东方财富证券：给予以岭药业增持评级2022-01-19东方财产证券股份有限公司何玮对以岭药业002603)举行探究并发外了探究讲演《解郁除烦胶囊获批上市，公司中药更始本事明显》，本讲演对以岭药业给出增持评级，方今股价为25.87元。

　　不日，公司1.1类新药解郁除烦胶囊收到邦度药品监视管制局照准签发的《药品注册证书》。

　　中药1.1类产物解郁除烦胶囊临床效率显着。解郁除烦胶囊为公司正在临床履历方根柢上自决研制的中药更始药，公司具有该药独立完善的学问产权。该药临床效率显着。公司对该药展开了众核心、随机、双盲双模仿、快慰剂和盐酸氟西汀片平行对比的临床试验，结果显示重要疗效目标汉密尔顿抑郁量外（HAMD-17）评分较基线消浸值，试验组疗效优于快慰剂组，非劣于盐酸氟西汀片组；革新精神抑郁等中医证候单项症状评分以及汉密尔顿焦心量外（HAMA）评分。

　　受益于品牌驱动，中心种类延续高增进。公司心脑血管系列产物荣获邦度科技发展一等奖，为三个心脑血管产物墟市推行带来主动影响。咱们估计心脑血管系列产物希望保卫15-20%的出售增进。连花清瘟2021年出售收入估计同比有所下滑，系疫情安稳后个别区域出售额有所消浸。估计2022年连花清瘟终端笼罩的区域出售处境比拟安谧，公司将正在海外墟市及邦内出售懦弱区域举行增强笼罩，并主动拓展连花清瘟的操纵场景，即用于抗御流感。目前连花清瘟抗御流感的适当症正正在临床试验中，异日希望大幅提拔连花清瘟的合用人群，同时连花清瘟正在海外众核心的试验正在举行，希望鞭策海外的出售拓展。咱们估计连花清瘟出售将保卫10-15%的增进。

　　中药更始药产物及储藏管线厚实。公司基于独家络病学外面，修筑了心脑血管系列及连花清瘟系列等中心大种类，同时潜力种类慢慢填充，一直拓宽调养周围。目前公司处于临床前阶段的产物共计20余个，院内制剂达上百个。估计异日每年将有1-2个专利产物申报上市，产物机闭慢慢厚实。

　　营销系统优化升级饱动功绩延续增进。公司杀青主力产物分线、营销战术向下层下浸、填充出售职员数目等设施，提拔公司渠道出售和终端推行本事。目前公司出售职员按产物线仍然杀青架构调动，出售职员数目急迅增进，对细分产物线终端举行笼罩，希望提拔全线产物的墟市浸透率。

　　三季度公司功绩延续增进。2021年前三季度公司达成营收81.12亿元，同比+25.81%；归母净利润为12.24亿元，同比+20.43%；扣非净利润为11.74亿元，同比+19.57%。公司单三季度达成营收22.16亿元，同比+13.01%，环比下降0.55%；单季度归母净利润为25.95亿元，同比下降14.02%，环比下降10.32%。正在品牌驱动及营销升级鞭策下，公司三季度功绩维持稳重增进，三大心脑血管产物延续放量，二线种类津力达、八子补肾和夏荔芪等均达成高速增进。

　　出售及研发用度小幅增进，净利润有所下降。三季度公司毛利率为64.20%，同比增进1.99pct；净利率为15.09%，同比下降0.67pct。用度方面，公司前三季度公司出售用度率34.47%/管制用度率4.28%/财政用度率0.34%/研发用度率6.63%，YOY转变离别为+2.69pct/-0.68pct/+0.58pct/+0.40pct。公司出售用度及研发用度率较为安谧。

　　公司以中医络病外面为指示，中医药外面、“人用履历”和临床试验相维系的“三维系”中药审评证据系统援手专利药品更始。目前院内制剂上百个，产物储藏厚实，为公司正在异日几年持续维持急迅增进供给了强健动力。公司的营销系统优化升级已杀青落地，咱们上调了公司的出售用度及研发用度，下调了管制用度，估计公司2021/2022/2023年生意收入离别为107.56/130.93/152.74亿元，公司的归母净利润调动为18.74/21.73/23.86亿元，EPS离别为1.12/1.30/1.43元,对应PE离别为17/15/14倍，保卫公司“增持”评级。

　　该股比来90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；证券之星估值说明东西显示，以岭药业（002603）好公司评级为3.5星，好价值评级为3.5星，估值归纳评级为3.5星。(评级畛域：1 ~ 5星，最高5星)