其中经销商毛利率同比改善但大宗业务毛利率跌幅较大-大宗商品包含哪些开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐近期对山河欧派举办讨论并颁发了讨论叙述《公司讯息更新叙述：2023Q1收入延长超预期，零售和大宗均高延长》，本叙述对山河欧派给出买入评级，今朝股价为54.74元。

　　2022年营收32.09亿元/+1.63%，归母净利-2.99亿元，扣非归母净利-3.74亿元，利润下滑紧要系计提减值5.6亿元，毛利率较低的款清交易占比擢升、渠道拓展下发售用度较速延长等。2023Q1公司营收6.82亿元/+38.98%，归母净利0.59亿元/+5.64%，扣非归母净利0.38亿元/+361.98%，非常常性损益主倘使政府补贴（2308万），收入迅速延长，估计紧要系保交付和客户机合调治带来的主动功勋，利润增速较低紧要系基数高（2022Q1+67.48%）、大宗毛利率跌幅较大等。2023Q1收入延长超咱们预期，微调赢余预测，新增2025年赢余预测，估计2023-2025年归母净利为4.27/5.51/7.03亿元（2023-2024年原值为4.85/6.17亿元），对应EPS为3.13/4.04/5.15元，今朝股价对应PE为17.9/13.9/10.9倍，保卫“买入”评级。

　　分渠道看，2022年经销商渠道/工程直营/工程署理渠道分袂完成收入8.76亿元/+26.40%、11.91亿元/-26.96%、9.0亿元/+80.51%，款清交易迅速延长，渠道改革效力光鲜，2023Q1分袂完成收入1.69亿元/+32.58%、2.78亿元/+56.06%、1.74亿元/+44.23%，零售和大宗均涌现高延长，咱们以为零售延长来自于经销商渠道的加快下重，2023Q1新开辟加盟商2558家，净增2551家（废除7家），一季度末共有27207家；大宗渠道亮眼涌现估计紧要系保交付带来的订单增量较大、同时公司工程客户机合调治成绩较好。

　　2022年公司毛利率23.85%/-5.24pct，估计紧要系发售机合优化，毛利率较低的款清交易占比擢升。2023Q1毛利率21.67%/-3.24pct，此中经销商毛利率同比刷新但大宗交易毛利率跌幅较大，估计系保交付项目毛利率较低。2023Q1公司功夫用度率13.74%/-7.19pct，主倘使发售、处理用度优化光鲜，分袂同比-5.13pct/-1.64pc。2023Q1净利率8.58%/-2.71%pct，赢余材干阶段性承压。

　　证券之星数据中央遵照近三年颁发的研报数据筹算，招商证券王鹏讨论员团队对该股讨论较为深刻，近三年预测无误度均值为50.1%，其预测2023年度归属净利润为赢余5.78亿，遵照现价换算的预测PE为13.27。

　　该股迩来90天内共有10家机构给出评级，买入评级4家，增持评级6家；过去90天内机构倾向均价为68.09。遵照近五年财报数据，证券之星估值理解器材显示，山河欧派（603208）行业内比赛力的护城河大凡，赢余材干优秀，营收获长性较差。财政或者有隐忧，须重心合心的财政目标囊括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、谋划现金流/利润率。该股好公司目标0.5星，好代价目标2星，归纳目标1星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，最高5星）

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