我们下调公司盈利预测大宗商品交易所官网公司颁布2023年半年报：23年上半年，公司告终交易收入2335亿元，同比伸长-8.11%，归母净利润8.91亿元，同比-35.77%；个中Q2公司告终交易收入1044亿元，同比-25.58%，归母净利润3.45亿元，同比-62.11%。事迹不足预期。

　　因为需求低迷大宗商品价值大幅下行，毛利率及单吨毛利均下滑。因为宏观经济复原较缓，大宗商品需求低迷，2023年上半年大宗商品价值指数均值同比降落-11.8%，面临外部压力公司拣选恰当让利于客户，与客户共度难合，因而公司刻日毛利率及单吨毛利同比均降落。23H1公司大宗商品经交易务刻日毛利率为1.47%，同比省略0.56pct，单吨毛利同比降落41.8%。大宗商品物流交易毛利率为11.3%，同比省略0.47pct。

　　各品类均受价值下跌影响，个中农产物筹划受影响水平大。分品类看，大宗商品经交易务中，金属矿产/农产物/能源化工/新能源品类上半年营收阔别同比-8.48%/-13.71%/+9.74%/+1.92%/+8.96，增速减缓，刻日毛利同比-33.83%/-22.43%/-118.94%/-28.91%/-1.80%，个中农产物板块因为采销节拍不完婚的行业性子，对价值颠簸敏锐性最大，23年上半年期现毛利转亏。

　　踊跃开荒客户、优化客户构造、晋升墟市份额以对冲价值下跌对节余挫折。依托品牌上风、办事上风，公司通过地推夸大客户群及墟市份额，以对冲价值下跌对节余的影响。2023年H1，公司大宗商品筹划货量同比+13.72%，公司灵活客户数目达9886家，同比增长453家。其它，公司优化客户构造，截至2023年上半岁晚，公司制作业企业客户数目及办事量占比仍然晋升至50%和60%以上，个中，新能源供应链制作业客户办事量占比90%以上，玄色金属、铝、煤炭、谷物原粮供应链制作业客户办事量占比60%以上。

　　重要节余预测及假设：遵循公司最新事迹处境，咱们下调公司节余预测，估计公司23-25年归母净利润阔别为20.14/26.21/30.20亿元（原为32.56/39.77/46.09亿元），对应EPS阔别为0.89/1.16/1.33元。思量到公司延续改良品类构造、迭代交易形式，历久成长潜力较大，赐与2023年11倍PE估值（原为2023年9.3x），对应对象价9.77元（原为13.39元），保持“优于大市”评级。

　　危害提示：大宗商品价值颠簸危害，宏观经济复原不足预期，行业计谋产生转化。

　　证券之星估值解析提示厦门象屿节余才能平常，异日营收获长性平常。归纳根本面各维度看，股价偏低。更众

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