全球大宗商品市场风险与机遇犹存2021年，纵然新冠肺炎疫情仍没有全部清除，但环球经济苏醒步骤加疾，加倍是美邦经济增进加快，本钱墟市短期隆盛景色跨越疫情前。欧洲以及日本等紧要发扬经济体经济也正在温和增进。跟随环球经济苏醒过热，环球航运指数大幅上升，环球物价也是居高不下。美邦重点通胀永远正在3.5以上，也直接导致2021年11月美联储议息声明里初次提出缩减购债范畴，12月议息聚会上缩债翻倍至每月300亿美元，并从头评估高通胀对经济的影响，开释了最疾正在本年上半年加息的信号。邦内经济行稳致远，2021年同比增进高达8.1%，GDP初次打破110万亿元；调构造、稳增进、高质料发扬格式初阶造成，邦内消费为主、邦内邦际双轮回的经济增进形式功效明显。于是，咱们以为恰是基于以上环球以及邦内宏观走势以及相应计谋，2022年延续利众邦内股债双牛，大宗商品工业品估计振荡分歧，农产物面对小幅下修危急。

　　2021年，纵然环球疫情还是没有全部清除，但正在滚动性过剩以及2020年同期基数较低情景下，环球经济急迅苏醒，紧要经济体经济增进加疾。2021年二季度，欧元区GDP同比增进14.50%，印度GDP同比增进20.13%。2021年三季度，美邦GDP同比增进4.90%，日本GDP同比增进1.40%。2021年终年，中邦GDP同比增进8.1%，估计环球增进亲密5%，美邦增进4.5%支配。

　　环球经济指数2021年三季度后延续小幅回升，景心胸延续小幅看好。2021年11月26日，花旗美邦经济不料指数、欧洲经济不料指数和中邦经济不料指数永别为26.40、-14.60和3.00，趋向上短周期小幅向好。环球创修业PMI鲜明回升，任事业PMI同步走强。2021年10月，摩根大通环球归纳PMI指数为54.50%，较9月上升1.20个百分点。摩根大通环球创修业PMI为54.30%，较9月上升0.20个百分点；摩根大通环球任事业PMI为55.60%，较9月上升1.80个百分点。

　　环球营业墟市升温，中邦进出口同比大幅增进。2021年9月，WTO对环球当期商品营业以美元统计显示，美邦、德邦、日本出口金额同比永别增进17.10%、7.32%、8.31%。航运指数大幅回落，CRB指数坚持高位。2021年11月此后，大宗商品代价指数和波罗的海干散货指数坚持高位振荡，11月24日CRB现货指数、BDI指数永别收于572.28点和2654.00点。

　　美邦经济2021年急迅增进，消费对美邦GDP增进的拉动攻陷主导职位。2021年三季度，美邦GDP稳定价环比折年率增进2.10%，而二季度高达6.7%，此中一面消费开支拉动奉献了1.18个百分点。2021年10月，美邦零售和食物任事出卖额全部季调环比增进1.70%。但受到高通胀影响，一面消费志愿潜鄙人降。2021年11月，美邦密歇根大学消费者信念指数为67.40，较10月低浸4.30。2021年10月，美邦一面消费开支稳定价季调同比增进6.62%，较9月上升0.30个百分点；10月重点PCE同比上升4.12%，较9月上升0.11个百分点。

　　房地产墟市转暖回升以及工业产能加添令经济更具弹性。美邦2021年11月NAHB房地产墟市指数为83.00，处正在近几年高位。2021年10月，新修住房折年出卖74.50万套，成屋出卖折年634.00万套，均较9月有所走高。与此同时，2021年三季度，美邦衡宇空置率和出租空置率均较二季度有所低浸。10月，美邦产能运用率为77.08%，工业临盆指数为101.56，工业产能指数为133.06，显示美邦工业经济运转优越。

　　劳动力墟市大幅改正，赋闲率进一步低浸，根本回到疫情前途度。创修业高位调理，贸易行动日趋紧缩。2021年10月，美邦供应约束协会（ISM）创修业指数下行0.30个百分点至60.80%，分项指数中，新订单、产出、就业指数永别下行6.90个百分点、下行0.10个百分点、上行1.80个百分点。2021年10月，美邦ISM任事业指数为66.70%，较9月上行4.80个百分点。分项指数中，贸易行动指数、新订单指数和就业指数永别上行7.50个百分点、上行6.20个百分点、下行1.40个百分点。

　　欧元区经济稳定苏醒，赋闲率小幅低浸，有所改正。欧元区2021年三季度GDP季调同比增进3.70%，10月欧元区19邦经济景气指数为118.60，露出优越苏醒态势。

　　欧元区同样也面对通胀危急，影响到经济接续苏醒。2021年10月，欧元区CPI同比上升4.10%，较9月上行0.70%；欧元区重点CPI同比上升2.00%，较9月上行0.10个百分点。欧元区坚持0基准利率，本质利率为-4.10%。

　　欧元区创修业和消费转好，成为经济增进紧要引擎。2021年11月，欧元区创修业PMI指数为58.60%，较10月上行0.30个百分点；任事业PMI指数为56.60%，较10月上行2.00个百分点。创修业PMI衔接17个月正在扩张区域以上。欧元区19邦11月消费者信念指数为-6.80，较10月下行2.00。

　　欧元区债务占比还是坚持高位，经济苏醒债务率有所低浸。2021年10月，欧元区19邦寻常政府债务未了偿余额占GDP比例为84.80%，较9月下行1.62个百分点；欧元区19邦寻常政府债务未了偿余额均匀利率为1.67%，与9月持平。

　　日韩经济低速增进，日本经济仿照正在低迷期彷徨。2021年三季度，日本GDP同比增进1.40%，较二季度低浸6.20个百分点。2021年9月，日本工业临盆指数同比增进2.31%，较8月低浸11.08个百分点；10月，日本创修业PMI为53.20%，较9月上行1.70个百分点；11月，日本任事业PMI为52.10%，较10月上行1.40个百分点。

　　韩邦经济稳定运转，消费者信念指数改正。2021年三季度，韩邦GDP同比增进4.02%，较二季度低浸1.99个百分点。2021年9月，任事业指数同比上升6.87%，工业临盆指数同比增进2.47%；11月，韩邦消费者信念指数为107.60，较10月上升0.80；家庭生涯程度指数为92.00，与10月持平。2021年10月，韩邦赋闲率为2.80%，较9月上行0.10%；韩邦CPI同比增进3.18%。2021年11月25日，韩邦基准利率上升25个基点至1.00%，3年期与5年期邦债收益率较上月有所上升，11月26日收益率永别为1.8630%、2.05%。

　　中邦经济高质料发扬，终年经济增进坚持较高增速，新兴发扬中邦度也从疫情袭击中急迅苏醒，成为环球企稳回升的要紧气力。2021年二季度，发扬中邦度经济增进迎来高光岁月，紧要发扬中邦度经济均以两位数增进。2021年二季度，印度GDP同比增进20.13%，较一季度上升18.49个百分点；巴西GDP同比增进12.43%，较一季度上升2.10个百分点；南非GDP同比增进19.27%，较一季度上升21.85个百分点；俄罗斯GDP同比增进10.47%，较一季度上升11.14个百分点。2021年三季度，墨西哥GDP同比增进4.53%。2021年10月，巴西、俄罗斯、印度、南非创修业PMI指数永别为51.70%、51.60%、55.90%、58.30%，较9月永别低浸2.70%、上升1.80%、上升2.20%、上升1.60%。

　　2021年10月，中邦、印度、巴西和俄罗斯OECD归纳领先经济目标为100.80、98.74、100.34和101.88，永别较9月低浸0.02、低浸0.06、低浸0.47和上升0.19。2021年10月，印度营业逆差为197.26亿美元，逆差较9月缩小28.68亿美元；中邦营业顺差为845.40亿美元，顺差较9月增加84.85亿元；巴西营业顺差为19.99亿美元，顺差较9月缩小32.98亿美元；俄罗斯9月营业顺差为200.01亿美元，顺差较9月增加28.88亿美元。

　　截至目前，纵然环球疫情取得较好把握，但奥密克戎变异毒株的呈现，加剧了抗疫的庞大性和永远性，对环球经济行动以及人们临盆生涯变成的负面影响接续存正在。因疫情防控而导致的分开以及大范畴社交、聚会行动无法寻常光复，环球经济行动肯定舒徐，于是经济上短期内的苏醒能够仅是暂且的，而疫情对物流供应链的毁坏导致运输本钱永远处正在上升趋向。

　　二是环球钱银宽松变成的资产代价泡沫一直膨大，一朝美联储开启加息周期，有潜正在落空危急。

　　受疫情袭击今后，环球重启量化宽松，美联储更是无穷量QE，于是巨额资金涌入股市和大宗商品墟市，美股再创史乘新高，原油等大宗商品代价急迅大幅上涨。每次危害今后，钱银大放水城市导致一两年内危急资产和大宗商品走高，而累积的泡沫正在另日几年都差异水平地落空，于是，咱们以为这种脱实向虚的伐胀传花逛戏另日难认为继。别的，美联储一朝开启加息周期，正在中永远环球经济还是没有全部脱节没落危急之前，墟市预期的反转能够加疾墟市扔售举动，相仿性的往还能够爆发助涨以及助跌。

　　2021年此后，邦际原油代价大幅走高，邦际航运指数大幅上涨，环球性大宗商品代价飙升，通胀危急永远存正在，原油供应亏欠起到很大导火索功用。别的伊朗题目以及美邦中东战术，都是导致海湾以及中东地域冲突加剧的炸药桶，也令原油代价生变，2022年仍需体贴地缘政事危害。

　　2021年我邦宏观经济行稳致远，受益于全家当链，正在邦际疫情仍影响到创修业临盆的情景下，我邦进出口坚持高速增进态势。同时，我邦启动邦内消费为主、邦际邦内双轮回的有用经济计谋，正在基修小幅托底、房地产投资仍坚持稳定增进情景下，终年经济高质料发扬，经济构造进一步完整，房地产行业危急取得有用把握，本钱墟市隆盛发扬。

　　2021年终年邦内临盆总值1143670亿元，初次跨过了110万亿元大合，同比增速高达8.1%。更令众人属目的是，2021年我邦人均GDP呈现超预期大幅度抬升，初次跨越1.2万美元大合。面临庞大厉酷的邦际境况和邦内疫情散逸等众重检验，我海外贸交出了一份亮丽的收效单，不只进出口范畴再创史乘新高，况且外贸构造接续优化，展现出强劲的韧性。2021年中邦货色进出口总额39.1万亿元，比上年增进21.4%，两年均匀增进11.3%，按美元计价，我邦营业范畴达6.05万亿美元，占宇宙墟市份额延续晋升。2021年世界范畴以上工业加添值比上年增进9.6%，两年均匀增进6.1%。动作拉动经济增进的主引擎，纵然受到疫情的袭击，2021年我邦消费还是露出出诸众亮点。邦内消费为主、邦际邦内双轮回的发扬格式初阶造成。

　　2021年困扰环球大都紧要经济体的高通胀题目，正在我邦取得了较好的应对。邦度统计局数据显示，2021年终年住民消费代价CPI比上年上涨0.9%，创近11年新低。2021年受到养猪利润高企、企业踊跃补栏生猪影响，邦内猪肉代价大幅回落，鼓动邦内物价先扬后抑，慢慢振荡下行。猪肉代价大幅下跌，也控制了食物代价，终年CPI从而坚持低位振荡。

　　2021年此后我邦钱银计谋精准施策，轻巧应对，正在2020年美联储大放水的情景下，我邦钱银计谋没有采取盲目跟风降息，而是坚持了相对端庄的钱银计谋，不搞洪水漫灌，而是精准点滴，增强逆周期调剂，确保稳增进同时控制通货膨胀。2021年正在美联储加疾缩债范畴、为加息一直吹风的情景下，咱们为了有用化解房地产部分危急，反而下半年实时一切降准，开启宽钱银、宽信用的逆周期调剂，较好地维持了经济增进和有用践诺宏观调控。财务计谋方面，加倍踊跃。2022年财务计谋将与钱银、就业等计谋调解联动，同时看重跨周期和逆周期调控有机联结，从而晋升计谋整个效用。

　　2021年此后，正在美元指数小幅升值的情景下，公民币汇率也是小幅走强，近期美联储即将加息预期鲜明加强，美元指数冲高回落，步入振荡下跌阶段，促使公民币短线进一步走强。公民币走强一方面阐述我邦经济增进态势优越，对邦际本钱有较强吸引力，但另一方面，公民币过疾大幅升值倒霉于出口，影响到中小微企业以及劳动就业，于是，估计2022年仍将坚持双边动摇、公民币稳中走强的格式。

　　上证综指自2019年此后衔接3年上涨，涨幅日趋收窄，但振荡慢牛格式未变。咱们以为2022年A股仍是振荡重心上移，IC鲜明强于IH，紧要来源有三方面：一是一切注册制实举动邦内A股慢牛供给了轨制和计谋的坚实根源和优越泥土。二是公民币升值趋向有利于吸引外资加大A股摆设，邦内房地产降温也成为住民产业摆设要紧渠道。三是2022年环球和邦内宏观经济整个稳固，经济增进仍正在疾车道上，周期性板块功绩较好开释，上市公司2021年功绩为近几年较好程度。恰是基于以上三方面的决断，咱们以为，2022年邦内三大股指整个均有10%―15%的上涨幅度，IF方针位5500―5800点，永远看IC阐扬优于IH。

　　邦债收益率估计2022年仍有小幅下行。别的，终年估计仍有1到2次降准，邦债期货虎年仍有牛威，终年坚持振荡小涨或者高位振荡概率偏大，难有较大回调。

　　黄金估计正在滞涨危急炒作下，2022年有3%―8%的上涨空间，终年低点估计寻找2021年低点。白银窄幅动摇，缺乏趋向性往还时机。

　　玄色系估计2022年上半年仍有不错阐扬，能化PTA能够处正在慢牛行情之中，聚烯烃板块和煤化工面对进一步伐理压力。有色金属动摇收窄，天胶延续宽幅振荡，14000点以下做众时机较好。玻璃仍处正在振荡偏弱阶段，纸浆等轻工产物永远高位振荡。

　　咱们以为2022年农产物缺乏大的宗旨性往还时机，双粕仍坚持相对强势，生猪估计先抑后扬，终年振荡收窄，油脂易跌难涨。红枣面对期现回归；苹果中期坚持振荡上涨；花生坚持振荡偏弱格式，上半年承压下跌概率偏大。

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