关于下半年大宗商品走势的思考过程4月一波主升浪式的上涨之后，以钢铁、煤炭，有色为主的周期股行情正在5月迎来了一波安排。很存心思，过程一段安排，周期股又正在邻近6月的光阴以轮替躁动起来。
截至5月28日，正在申万一级行业指数中，钢铁行业指数涨幅为24.77%，有色金属行业涨幅为14.96%，采掘行业指数涨幅为14.49%，化工行业指数涨幅也高达13.74%。
全体幅度不算高，没有一个细分板块涨幅赶上30%。个股不乏翻倍者，但假设周期板块还会有全体性的趋向机缘，那么从机缘开掘的角度，仍然有不错的投产比能够期望。
眼下必要解答的题目是，大宗商品的牛市完了了吗？尚有哪些驱动成分，以及还将不断众久？
就目前而言，我以为全数大宗商品或者周期股的行情并没有完了，闭于改日的机缘起码尚有3个救援条款和看点：
（1）供应束缚与需求扩张的冲突正在环球层面不会很疾缓解，环球局限内的大宗商品还正在上行阶段
（2）大宗商品的涨价与邦内成分的联系性并不高，邦内调控会酿成振动，但不影响大趋向
（3）最容易获利的时辰仍然过去，接下来必要对种类和买点的选取愈加精准。钢铁，煤炭，有色必要择机而动，方便的买入待涨的战术有缺陷。
（1）第一轮：炒供应束缚，以大宗商品出口邦的疫情的到操纵，供应收复为节点
（2）第二轮：炒需求扩张，以中美欧三个区域何时进入阑珊，PMI环比3个月下滑为节点（PMI是一个领先目标）
（3）第三轮：重回供应束缚逻辑，以新增产能不绝参预变成过量供应，行业景心胸下举止节点
短周期的基础面额外显露，当下的大宗商品商场面对着额外强的供应束缚，这种束缚来自两个方面：
一是上逛原资料8年熊市打压了矿场和资源类公司的扩张主动性，导致了宏观层面大宗商品的新增产能有限，而疫情使得正本有限的供应进一步收紧了。越发是，咱们清楚资源型的供应公众来自愿展中邦度，拉美，非洲等区域，这些区域受疫情的影响更大。
二是，环球环保主义低头，碳中和大行其道。挤出了局限掉队的角落产能，产能进一步缩小，订价权也进一步向范围大的厂商聚集。也便是说全数周期板块愈加垄断了。
PS：这一点从迩来海运价值飙涨也能看出来。恒久熊市导致了没有新玩家进场，场内玩家过程惨烈的大遁杀后所剩无几。周期终端剩者为王，等行业景气了你会呈现就那么几家还正在玩，垄断是变成一个结果并不是一切人的志愿。只然而垄断正在高景气周期愈加获利，但这是周期板块的特色。来因是，这些行业公众必要庞杂血本开支，没有钱玩不起。是行业特色决策的，谁玩都相通。
需求侧这边的逻辑同样显露。第一步，后疫情期间疫苗笼盖率晋升，经济起码要收复到疫情前的水准。而荣华邦度率先受益疫苗的接种，开启苏醒窗口，这些邦度自身便是消费型经济体。对全体需求的拉动额外显然。
更要害的是第二步，因为2020年为了应对疫情对付环球经济的打击，环球央行联手举办了一波史诗级的放水。依据机构测算，2020年美邦印钞总量贴近11万亿，相对的08年金融紧张3轮QE合计也就置备了1.7万亿的邦债。其它，欧元区19个邦度累计众印了1.5万亿欧元。
要清楚和此前，宽松计谋区别，此次美邦政府直接发钱给部分账户。放水直接变成置备力，只然而因为2020年疫情影响，人们没有想法外出消费，以是这局限需求原来是被延后和压制了的。以是咱们本领看到疫情被操纵从此，跟着疫苗的接种，美邦经济原来苏醒得很疾，PMI和通胀程度也急速低头。
以是咱们看到，当下的现实处境从环球层面来看是水火谢绝的。一方面荣华邦度疫情操纵的好，人们手里又有钱，自然需求兴旺，而过程十几年的环球化经过，公众半创制业产能原来是正在疫情操纵的较差的区域的。中邦事智在行机，家电，机电筑立的紧要出口邦，东南亚搜罗韩邦，日本，台湾等区域，东南亚则是承接了纺织，装束等低端创制业产能。
处正在供应端的邦度除了中日韩抗疫功效明显外，东南亚搜罗马来西亚，印尼等区域原来都有屡屡，印度就更无须说了。而工业链是高度联系的，一个闭节的紧缺，会导致上下逛的停工。以是咱们看到了，不光仅是大宗商品，实体经济原来也面对着好像的题目。
疫情影响较小的区域，需求兴旺，可是他们没有产能。疫情影响较大的区域，供应受限。这个冲突便是目前大宗商品涨价和环球进入通胀的传导逻辑。驱动成分是放水和疫情
回到邦内商场，邦内钢材价值自五一小长假后急速上涨，带头螺纹钢，热卷，乃至煤炭等众个玄色系种类，囚禁部分随后安排管控，周期股行情降温。
第一轮周期股的行情，原来是由期货商场传导到股市的。素质上大师都是正在贸易功绩预期，以是咱们本领看到囚禁脱手之后贸易预期的图利资金急速地除去。
而期货商场的中心逻辑只要供应束缚，由于大师对邦内环保计谋斟酌是很透彻的，对付钢铁，煤炭，有色的产能出清众少，留众少，哪些公司占大头都利害常理会的。
可是供应束缚的逻辑没有想法疏解，原资料价值的上涨。以钢材为例，螺纹钢和热卷都正在上涨，假设供应端受到了计谋影响，应当是对原资料需求举办下调的，但铁矿石的价值反而正在计谋颁发后不断创下了新高。
素质上，是由于需求不单正在邦内发生了，需求的发生式环球性的。依据刚直证券的斟酌，环球铁矿石的紧要出口邦，澳洲和巴西发往海外的铁矿石都仍然创下了汗青新高。与此同时，出口中邦的铁矿石比例却低落显然。这诠释除了邦内开足马力的供应束缚外，海外商场确实存正在着额外强劲的需求。
同时，咱们看到原油的价值也正在不绝创下新高，而原油的供应端是正在海外，OPEC乃至还正在笼络限产的阶段。供应端的束缚是大宗商品中最弱的，恰好是最不受束缚的原油还正在不绝地改进高。
这诠释供应束缚的逻辑只正在受到疫情和计谋影响的局限种类上才是决策性成分，而需求扩张是一切大宗商品价值上涨的最强基础面。
由此，咱们能够清楚。对付钢铁，煤炭受供应端的成分影响紧要正在于计谋，由于中邦事最大的产出邦。而铜，铝这类有色的供应端成分正在于疫情，由于产能都正在防疫较差的区域。而少少不受供应束缚的种类，咱们必要闭切的是环球经济的苏醒景况和PMI的需求景心胸。
除去供应束缚的影响，从需求角度来看。商场广泛的预期是，咱们会正在三、四序度迎来本轮周期的拐点。比方，中泰证券总量团队以为，大宗商品上行仍然进入尾声，但区别种类的走势纷歧，PPI也希望不才半年回落。
数据方面，咱们看到，邦内4月消费同比增速仅为3月的一半，且两年均匀同比增速为4.3%，比3月大幅放缓2个百分点，这诠释目前邦内经济的高景气也紧要靠出口，逻辑上还是是看海外需求的苏醒。
后续，最值得闭切的便是美邦和欧元区的需求景心胸，据欧盟统计局数据，欧元区19邦一季度邦内临盆总值（GDP）同比萎缩1.8%，环比低落0.6%。这意味着欧元区经济进入“身手性阑珊”，咱们别忘了欧美是本轮放水的主力，临盆力的低落，他们依旧或许从其他邦度区域用印出来的钱置备商品。
以是咱们看到大宗商品迩来的反弹趋向还是没有削弱，我以为岁首第一波周期股的行情是预期逻辑，当下咱们处于第二波行情的起首，邻近7月，8月咱们或许看到更众的功绩和基础面消息来印证第一波的预期。局限功绩发生式增进的周期股会迎来预期加码的行情。事后到了第四序度，假设基础面扩张拐头向下后，周期股进入安排，然后开头重走供应束缚的逻辑。
战术上，第一波先看供应有调控的种类，第二波看需求发生，功绩增进的种类，第三部看没有新增产能进入的种类。直到咱们看到需求端超预期的萎缩，以及供应端新增产能的进入拉低原资料价值。那么本轮周期股的行情才有或许进入的拐点~