩张等需求面撑持，2023年三季度油价总体处于上涨态势。全国银行统计显示，WTI和布伦特原油价值三季度分袂上涨了29%和28%摆布。与此同时，受到中心新兴墟市邦度深化经济刺激战略的影响，LME锌、铝价值分袂上涨11.9%、9%。

　　进入2023年四时度，墟市如同正正在从三季度的乐观激情中逐渐回退，整年经济走势偏弱的本相渐渐浇灭了钱币战略转向预期带来的热忱。巴以冲突为大宗商品墟市带来了必定的震动，但并未影响根基面身分和宏观情况危急。

　　2023年10月份和11月份，标普高盛商品指数分袂下跌5.4%和3.6%。个中，布伦特和WTI原油价值正在两个月平分袂下跌12.7%和16.7%；除了LME铜价上升2.3%以外，其他底子金属的价值呈现区别水平的下滑，个中LME镍、锌、铝、铅价值正在两个月平分袂下跌10.8%、7%、6.6%和2.4%。

　　回看截至12月14日的2023年走势，标普高盛能源指数、底子金属指数、农业指数整年回报率分袂为-14.77%、-8.88%、-16.45%，分袂较2022年高点回落42.76%、34.74%、34.69%。无疑，从现有态势来看，2023年的走势无法撑持超等周期的论断。

　　一面机构乃至估计经济营谋的低落将正在某个时辰酿成投资者的顾虑乃至可骇。与此同时，环球货品商业的总量下滑将对能源和底子金属酿成压力，而一面原原料生产邦的供应产能扩张也将一连打压墟市价值。这一系列宏观预期为2024年大宗商品走势蒙上了暗影。

　　全国银行估计，正在能源墟市方面，受需求放平静非欧佩克成员邦增产的身分归纳影响，2024年邦际油价将进一步低落至81美元/桶，低于2022年100美元/桶的均匀秤谌；自然气价值将正在2023年下滑的底子上连续低落4%摆布。正在金属墟市方面，环球需求的弱化、供应的加强抵消了新能源财产对待金属需求的撑持，估计2024年各种金属价值将进一步低落5%。正在农产物方面，固然地缘冲突的衍生进攻、一面粮食生产邦的出口禁令和绝顶天色题目进攻粮食墟市，但要紧粮食生产邦产量擢升将导致2024年和2025年延续价值低落的态势。