大宗商品交易所骗局因此集电电缆用量增多通过复盘我邦风电装机三次周期变迁，归纳分别阶段影响装机的重要成分，咱们 得出结论：邦度策略性补贴及并网消纳秤谌是影响风电装机的两大主题成分。

　　（1）1986 年-2002 年：初期演示及财产化筑树阶段。我邦风电场征战始于 1986 年——马兰风电场正在山东荣成并网发电，标识着中邦风电的发端。正在其后的十余 年中，我邦风电征战履历了初期演示和财产化筑树阶段，装机容量迂缓增进。 初期阶段我邦重要诈骗海外赠款及西班牙等欧洲邦度贷款征战小型演示风电场， 策略方面的闭联助助重要是通过“七五”、“八五”征战资金设立邦产风机攻闭项 目、援手风电机组研制等。初期阶段我邦正在风电场安排、选址及筑造爱护方面有 发轫的体味积淀。后期通过引进、摄取、再改制海外技艺实行风电配备财产升级， 并初度搜索筑树了强制性收购、还本付息电价和本钱分摊轨制，合理保险投资者 益处，贷款征战风电场最先大作，并告终风电筑造贸易化发售。

　　（2）2003-2010 年：策略驱动行业速捷上行，机型逾越升级。正在此阶段，我邦 风电新增装机激增，年均复合增速达 112.1%。自 2003 年起，跟着邦度发改委 出台《风电特许权项目前期办事经管方法》，推出“风电特许权项目”，风电场筑 设进入周围化及邦产化阶段，装机容量增进赶速。正在此阶段，邦度出台并奉行一 系列激劝风电开辟策略及功令法则和电价编制变革：①可再生能源法的宣布和可 再生能源中历久计议的颁发；②并网、资金、税收和邦产化率等援手策略的奉行； ③正在风电特许权招标的根柢上，宣布了陆地风电上钩标杆电价策略。这些步伐正在必然水平上处理风电财产开展的前期进入资金门槛较高、财产角逐激烈、上钩难 等攻击，促进邦内风电行业装机速捷增进。2003 年邦内新增风电装机仅 10 万 kW，累计装机 56.3 万 kW，到 2010 年新增装机 1893 万 kW，累计装机已到达 44.7GW，新增装机年均复合增速达 112.1%。 策略托底支柱并发动风电财产速捷启航，同时发动风电机组告终了从千瓦级到兆 瓦级的逾越升级。2010 年 1.5-2.0MW 机型已成为我邦风电新增装机重要机型， 同年邦度发改委颁发的《闭于印发推进风电配备财产矫健有序开展若干看法的通 知》，激劝开展电机容量 3MW 以优势电机组研制，加快我邦风电机组大型化进 程，擢升风电整机创设才略。

　　（3）2011 年-2012 年：行业安排洗牌——“适者糊口”。此前风电行业开展过 速，使得存正在的题目逐步凸显： 1）电网征战滞后于风电征战，电网采纳才略不够，风电并网难和消纳难，弃风 限电景象重要，限制风电行业开展； 2）邦产风电机组质料和平题目频发。风电机组功能差，风电场安排装置存正在隐 患、运转爱护和调换经管体味微弱，使得风电机组脱网事变产生。仅 2011 年， 我邦 100 MW 以优势电机组产生脱网事变 193 次, 此中 500 MW 以优势电机组 脱网打击有 12 次。我邦正在 2011 年出台《风电场接入电力体例技艺法则》，并网 运转的风电场需落成低电压穿越 LVRT（Low Voltage Ride Through）才略改制 成为风电开辟商及机组创设商的首要劳动，正在必然水平上拖累装机增速。 3）风电筑造产能重要过剩，恶性角逐加剧，浩繁企业亏蚀。正在此阶段，行业整 体风电机组代价连接下跌，浩繁机组创设商、叶片厂商等退出风电行业。

　　（4）2013-2015 年：走出寒冬，苏醒回暖。安排洗牌后，中邦风电财产过热势 头已基础遏止，2013-2015 年风电新增装机复合增速为 38.3%，开展形式基础 告终了从重周围、重速率、重装机到重效益、重质料、重电量的改革。2012 年 财务部可再生能源电价附加补助资金于 2013 年下发到风电开辟企业，企业现金 流改进。2014 年末，发改委下发《闭于合适安排陆优势电标杆上钩电价的闭照》， 断定自 2015 年安排风电标杆电价，激发一轮抢装潮。弃光景象好转+现金流改 善+电价下调的预期，风电行业迎来装机苏醒，2013-2015 年告终不断三年增进。 2015 年风电新增装机 3075 万 kW，累计装机达 145.4GW。

　　（5）2016 年-2017 年：策略频出改进弃风限电困难。受 2015 年抢装透支影响， 2016-2017 年行业新增装机周围放缓，弃风限电景象再次加剧。为促实行业矫健 开展，邦度能源局筑树风电预警监测轨制，血色预警（风电均匀诈骗小时数低于 区域设定的最低保险性收购小时数）省份新增装机受到庄敬局部。与此同时邦内 策略端对风电财产的援手力度正在络续加码，弃风限电正在 2017 年最先缓解，电力 商场变革为新能源滋长掀开新的空间。

　　（6）2018-2020 年：风电赛道再度冲高。正在弃风改进、风电收益秤谌擢升、平价上钩年华窗口邻近的布景下，2018 年邦度能源局出台竞价装备资源计划，“抢 准许、抢开工”是当年风电行业的首要劳动；2019 年，邦度主动饱动风电无补 贴平价上钩项目征战，周到扩充风电项目角逐装备办事机制，筑树健康可再生能 源电力消纳新机制，纠合电力变革促进散布式可再生能源电力商场化营业等，全 面推进可再生能源高质料开展。风电行业由此又激发新一轮抢装高潮，2020 年 我邦风能行业高速增进，风电新增并网装机容量达 7167 万 kW，风电累计装机 容量达 281.53GW。

　　（7）2021-2022 年：陆风补贴落下帷幕。自 2021 年起，新准许的陆优势电全 面告终平价上钩，邦度陆风补贴策略落下史册帷幕。凭据邦度能源局统计，2021 年天下风电装机 47.57GW，同比回落 33.6%。此中 2021 年陆优势电新增装机 容量为 30.67GW，海优势电新增装机容量为 16.90GW，同比增添 4.5 倍，海 风新增装机接力高速领跑。2022 年正在原资料涨价、疫情进攻、物流受阻、行业 角逐等浩繁成分，风电装机进一步回落，整年装机 37.63GW，同比下降 21.0%。

　　正在“双碳”倾向引颈下，跟着碳达峰碳中和“1+N”策略编制正在 2022 年延续发 布，能源、工业、交通、制造等行业低碳转型途径愈出现白。凭据咱们统计，2022 年涉及能源电力更加是风电的邦度级策略约 37 项，从顶层计议、技艺革新、开 发形式、商场营业、和平经管、金融投资等各方面酿成了有益风电行业开展的一 整套策略支柱编制。2023 年 1-5 月，由邦度能源局等部分颁发的风电、能源领 域的策略已有 15 项，涉及电力和平经管、电力营业许可、村庄试点征战等方面， 连接深化电力商场的征战与经管。

　　2022 年，邦度发改委、邦度能源局以及工信部颁发了起码 4 个涉及能源配备创 新开展的策略，驱动风电行业技艺革新连接向上；此中《“十四五”能源规模科技 革新计议》以及 2022 年 12 月海南万宁漂浮式项目开工，将发动和培植漂浮式 风电配备和邦产化财产链才略的开展，开启漂浮式新商场。 策略促进分袂式与大基地开辟并举。2021 年末邦度发改委、能源局颁发《闭于 印发第一批以戈壁、沙漠、荒原区域为中心的大型风电光伏基地征战项目清单的 闭照》，提到 2030 年计议征战得意基地总装机约 455GW，此中“十四五”和“十五 五”时间计议征战得意基地总装机约 200GW 和 255GW。正在今后颁发的众个可再 生能源开展顶层计议中，众次提到促进加快“沙戈荒”大基地形式的开辟征战。当 前邦内第一批大型得意基地已悉数落成，第二、三批项目也正连接饱动。与此同 时，2022 年 1 月《加快村庄能源转型开展助力村落复兴的奉行看法》以及 5 月 《村落征战行为计划》中，均提出了奉行村落明净能源征战工程，正在适宜的区域 饱动散布式风电和光伏征战。正在村落复兴成为“十四五”以至“十五五”主旋律之一 的布景下，分袂式风电获取庞大开展时机。

　　“十四五”功夫风电装机量可期。2022 年 6 月，邦度开展变革委等 9 部分笼络印 发的《“十四五”可再生能源开展计议》提出“十四五功夫，可再生能源发电量增量 正在全社会用电量增量中的占比赶上 50%，风电和太阳能发电量告终翻倍”。经我 们测算，若按《“十四五”可再生能源开展计议》告终装机，估计我邦“十四五” 年风电需累计新增装机 353.9GW，2021-2025 年区分需新增装机 47.6/37.6/ 73.1/93.9/101.8 GW。（假设①2023-2025 年全社会用电量以 2017-2022 年的复 合增速（6.5%）增进，咱们估计到 2025 年全社会用电量为 10.43 万亿 kWh。 ②2023-2025 年风电均匀诈骗小时数为 2200 小时、2023-2025 年风电占可再生 能源发电量的占比以 2-2.5%的幅度擢升。）

　　为促进“十四五”可再生能源高质料跃升开展，截至 2022 年 12 月，共有 23 个省 市颁发“十四五”能源开展计议。经统计，31 省计议风电新增装机量达 305GW。 此中，内蒙古、甘肃、河北、广东是计议风电新增装机量较大的省份，区分为 51.2/24.8/20.3/20.0GW。

　　沿海区域海风计议接连出台，超预期计议展决心。2022 年 6 月邦度开展变革委 等 9 部分笼络印发的《“十四五”可再生能源开展计议》提出“有序饱动海优势电基 地征战”、“加快促进海优势电集群化开辟，中心征战山东半岛、长三角、闽南、 粤东和北部湾五大海优势电基地”。凭据咱们不完整统计，截至 2022 年 12 月沿 海省市海优势电计议靠近 203GW。此中 3 个海优势电大市计议超预期，囊括广 东省潮州市“十四五”计议海优势电 43.3GW；福筑漳州海优势电近前景计议 50GW；江苏盐城“十四五”计议海优势电 33GW。

　　各地海风补贴策略落地。截至 2022 年 12 月，广东、山东、浙江、上海等区域 仍旧出台海优势电补贴策略助力海优势电开展，补贴金额为 300-1000 元/kW 不 等。

　　跟着技艺先进、策略美满及周围化开展，风电行业日臻成熟。为阐明商场正在资源 装备中的断定性感化，进一步通过商场化法子推进技艺先进和本钱低浸，2019 年发改委颁发《闭于美满风电上钩电价策略的闭照》，法则从 2021 年起，新核 准的陆优势电项目周到告终平价上钩。2021 年新筑项目可自觉通过介入商场化 营业酿成上钩电价，以更好外现其绿色电力价钱。风电周到平价对新筑平价项目 的发电功用擢升、度电本钱低浸提出了更高的条件。

　　平价期间驱动项目周围化、机组大型化开展，倒逼风电财产告终降本增效。① 项目周围化可告终投资优化，下降前期、安排及升压站等大众本钱，可有用下降 总体投资，从而擢升全部收益。凭据《平价期间风电项目投资特征与趋向》（徐 燕鹏，2021）咨询测算，当项目容量由 50MW 扩容至 400MW，项目全投资 IRR 将由 9.33%擢升至 10.60%，平准化度电本钱（LCOE）则由 0.3277 元/千瓦时 下降至 0.3085 元/千瓦时，项目效益擢升明显。②单机大型化可明显省略风电机 组台数，进而优化风电场道途、线途、塔架投资及装置本钱。正在一致项目容量下， 当单机容量由 2.0MW 推广到 4.5MW 时，项目投资本钱明显下降，本钱金 IRR 可擢升 9%，LCOE 可下降 0.0468 元/千瓦时。

　　平价期间下风机全部代价振动走低，掀开风电滋长空间。整机商场角逐愈烈， 正在大型化降本压力下，风机全部招标代价呈现下滑。凭据统计，2022 年陆优势 机中标均价振动走低，12 月陆优势机“不含塔筒/含塔筒”中标均价为 1871.7/ 2256.6 元/kW，比年头均价低 16.5%/11.8%；12 月海优势机（含塔筒）中标均 价为 3649.0 元/kW，比年头均价低 18.5%。风电运营商受益“平价期间”下风机价 格下滑，利润空间相对充斥，推高运营商投资热中。2022 年此后风机全部招标 代价趋向向下，自 Q4 起风机商场投标代价有所企稳，2023 年 4 月陆优势机“不 含塔筒/含塔筒”中标均价为 1705.4/2084.2 元/kW，同比下降 12.1%/7.5%。咱们 估计 2023 年风电整机机组中标代价希望支柱低位。

　　2022 年风电招标东风照样。凭据金风科技 2022 年年报，2022 年风电公然招标 商场新增招标量为 98.5GW，同比增进 81.9%，近三年风电新增招标量总体呈上 升趋向。此中，陆风新增招标量为 83.8GW，同比增进 63.1%；海风新增招标量 为 14.7GW，同比增添 4.3 倍。2022 年风电招标量的速捷增进为他日 2-3 年风 电装机夯实根柢。

　　风电招标周围中短期希望支柱高位，道理有二：1）平价期间下，风电机组代价 连接下探，使得初始投资本钱大幅下降，可抬高风电项目 IRR，刺激风电运营商 招标需求，估计 2023 年风电招标周围支柱高位仍有保险。2）我邦中短期内陆 风可开辟资源容量充斥。凭据邦度开展和变革委员会能源咨询所《中邦风电开展 途径 级以优势功率密度条目的区域）可供风能资源技艺 开辟量为 20-34 亿千瓦。咱们估计 2025 年陆风累计并网周围达 5.2 亿千瓦，仅 占可开辟容量的 15.4%-26.2%。

　　我邦新能源诈骗率总体维系较高秤谌，但消纳根柢尚不坚韧，限度区域、时段 弃风弃光题目照旧超过。我邦风电弃风率自 2019 年起最先企稳，支柱正在【3%， 4%】的区间边界内，总体上仍出现区域不均衡的特征。凭据天下新能源消纳监 测预警中央颁发的数据，2022 年天下风电诈骗率区分为 96.8%，消纳低于 95% 的区域为蒙东、青海、蒙西和甘肃，风电诈骗率区分唯有 90%、92.7%、92.9%和 93.8%，蒙东的弃风率最高。2023 年 1-3 月，众地弃风率仍远高天下均匀水 平，更加是河北、蒙东、蒙西、青海、吉林、甘肃等。

　　通过之前对风电开展史册的复盘，可能看到风电的区域不服衡开展将会直接导致 弃风题目，弃风消纳题目是限制风电装机、风电行业进一步开展的重要成分之 一。寻常来说，酿成风电弃风的道理有二： 1）配套电网计议征战滞后，省区间和网间外送消纳受限。我邦新能源资源与负 荷中央呈逆向散布（我邦西部、北部区域具有 80%以上的陆地风能、60%以上 的太阳能，而天下 70%的负荷会合正在中、东部区域），以及正在新能源电站征战初 期，缺乏与实践电网征战相适宜的兼顾计议，导致汇集传输才略受限、圆活性资 源不够，重要限制了新能源的消纳才略。 2）风电效率性格所致。风能强弱与气候境况亲密闭联，风电效率出现间歇性与 震荡性的特征，而且具有反调峰性格。风、光等新能源随机性强、震荡性大导致 电力电量均衡难度推广。电力体例是一个超大周围的非线性时变能量均衡体例， 新能源大周围接入后，“源随荷动”的均衡形式产生根蒂转变。新能源随机震荡 的内正在特征导致电网均衡才略重要低浸，古代的技艺法子和坐蓐结构形式已不行 满意新能源占比高的电网运转必要。风电功率的大幅震荡将大大推广电网运转的 危害，威吓电力体例的和平安定运转。

　　邦际能源署（IEA）颁发陈说“Getting Wind and Sun onto the Grid”，将电网吸 纳间歇性风、光等可再生能源的比例划分为四个阶段，并供应相应的指点看法。 阶段Ⅰ：VRE 份额占比低于 3%，VRE 的可变性相看待全部电力需求的震荡是 微不够道的。阶段Ⅱ：VRE 份额占比介于 3%-15%之间：VRE 的可变性对电网 有彰彰的影响，但可通过巩固对电网的经管及筑树可再生能源坐蓐预测体例来解 决。阶段Ⅲ：VRE 份额占比介于 15%-25%之间，电力供应的不确定性和可变性 彰彰更高，需要引入需求侧经管及储能技艺的利用（中期维度）。阶段Ⅳ：VRE 份额占比介于 25%-50%之间，某些状况下（如周末、某些温带邦度的春季）VRE 输出也许笼罩大部门以至 100%电力需求。为保险电网运转和平，整个电站必需 配有储能步骤。

　　装备储能是处理风电效率反调峰性和随机震荡性的有用体例。储能依据其圆活 构造和与电网双向互动的性格，可抬高电力体例牢靠性与可再生能源采纳才略。 高效阐明储能对功率和能量的年华转移才略已成为高风电比例的电力体例擢升 其圆活性的紧要法子。 然而储能步骤的本钱相对较高，与风电项目中的其他筑造比拟，储能筑造的运用 寿命广大较短。正在风电项主意人命周期中，储能筑造必要众次更新，这使得各项 本钱均有分别水平的上升。受限于现阶段储能经济性，储能正在推进新能源消纳、 擢升电网圆活调理才略等方面的利用仍处正在贸易化初期。各首都正在主动搜索适 合本邦邦情的储能开展形式。

　　正在双碳布景下，我邦的能源布局正正在向以新能源为主的新型电力体例转型，风、 光等明净能源正在能源布局中的占比逐步擢升，储能开展蒸蒸日上。锚定碳达峰、 碳中和与 2035 年前景倾向，《“十四五”可再生能源开展计议》提出至 2025 年， 非水电可再生能源电力发电占比擢升至 18%（2021 年为 13.7%）；《2030 年前 碳达峰行为计划》指出到 2030 年非化石能源正在一次能源消费布局中占比要到达 25%以上。目前我邦风、光开展空间大，跟着可变可再生能源正在新型电力体例中 的名望日益凸显，储能举动紧要的处理体例圆活性的途径之一，希望迎来高速成 历久。 天下众省配储条件聚集出台，供电侧储能推广，弃风率希望进一步下移。自 2021 年下半年起，众省市延续出台 10-20%、时长 2h 及以上的新能源配储条件，尤 其是西部、北部的配储比例条件较高。2023 年 1 月邦度能源局颁发《新型电力 体例开展蓝皮书(收集看法稿)》，真切将储能与“源网荷”并列为电力体例第四 因素，修建“源网荷储”电力体例样子。策略高条件支柱储能装机连接擢升，短 期震荡实时令性弃风题目希望取得进一步改进。

　　1.3、 风电预计一：2023 年邦内陆风征战大年，海风筑 设开启新纪元

　　凭据邦度能源局统计，2022 年邦内风电新增并网装机量为 37.63 GW（机器安 装 45GW），同比下降 21.0%。2022 年正在原资料涨价、疫情进攻、物流受阻、 行业角逐等浩繁成分影响下，风电产物零部件的齐套率不够，风电行业开工装置 不足预期，但仍显示了中邦风电行业开展的韧性。

　　2023 年风电并网消纳才略承压。受疫情及缺电两大成分的影响，2022 年电网投 资力度不够（2022 年筹划投资 6262 亿元），电网工程征战投资落成 5012 亿元，同比增进 2.0%。而 2022 年风电消纳才略没有彰彰恶化的道理是夏日广大缺电 及新增装机不足预期。2023-2024 年电网征战承压，2023 年 1 月邦网颁布 2023 年电网筹划投资超 5200 亿元，同比增 3.7%；南网尚未颁布 2023 年投资筹划， 但其外现将加快饱动电网征战、抽水蓄能电站等正在粤项目征战。2023 年风机价 格预期支柱低价，咱们估计海优势电将触底反弹，风电装机希望重回高位，并网 消纳状况谢绝乐观。 凭据各省市“十四五”能源闭联计议预测，天下“十四五”功夫共计议风电装机容量 约 305GW。而 2021-2022 两年，我邦风电新增装机尚不够 86GW，这也意味着 2023-2025 年，风电年均装机必要超 70GW 千瓦材干落成计议倾向。

　　2021-2022 年风电新增并网低谷+2022 年高作标量，为 2023 年风电装机和并网 高增奠定了根柢，开启风电征战新纪元。风电新增装机容量往往滞后风电招标量 一年，2022 年风电招标达 98.5GW 摆布，斟酌①风电新增装机容量往往滞后风 电招标量一年、②部门 2021 年招标项目受疫情影响延期到 2023 年并网、③2023 年风电并网消纳才略，咱们中性估计 2023 年我邦风电新增装机 73.5GW。目前 我邦风电装机状况杰出，2023 年 1-4 月风电新增装机 14.2GW，同比增进 48.2%。 海风方面，基于各省“十四五”海风计议，咱们估计 2023-2026 年我邦海风新增 装机区分为 11/17/20/24GW，2022-2026 年复合增速达 47.6%。 综上，咱们估计 2023-2026 年我邦风电新增装机 73.5/80.6/83.3/89.4GW， 2022-2026 年复合增速为 24.2%；此中陆风新增装机 62.5/63.6/63.3/65.4GW， 2022-2026 年复合增速为 19.0%。

　　1.4.1 欧洲：俄乌冲突＋能源危害延续布景下，海风先行者中历久前景可期

　　凭据欧洲风能陈说《2022 Statistics and the outlook for 2023-2027》披露，欧 洲 2022 年风电新增装机 19.1GW，此中陆风新增装机 16.7GW，海风新增装机 2.5GW；2022 年风电累计装机量为 254.8GW，此中陆优势电累计装机量 224.5GW，海优势电累计装机容量为 30.3GW。欧洲海优势电征战颠末三十余 年的开展，已成为欧洲最具本钱角逐力的能源之一。

　　海上计议连接超预期。2022 年，为应对能源危害题目，告终碳中和策略倾向， 欧洲各邦络续抬高海风计议容量。2022 年 4 月，英邦再次提出推广海优势电目 标计议，将英邦 2030 年的海优势电倾向从 40GW 抬高到 50GW，此中 5GW 用 于浮动风电。北欧四邦（德邦、丹麦、比利时和荷兰）于 2022 年 5 月签定《埃 斯比约宣言》，准许2030年海风累计装机达65GW，到2050年累计装机150GW， 配合征战“欧洲绿色发电站”，为海优势电加快重添里程碑。同年 8 月 30 日，欧 洲 8 邦正在能源峰会上签定“马林堡宣言”，赞同巩固能源和平和海优势电配合，计 划正在 2030 年将波罗的海区域海优势电装机容量擢升至 19.6GW，为目前容量的 7 倍。

　　凭据 GWEC《Global Offshore Wind Report 2022》，他日 10 年欧洲新增装机合 计 140.8GW，此中英邦、德邦、丹麦、荷兰、法邦将会成为欧洲海优势电征战 主力，海风新增装机占比区分为 26.7%/14.6%/10.2%/13.1%/7.3%。凭据陈说显 示，因为德邦、丹麦和比利时等成熟商场的举止秤谌较低，2022-2024 年欧洲海 风商场增进较为迂缓，预期正在 2025 年之后欧洲商场最先发力，2025-2030 年复 合增速达 29.1%。

　　举动环球陆风征战的领先者之一，截至 2021 年，美邦陆风累计装机容量为 134GW，而海风装机容量仅为 42MW。美邦于 2021 年 11 月颁布了美邦告终 2050 碳中和终极倾向的年华节点与技艺途径，筹划 2035 年告终 100%明净电力 倾向。GWEC 估计 2022-2026 年美邦新增陆优势电装机容量为 42GW，新增装 机量阐扬安定。

　　策略叠层驱动，海优势电希望后发先至。凭据 GWEC《Global Wind Workforce Outlook》，目前美邦累计海风装机 42MW（罗德岛 30MW Block Island 项目和 12MW Dominion Virginia 演示项目），但美邦正在海风方面的征战正蓄势以发。 2021 年美邦海优势电采购革新纪录，共有四州授予准许 8.4GW 项目。2022 年 2 月，美邦能源部颁发《海优势能策略》，计议到 2030、2050 年海优势电累计 装机周围将达 30GW、110GW。同年 8 月，美邦政府通过《2022 年通胀裁减法 案》，法案光复此前对海风的 30%税收减免，减免旨正在助助项目开辟商下降本钱。 9 月，拜登政府筹划到 2035 年征战 15GW 漂浮式海优势电，旨正在将美邦漂浮式 海优势电的本钱下降 70%以上（达 4.5 美分/度）。凭据 GWEC《Global Offshore Wind Report 2022》，截至 2022 年 6 月，共有 10 个州颁布海优势电计议状况， 到 2040 年州级海优势电开辟倾向达 49.5GW；而且 GWEC 估计 2023-2031 年 美邦海优势电累计新增装机容量为 31.5GW，年均新增超 3.5GW；

　　凭据 GWEC《Global Wind Report 2022》、《Global Wind Workforce Outlook》， 2021-2026 年亚洲重要邦度（除中邦大陆）陆风新增装机合计 29.5GW，年均新 增 4.9GW，增量稳重。此中日本、韩邦、越南、印度新增装机各占比 11.4%/3.3%/17.2%/68.2%。2022 年前三季度印度陆风装机 1.6GW 风机装置率 有所光复，但第四时度因为高通胀导致项目被打消、电网闲置、调试日期伸长等 道理，陆风装置不足预期，2022 年整年风电新增装机 1.8GW。固然 2022 年装 机总量不尽人意，但印度他日仍是亚洲风电商场第二主力。正在 COP26 大会上， 印度政府提出 2030 年非化石燃料能源容量到达 500GW 的倾向，可再生能源占 能源布局的 50%。越南风能资源富厚，近年来愈加器重可再生能源开展，截至 2022 年 11 月，越南风电累计装机 4.1GW。凭据越南《电力开展计议 VIII》（PDP8） 草案披露，到 2030 年陆优势力发电倾向将达 21.5GW。 海风征战成各邦新计议亮点。凭据 GWEC 预测，2022-2031 年亚洲区域（不含 中邦大陆）新增海风装机量达 37.7GW，他日增进空间广漠。

　　（1）印度新能源和可再生能源部（MNRE）协议到 2030 年风电装机容量到达 140GW 的倾向，此中 30GW 为海优势电。但配电公司的土地分拨和电网接入支 付题目以及大宗商品代价上涨正在必然水平上会减少 2022-2026 年印度风电征战 进度。 （2）凭据越南 PDP8 草案，到 2030 年越南海风征战可告终 7GW，到 2050 年 可告终 87GW，为 2021 年容量的 99 倍。GWEC 估计 2023-2026 年越南将有 1.9GW 的海优势电项目装置。 （3）日本海风征战成开展中心，2020 年 9 月日本政府通过《海优势电财产愿 景》，计议到 2030 年告终累计装机 10GW、2040 年告终累计装机 30-45GW。 （4）韩邦 2020 年发外的绿色新政法则到 2050 年告终净零排放的倾向，并供应 520 亿美元绿色经济投资资金，计议到 2030 年告终 12GW 海优势能倾向（截至 2023 年 3 月韩邦仅具有 142MW 海风发电项目），风能前景广漠。

　　风电行业财产链重要可分为上逛资料及零部件创设商、中逛风机整机配套及创设 商、下逛风电场开辟、征战运营等三个闭头。此中风电零部件重要囊括主轴、轴 承、齿轮箱、法兰盘、轮毂、叶片、塔架、发电机等。从资料上看，风电财产链 重要用到钢材、铜、环氧树脂等大宗商品，据咱们不完整统计，2022 年 A 股相 闭上市公司的资料本钱吞噬上逛零部件坐蓐本钱的 44%-80%。因而跟着环球风 电装机迎来新一轮高速开展，希望进一步发动大宗商品需求增进。

　　风电行业是我邦钢材需求的中心财产之一，所用的钢材种类、规格繁众。风力发电的重要筑造囊括塔筒、塔架、机舱、转子叶片、轴承、低速轴、齿轮箱、发电 机、偏航安装、电子局限器。而钢材是风电发电配备主基材，以天顺风能为例， 2022 年塔筒本钱中钢板等原资料的占比达 80%；风机铸锻件中钢材的本钱占比 平日为 44%-66%。 风电用钢重要种类分为中厚板、电工钢和非常钢。此中，电工钢具有铁芯损耗 低、磁觉得强度高、冲片性杰出等性格，重要用于风力发电机的定子和转子零部 件，约占总耗钢量的 5%；非常钢具有更高的强度和韧性及功能，重要用于风轮 主轴、变桨体例轴承、偏航体例轴承、传动体例齿轮、轴和轴承以及发电机轴等 零部件，约占总耗钢量的 26%；风电筑造主材是风电发电机组的塔筒和机舱底 座等零部件，重要钢材种类是中厚板（中厚板具有焊接功能好、力学布局杰出、 低温进攻韧性强（D、E 级）等特征），占到总耗钢量的 69%摆布。

　　凭据澳大利亚钢铁协会（ASI）2022 年数据，每 GW 陆优势电装机量对应钢材 需求量 12.4 万吨，依照用量比例来看，需中厚板 8.6 万吨、电工钢 0.6 万吨、 非常钢 3.2 万吨；每 GW 海优势电装机量对应钢材需求量 19.0 万吨，此中中厚 板 13.1 万吨、电工钢 1.0 万吨、非常钢 4.9 万吨。斟酌风电机组大型化趋向， 会下降每 GW 塔筒用钢量，因而咱们假设陆风用钢量以 1%的年均增速下降，海 风用钢量以 2%的年均增速下降（海优势电大型化趋向更为明显）。 咱们估计正在 2022-2026 年环球风电累计新增装机 655GW，需花费 8781 万吨的 钢材，2022-2026 年钢材需求增量 CAGR 达 21.4%，年均钢材需求增量为 1756 万吨；此中环球风电中厚板/电工钢/非常钢的年均需求量为 1212/88/457 万吨。 咱们估计中邦 2022-2026 年功夫累计装机 364GW，需花费 4874 万吨的钢材， 2022-2026 年钢材需求增量 CAGR 达 24.5%，年均钢材需求增量为 975 万吨； 此中，中邦风电行业中厚板/电工钢/非常钢的年均需求增量为 673/49/253 万吨。

　　归纳来看，中邦 2020-2022 年的钢材消费量级正在 10 亿吨摆布，风电开展对全部 钢材拉动有限。另一方面，我邦中厚板的消费量级于 2022 年攀升至 6000 万吨 摆布，后期风电装机的增量或对中厚板带来 7 个百分点的需求拉动，因而中厚板商场行情或好于其他钢材种类。

　　铜因其坚毅，耐磨损，优越延展性、较好导热性、导电性和耐腐化才略，成为电 缆和电气、电子元件最常用的资料，也可用作制造资料，或合成百般合金。正在风 电场征战中，铜重要用于中逛及下逛的输电局限组件，如电力电缆、局限体例及 变压器，少量用于上逛风电机组中的齿轮箱和发电机，利用边界较广。 风电场运用的电力电缆囊括塔内电缆、集电电缆和配电电缆。因为风电场安排方 案分别，分别风电场运用的电力电缆型号及数目均有必然分别。但海优势电场电 力电缆的运用量远高于陆优势电场：1）正在斟酌装机本钱及海风资源诈骗率等因 素后，海优势机单机容量更大，因而海优势电场的风轮直径、塔架高度均高于陆 优势电场，塔内电缆用量更众。2）海优势电场风机散布较为分袂，集电电缆需 埋至较深海底，因而集电电缆用量增加。3）配电电缆重要是将变电站电力送入 电力主干网，往往取决于海上到岸上的间隔。

　　海风的耗铜量远高于陆风。海缆的多量运用导致肖似单元装机量下，海风的耗铜 量远高于陆风。凭据 Wood Mackenzie 2018 年数据，正在海优势电中，电缆、发 电机、变压器和变电站用铜量区分约 9639/3213/1377/1071 吨/GW，合计每 GW 耗铜 1.53 万吨。而正在陆优势电中，电缆、发电机、变压器和变电站用铜量区分 约 3456/378/1026/486 吨，合计每 GW 耗铜 0.54 万吨。

　　咱们估计正在 2022-2026 年功夫环球风电累计装机 655GW，累计耗铜 495 万吨， 年均新增铜需求量为 99 万吨，2022-2026 年复合增速为 27.1%；此中 2022-2026 年海风累计耗铜 218 万吨，复合增速达 46.9%，年均耗铜量为 44 万吨。咱们预 计中邦 2022-2026 年功夫风电累计装机 364GW，需花费 273 万吨的铜，年均 新增铜需求量为 55 万吨，复合增速达 29.9%。

　　归纳来看，因为单元海风装机的耗铜量是陆风的 3 倍摆布，后期海风占比的提 升希望对铜带来更众新增需求。2021 年中邦简练铜需求约为 1400 万吨，2023 年新增风电希望拉动 1.8 个百分点的铜需求，至 2025 年，咱们估计风电用铜需 求约占邦内铜总需求的 4.6%摆布，量级不成无视。

　　风电发电筑造所处的风场自然条目阴毒，风力终年正在 4 级以上，伴有风沙、强光 照，整年有风雨冰雪、寒流高温瓜代产生，因而风电筑造极易受到腐化，下降发 电功用，推广风电场运营本钱。另外，地处沿海的风电场，还会受盐雾腐蚀，腐 蚀状况更为重要。采用有用的防腐化步伐来庇护风力电机和塔筒，可抬高风电设 备防腐质料，伸长运用寿命，省略一再的维修办事，可下降风力发电的运营本钱。 锌正在风电行业中重要效用正在于以镀锌或富锌底漆的花式附着正在钢材皮相面以防 腐化，风电塔筒、法兰、塔架平台及直爬梯、吊梁支架及入口梯子等都必要镀锌 或刷漆防腐。分别部件的防腐体例及防腐化层厚度有所分别，风电筑造耗锌部位 重要会合正在塔筒、叶片外层、螺栓等。

　　塔筒寻常采用 Q345F/Q345E/Q345D/Q345C 的热轧低合金强度钢板，以某特定 2.5MW 风电机组为例，塔筒外面积约为 1139m2，假设镀锌层重量按 275g/m2 推算，每台2.5MW风电机组的塔筒用钢板会花费锌626.3kg（即250.5 吨/GW）。 另外，举动重要的防腐化部位，塔筒的内皮相面还区分采用分别的含锌涂料体例 实行庇护。塔筒外壁的防锈底漆重要运用环氧富锌底漆/冷喷锌漆等，可能酿成 坚硬耐磨的涂层，锌粉对限度因机器毁伤而出现的锈蚀有阴极庇护感化，使得锈蚀不会舒展。中心漆平日是环氧云铁漆，可酿成很好的障蔽庇护层。面漆采用聚 氨酯面漆或保光保色更强的聚硅氧烷面漆，耐紫外线照耀。塔筒内壁的防锈底漆 重要运用环氧富锌底漆/冷喷锌漆等，面漆采用聚氨酯面漆等。外壁涂料总厚度 220μm（海风塔筒 280μm），内壁涂料总厚度 180μm（海风塔筒 220μm）。

　　风机叶片与风力发电筑造的发电功用及运用寿命慎密闭联，看待装置于陆上及沙 漠区域的风机叶片容易蒙受沙尘磨蚀；看待海优势机叶片必要承担海洋天气境况 下的高盐雾、高温热、风雨的腐蚀。叶片防护涂层技艺具有防磨蚀和防老化感化， 可抬高运用风电叶片运用寿命，伸长爱护周期。风电叶片的外面平日用聚氨酯面 漆或聚硅氧烷面漆实行庇护，涂层厚度约为 60μm。 螺栓外面镀锌层可起到较好防腐感化，重要用于各行业的金属布局步骤上。高强 度螺栓连绵举动风电筑造中利用最通常的连绵体例之一，具有施工简洁、可拆换、 受力好和耐委顿等长处。因为风机巨细分别，所花费的螺栓型号及数目也不肖似， 难以定量统计耗锌量。

　　凭据 Joint Research Centre，每 GW 风电装机需花费锌 5500 吨。因而咱们预 计 2022-2026 年环球风电行业累计花费 360 万吨锌，年均需求量 72 万吨， 2022-2026 年复合增速为 20.9%；2022-2026 年中邦风电行业累计花费锌 200 万吨，年均耗锌量达 40 万吨，2022-2026 年年化增速达 24.2%。 中邦 2022 年锌外观消费约为 650 万吨，预计 2023 年，风电开展对锌的拉动约 为 3 个百分点，量级不低；至 2025 年时，风电用锌占比也许会擢升至总需求量 的 7.0%。同时，咱们也须斟酌房地产的疲软对锌消费的抵制，风电开展对锌的 拉动未必能发动锌代价的上涨。

　　环氧树脂是一种高分子聚积的热固性树脂，具有优越的物理机器功能（振动阻尼 性好、耐久性好、易于灌浆）和电绝缘功能，与各类资料的粘接功能好，其运用 工艺的圆活性是其他热固性塑料所不具备的。因而它能制成涂料、复合资料、浇 铸料、胶粘剂、模压资料和打针成型资料，正在邦民经济的各个规模中取得通常的 利用。 环氧树脂：风电叶片主题资料。凭据用处分别，正在风电叶片专用环氧树脂分为真 空灌注树脂、手糊树脂、叶片模具树脂及环氧树脂布局胶。①真空灌注树脂系列 独特实用于兆瓦级风电叶片的灌注坐蓐，通过把加强资料玻璃纤维/碳纤维浸渍 环氧树脂告终资料的加强，满意叶片机器功能，同时可抬高树脂资料与芯材外面 粘合强度。②手糊树脂系列的固化物具有高硬度及耐热性的优异性格，实用于进 行复合资料零部件的坐蓐与修补，如兆瓦级风电叶片的包边与修补。③模具树脂 系列的固化物具有固化裁减率低、力学功能优异等性格，则实用于坐蓐耐热条件 高、尺寸安定性条件高的复合资料模具制制。④环氧树脂布局胶用于风电叶片上 壳体和下壳体的粘接。目前环氧树脂资料仍是风机叶片的重要运用资料，但跟着 轻量化大型化开展趋向，聚氨酯树脂则最先成为风电树脂资料利用的主旨。

　　凭据智研筹商，1GW 风电叶片花费约 6000 吨配方料（环氧基体树脂）和 700 吨布局胶，1 吨配方料中含 65%的纯环氧树脂，1 吨布局胶依照花费 50%纯环 氧树脂推算，则 1GW 风电叶片必要花费 4250 吨环氧树脂。 正在碳达峰、碳中和布景下，环球风电行业迎来速捷开展期。咱们估计正在 2022-2026 年，环球风电累计装机 655GW，累计花费 278 万吨环氧树脂，年均新增环氧树 脂需求量为 56 万吨；咱们估计中邦 2022-2026 年功夫风电累计装机 364GW， 正在此功夫共耗环氧树脂 155 万吨，年均新增环氧树脂需求量为 31 万吨，年均复 合增速达 24.2%。

　　2021 年环氧树脂的消费量约为 155 万吨，2023 年风电对环氧树脂的需求拉动 约为 9.8 个百分点，占斗劲高；然而咱们留心到，截至 2021 年，环氧树脂的产 能约为 290 万吨，纵使风电发动需求有所上行，但产能照样过剩，正在资产代价 上则阐扬为 2021 年年末此后，环氧树脂代价连接下行，目前尚未转势。

　　纯碱（碳酸钠）是紧要的有机化工原料，重要用于平板玻璃、玻璃成品和陶瓷釉 的坐蓐。玻璃工业是纯碱的最大消费规模，每吨玻璃花费纯碱 0.2 吨。凭据密度 的分别，纯碱重要分为轻质纯碱和重质纯碱，与轻碱比拟，重碱具有密度高、吸 湿低、不易结块、不易飞扬、滚动性好等特征，重要利用于光伏玻璃、平板玻璃 等。 正在风电规模中，纯碱是玻璃纤维的坐蓐原辅料之一，而玻璃纤维是风电叶片行业 中的紧要资料，凭据邦际风力发电网（2022/01），玻璃纤维占风电叶片总本钱 的 28%。风电叶片由蒙皮和腹板构成，蒙皮采用夹芯布局，中心层是硬质泡沫 塑料或轻木，上下面层为玻璃纤维加强资料。单向层和±45°层铺设玻璃纤维，以 承担离心力和气动弯矩出现的轴向应力。腹板的布局花式也是夹芯布局，但因为 腹板与蒙皮纠合的梁帽处必要承担较大应力，需运用实心玻璃纤维加强布局。

　　玻璃纤维是由自然无机非金属矿物如坡缕石、叶蜡石、石英砂、石灰石、纯碱等 制成的无机纤维。依照必然的配方，经高温熔融、拉丝、干燥和后收拾加工而成。 玻璃纤维可分为无碱、中碱、高碱、高强、无硼等。风电叶片的加强纤维寻常采 用无碱玻璃纤维（简称 E 玻纤）和高强度纤维（简称 S 玻纤）。目前风电叶片众 选用性价斗劲高的 E 玻纤举动叶片的加强资料，S 玻纤的模量达 83GPa，比 E 玻纤逾越 10.7%，且强度逾越 18.2%，密度为 2.54g·cm-3，但因代价腾贵未能 成为叶片的主流加强资料。

　　凭据中邦巨石 2020 年年报披露，每 GW 新增风电叶片采用 1 万吨玻纤。存量风 电叶片调动方面，凭据 Wind Energy 的视察陈说显示，350 台 2-4MW 的风机运 行 3-10 年时叶片打击率为 6.2%，此中每台风电机组叶片每年调动 0.001 次，维 修 0.466 次。另外凭据 CWEA，风电叶片必需约 20 年调动一次，20 世纪初装 机的风电叶片最先步入接纳退伍阶段。咱们简单估计每 GW 存量风机均匀每年 需因打击需 10 吨的玻纤，更新每 GW 退伍叶片所需单耗 1 万吨玻纤。

　　因为目前风电叶片主流采用 E 玻纤，而 E 玻纤仅含 0.1%-2%的 Na2O，咱们假 设均匀 E 玻纤含 1%的 Na2O，对应 1GW 风电装机必要 100 吨 Na2O，需正在生 产参与纯度 98%的纯碱 174 吨。 综上，咱们预测 2022-2026 年环球风电行业累计花费 12.4 万吨纯碱，年均需求 量仅 2.5 万吨；2022-2026 年中邦风电行业累计花费 6.4 万吨纯碱，年均纯碱消 耗量不到 1.3 万吨。2022 年中邦的纯碱消费量约为 2800 万吨。风电对纯碱的 拉动不够 1‰，因而难以成为支柱纯碱需求的主逻辑。

　　2020 年此后因为环球需求修复回暖、滚动性宽松，叠加邦内“双控双限”等环保 策略连接加力，商场供需失衡，驱动大宗商品连接冲高上涨。2021 年四时度， 需求端疲软以致大宗商品代价回落。2022 年全部大宗商品代价出现“冲高回落， 触底反弹”的趋向，疫情重复叠加俄乌冲突导致的大宗商品代价高位也对风电上 半年装机酿成了影响。 咱们通过对 2021 年至今（截至 2023 年 5 月 26 日）大宗与风电指数实行闭联 性说明，结果是螺纹钢、阴极铜期货价与风电指数明显负向闭联，闭联系数为 -0.3570、-0.1255，大宗商品对风电行业的影响照样明显。正在原资料本钱高企的 进攻下，2021 年下半年起风电财产链全部盈余连接承压，风电财产链板块盈余 分裂，利润向整机闭头会合，比方风电零部件板块毛利率逐季低浸，直到 2022Q3 才触底企稳；而风电整机板块毛利率正在 2022Q3 才回头向下。

　　以风电行业的主题原资料中厚板代价为例，从 2021 年 2 月最先步入上涨通道， 当年最高到达 6475 元/吨，较年头上涨 40.6%，连接涨价压制了行业利润的释 放。2022 年跟着各邦钱银策略最先掉头，环球滚动性收紧，以及海外商场苏醒 乏力，供需抵触有所缓解，5 月大宗商品最先高位回落。截至 2022 年 12 月底， 中厚板代价为 4391 元/吨，较年头低浸 15.5%。钢材等原资料代价的回落，一 方面使得风电财产链的盈余状况改进；另一方面，叠加平价期间下商场角逐加剧， 裸机中标价大幅，刺激下逛运营商装机需求的开释，风电装机步调加快。

　　风电运营商装机需求往往受项目盈余性的驱动，而影响风电运营商盈余秤谌的因 素有众方面。影响收入端的重要是装机容量、诈骗小时数和上钩电价三个成分， 此中，装机周围代外电力坐蓐才略，诈骗小时数代外发电筑造诈骗率；而上钩电 价重要依托策略调控，属于外生影响成分。影响运营商的本钱端的重要是运维费 用、利钱支拨及折旧用度，此中运营及维修本钱相对固定，故本钱重要受折旧（即 初始的投资本钱）影响。凭据《陆优势电平价上钩经济性咨询》（张原等，2020 年），平价上钩后风电机构成本占比为 44.6%，跟着风机中标价的大幅抑价，可 明显下降风电项目单元投资的本钱，抬高内部收益率。

　　大宗商品与风机零部件息息闭联。风机零部件本钱占斗劲大的区分为：塔筒（架）、 叶片、齿轮箱、变桨距体例，变频器、发电机、轴承等，这些零部件对应的原材 料为钢材、铜、锌、碳纤维/玻璃纤维等。正在浩繁原资料之中，钢材是风电塔筒、 发电机铸锻件等部件的紧要原资料，如中厚板正在风电筑造的总耗钢量中占比约为 69%、钢材占风电上逛塔筒、铸锻件闭头本钱的 44%-80%，钢价一朝大幅震荡，将以致上逛风电企业发售代价升高，或正在必然水平上压缩风电运营商的利润空间。 为查验大宗商品对风电装机的影响水平，咱们针对大宗商品代价蜕变对风电项目 的平准化度电本钱（LCOE）和项目资金 IRR 实行弹性测算。LCOE 和 IRR 是 运营商鉴定装机项目性价比的紧要成分。完全模子假设囊括：

　　1. 风电项目状况：以陆风为例，初始投资额 6 亿元，项目征战周期 1 年，运营 周期 20 年；项目装机容量 100MW，装置 20 台单机容量 5MW 的风力发电机组， 风场等效满负荷小时数按 2300 小时推算，年上钩电量为 23000 万 kW·h。（此 处斟酌 5MW 机组的道理是他日风机大型化趋向彰彰。近年来风场机组资源诈骗 率条件明显抬高，陆优势电风机功率仍旧从“2.0MW”迈入“5.0MW”期间。 而海优势电规模大兆瓦机型开展加倍赶速。2021 年我邦陆风均匀新增单机容量 到达 3.1MW，海优势电均匀新增单机容量仍旧到达 5.6MW。跟着邦内海风进入 速捷开展期，4.0 MW 以上的风机占比从 2020 年的 11%速捷擢升至 40%，而 3MW 以下的风机占比从 2020 年的 62%速捷低浸至 2021 年的 20%。）

　　2. 融资本钱：自有资金占比 30%，贷款利率 4.5%，折现率 7%，还款周期 15 年； 3. 装机本钱：风机本钱依照 2022 年均匀招标代价 1906.1 元/kW，其余零部件 本钱及装置征战用度参考九洲集团 2022 年通告作出体味假设； 4. 运维本钱：囊括缮治费、职工工资及福利费、保障费、资料费、其他用度等， 参考九洲集团 2022 年通告披露数据； 5. 闭联税率：①增值税率 13%，即征即退 50%；②发售税金附加（税率合计 10%），以增值税税额为根柢计征；所得税率 25%，三免三减半。 6. 毛利率：风电整机毛利率假设依照行业均匀推算，取值 20%；另外本模子假 定原资料代价蜕变均 100%传导至下逛运营商。7. 上钩电价：依照天下均匀上钩电价 0.3742 元/kWh 推算，并分外假设 1500 万元的配储调峰用度，加权均匀后的上钩电价为 0.3090 元/kWh（含税）。

　　参考 JRC（2020）的陈说和中邦巨石 2020 年报，咱们对模子假设的风力发电 机组筑造（含塔筒）的本钱实行拆分。咱们假设该项目需耗钢约 13000 吨，玻 纤 1100 吨、铜 350 吨、锌 550 吨，代价以 2022 年各原资料年均价为准，可能 取得各原资料的本钱组成，风电筑造本钱中钢材、铜、锌、玻纤本钱占比区分为 54%/11%/6%/3%。因为钢材、铜、锌、玻纤等大宗商品正在全部风电筑造本钱中 所占的比重相对较大，咱们对其实行代价敏锐性说明。

　　大宗对风电的本钱传导将重要通过钢材和铜实行。测算结果显示钢材代价每上 涨 10%，LCOE 上涨 2.1%；因铜正在风电总本钱中占斗劲小，铜价震荡对 LCOE 的影响较小，即铜价每上涨 10%，风电 LCOE 上涨 0.23%。凭据咱们的测算结 果，当其它大宗商品代价维系褂讪时，若全部钢材代价相对 2022 年钢材均价上 涨超 80.6%时，此时度电本钱低于含税上钩电价，即运营风电场将面对收入亏 损。而因为铜全部本钱所占权重较小，当其它原资料代价维系必然的状况下铜价 上涨超 4.0 倍时（较极度状况，商品代价震荡幅度胜过商场合理震荡边界）才会 导致风电场运营亏蚀。另外，当其它条目褂讪的状况下，铜价下跌 50%时的LCOE （此时 LCOE 等于 0.2599）等于钢价指数下跌 10%的 LCOE，注脚钢材代价变 动对风电本钱的影响是铜的 5 倍。 锌和玻纤正在风机本钱平分别仅占 3%、6%，占斗劲小，其代价震荡对平准化度 电本钱的影响较小，风电财产下逛对锌/玻纤代价震荡危害具有较高的承担力。当锌/玻纤代价上涨 10%，LCOE 区分上涨 0.25%/0.11%。此时当其它原资料价 格褂讪，玻纤代价翻 16.9 倍或者锌翻 7.8 倍时（极度状况, 商品代价震荡幅度 胜过商场合理震荡边界），风电场才会呈现运营亏蚀的状况。

　　风电场收入为正并不虞味着风电项目自身具有投资价钱，当大宗商品涨价赶上某 种水平时将会抵制风电运营商投资热中，进而下降装机需求。为进一步咨询大宗 商品代价震荡对风电项目经济效益的影响，咱们对本项目模子 IRR 实行敏锐性 说明。因为玻纤和锌代价震荡对风电场运营的影响较小，本文仅对钢材和铜价波 动实行说明。凭据本模子的假设，咱们测算出总投资为 6 亿元的 100MW 风电项 主意内部收益率为 7.27%，假设若以 6%的全投资 IRR 举动鉴定项目投资可行性 的临界点，项目投资具备可行性。 凭据咱们的测算结果，当项目条目设定、其它原资料代价褂讪时，当全部钢材相 对 22 年均价涨价 36.9%以上时，风电项目并不具备有投资价钱。而铜价更改对 于风电项目收益的影响较小。截至 2023 年 5 月 26 日，风电钢材指数为 7687.2 元/吨，铜价为 64210.0 元/吨，对应本模子中的项目财政 IRR 区间为【7.65%， 8.10%】，具有杰出的项目收益率。

　　综上，跟着大型化的连接饱动以及大宗商品代价（重要是钢价、铜价）的回落， 目前风电项目征战经济性已较为超过。钢材举动风电机组筑造顶用量最大的根柢 耗材，其代价震荡对风电装机存有必然的影响。跟着海优势电迎来速捷开展时间， 铜正在风电规模的紧要性也将逐渐外现。 本文通过修建（陆上）风电项目模子，正在征战装机容量 100MW、均匀诈骗小时 数为 2300 小时的风电场时，若上钩电价为 0.3742 元/kWh（并斟酌调峰用度）， 当钢材代价全部上涨超 36.9%时，此时项目 IRR 低于 6%，不再具有投资价钱。 而其它大宗商品代价震荡对风电装机的影响弱于钢材，但仍会正在必然水平上影响 风电项主意投资收益，影响下逛运营商的装机热中。

　　平价期间整机厂角逐强烈，大宗商品涨价并不会百分百传导至下逛运营商。例 如 2022 年 1-3 月螺纹钢、阴极铜大宗商品均价区分上涨 6.8%/8.8%，风机中标 均价反而低浸 12.9%。另外，风电机组代价还与整机商对下逛的议价才略闭联。

　　天下均匀煤电基准价希望安排至 0.4335 元/kWh。2022 年 11 月 8 日，中 邦电力企业笼络会专职副理事长安洪光正在中电联 2022 年年会上颁发的《适宜新 型电力体例的电价机制咨询陈说》（以下简称《陈说》）提出筑树美满煤电基准价 联动机制，将秦皇岛港 5500 大卡下水煤基准价 535 元/吨对应天下均匀煤电基 准价 0.3742 元/kWh 树立为基点，标煤代价浮动 100 元/吨对应煤电基准价浮动 0.03 元/kWh 的准绳实行联动。按而今政府指定的 5500 大卡电煤中历久营业均 价675元/吨的秤谌，有序将天下均匀煤电基准价安排到0.4335元/kWh的秤谌， 涨幅可达 15.8%。 要是天下均匀煤电基准价提价至 0.4335 元/kWh，风电项目收益率预期将进一步 擢升。本文设定的模子 IRR 也将擢升至 10.25%，此时钢价需较 2022 年均价涨 127.7%材干使项目财政内部收益率低于 6%，即钢材等大宗商品涨价对风电装 机的影响水平将削弱。 另外《陈说》还提出筑树新能源“绿证营业+强制配额”轨制，通过落实对售电公 司、电力用户等商场主体的绿色仔肩，增添绿证、绿电营业周围；实行政府授权 合约等法子，保险新能源入市或许获取合理收益；筑树天下联合的绿证轨制，构 筑与邦际接轨的绿证营业编制。他日风电等绿色电力的境况价钱，将通过“绿证” 来告终：强制配额将保障绿电的消纳。绿证营业，将给新能源电力带来分外收益， 抬高项目收益率。

　　综上咱们以为正在平价期间下大宗商品对风电装机需求的影响也许会有所弱化。 一方面主机厂角逐激烈，即使是正在大宗商品涨价时，风电招标代价或低位支柱， 由此利好风电场单兆瓦本钱的低浸，推升运营商征战热中。另一方面，若天下平 均煤电基准价安排至 0.4335 元/kWh，上钩电价上涨可抬高风电场运营收入，拉 高风电场内部收益率。

　　（本文仅供参考，不代外咱们的任何投资发起。如需运用闭联音信，请参阅陈说原文。）